Par Alessandro Albano
Investing.com - La hausse des coûts d'emprunt et de la dette limitera la marge de manœuvre du prochain gouvernement, qui devra améliorer de 2 % du PIB le solde primaire pour rester dans la limite des 3 % de déficit définie par les règles de Maastricht .
La ligne économique de l'Italie pour les cinq prochaines années est tracée par une analyse de Scope Ratings, dans laquelle le ratio dette/PIB devrait tomber à environ 146% en 2022, contre 150% en 2021, grâce à une croissance économique réelle d'environ +3,2% malgré les effets de la crise énergétique.
À partir de l'année prochaine, cependant, le scénario pourrait changer car les taux d'emprunt " ont fortement augmenté au cours des 12 derniers mois ", le rendement des obligations d'État sur 10 ans passant de 0,6 % à l'été 2021 à plus de 4,5 %, des niveaux qui n'avaient pas été vus depuis 2013.
Il est vrai que les obligations augmentent dans toutes les économies de la zone euro, mais l'impact le plus fort se fera sentir sur les pays très endettés comme l'Italie : le spread avec les bunds allemands, rappelle Scope, a augmenté d'environ 100 points de base depuis janvier pour atteindre 250 pb, les dépenses d'intérêt de l'Italie passant à environ 4 % du PIB cette année, contre 3,6 % en 2021, soit plus de 10 milliards d'euros, à environ 75 milliards d'euros.
Si les coûts de financement se stabilisent aux niveaux actuels, les paiements annuels d'intérêts seront de 20 à 25 milliards d'euros plus élevés en 2026-27 qu'en 2021. Cela se produira même si l'impact sera atténué par la structure favorable de la dette italienne, compte tenu de sa longue échéance moyenne de plus de sept ans.
Par conséquent, expliquent Alvise Lennkh-Yunus, directeur exécutif, et Giulia Branz, analyste principale, "un retour rapide à un excédent primaire élevé d'au moins 1 % du PIB sera nécessaire pour que l'Italie maintienne le déficit nominal dans la limite du seuil de Maastricht de 3 % du PIB".
En raison de Covid, les règles budgétaires sont actuellement suspendues et en cours de révision, mais Scope s'attend à ce qu'"une version modifiée des règles redevienne contraignante à partir de 2024", soulignant que "le respect de la limite de déficit est important pour l'évaluation future de la viabilité de la dette".
En outre, les achats d'obligations de la Banque centrale européenne sont liés aux règles budgétaires, puisque dans l'IPT anti-spread, l'une des conditions de l'intervention éventuelle de la banque est le respect des limites fixées par le traité européen.
Mais il y a aussi des avantages. Contrairement à la France et à l'Espagne, l'Italie a une "politique budgétaire prudente, avec des excédents primaires élevés représentant en moyenne 1,4 % du PIB au cours des cinq années qui ont précédé la pandémie", et une fois que l'impact des mesures anti-Covid-19 et énergétiques se sera estompé, en l'absence d'une aide budgétaire supplémentaire, le budget "devrait favoriser un retour aux excédents primaires".
Pour Scope, le déficit budgétaire devrait tomber à près de 5 % du PIB cette année, en dessous de l'objectif de 5,6 %, et à 7,2 % en 2021, malgré la hausse des coûts d'intérêt. Le déficit primaire devrait tomber à un peu plus de 1 % du PIB grâce à l'augmentation des recettes fiscales - favorisée par le taux de croissance élevé du PIB nominal et la reprise de l'inflation -, à la vigueur du marché du travail et à la diminution des dépenses liées à la pandémie.
Toutefois, les 2 % supplémentaires d'assainissement budgétaire dont l'Italie a besoin dans les années à venir pour maintenir le déficit nominal en dessous de 3 % du PIB, et donc une réduction progressive du ratio dette/PIB, sont encore plus importants en raison du "ralentissement de la croissance économique dû à la crise énergétique européenne et de l'augmentation des dépenses publiques liées au vieillissement de la population italienne".
En termes de PIB, Scope estime une croissance d'environ 0,5 % l'année prochaine, un rebond de 1,5 % en 2024 et seulement environ 1 % par la suite.
Pour l'agence allemande, les projections soulignent "la nécessité pour le nouveau gouvernement de s'en tenir aux réformes favorables à la croissance de l'administration de Mario Draghi et de maintenir une trajectoire progressive d'assainissement budgétaire pour garantir la viabilité de la dette publique italienne".
