Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, doit s'exprimer vendredi à 10 heures lors du symposium de Jackson Hole, où il devrait faire allusion à une baisse des taux largement anticipée lors de la réunion du FOMC de septembre. Cela fait suite aux données de l'IPC de base de la semaine dernière, qui ont enregistré une augmentation de 0,165 % d'un mois sur l'autre, marquant la troisième lecture consécutive à un taux annualisé de 2 % ou moins.
Toutefois, la question n'est plus de savoir si la Fed entamera un cycle de réduction des taux, mais plutôt à quel rythme et de manière significative, ont déclaré les économistes de Citi dans une note récente.
"Nous continuons à considérer que les risques économiques sont orientés vers un affaiblissement plus important des marchés du travail et de l'économie en général, et que le risque d'une politique dovish de la Fed est sous-évalué par les marchés", ont-ils écrit.
Citi prévoit des baisses de taux de 50 points de base en septembre et en novembre, mais s'attend à ce que M. Powell évite de s'engager sur des décisions politiques spécifiques, réitérant que celles-ci dépendent des données.
Un aspect clé du discours de M. Powell sera probablement la manière dont il abordera le changement des risques, les préoccupations concernant le marché du travail étant désormais prioritaires alors que les pressions inflationnistes s'atténuent. Lors de la réunion du FOMC du 31 juillet, avant même que le taux de chômage n'atteigne 4,3 % et que l'inflation de base ne reste modérée, M. Powell avait commencé à souligner que l'équilibre des risques s'éloignait de la stabilité des prix et se rapprochait de l'emploi.
Les dernières données, qui montrent un ralentissement de l'inflation et un affaiblissement plus rapide que prévu du marché du travail, fournissent à M. Powell deux justifications potentielles pour un rythme plus agressif de réduction des taux, notent les économistes de Citi.
Premièrement, il pourrait faire valoir qu'à mesure que l'inflation diminue, le taux directeur réel - le taux nominal ajusté à l'inflation - augmente effectivement, ce qui nécessite une réduction des taux nominaux afin d'éviter des conditions monétaires trop restrictives.
Deuxièmement, M. Powell pourrait citer l'assouplissement plus rapide du marché du travail comme une raison de ramener les taux directeurs vers la neutralité plus rapidement. Malgré des ventes au détail plus élevées que prévu et une baisse des demandes initiales d'allocations chômage, M. Powell maintiendra probablement son point de vue selon lequel l'économie américaine évitera une récession.
Toutefois, comme le soulignent les économistes de Citi, "la règle de Sahm étant pratiquement déclenchée, l'intuition de M. Powell en juillet selon laquelle le risque de baisse du mandat d'emploi est prédominant devrait maintenant être encore plus forte".
Ils pensent que Powell pourrait utiliser son discours de Jackson Hole pour renforcer l'idée que la politique est "bien positionnée" pour répondre à l'évolution des données, en signalant éventuellement qu'il existe une marge considérable pour abaisser les taux.
"Même s'il ne se prononcera pas clairement en faveur ou contre des réductions de 50 points de base, il les laissera sur la table", poursuivent les économistes.
Le discours pourrait également préparer le terrain pour des baisses de taux plus importantes, en les encadrant dans une logique macroéconomique claire afin d'éviter les perceptions de "panique".