À l'approche du second semestre 2024, les investisseurs observent attentivement l'évolution des devises, à la recherche d'indicateurs sur la façon dont le marché des changes pourrait évoluer au cours des prochains mois.
Dans ce contexte, JPMorgan (NYSE:JPM) a publié ses prévisions pour le dollar américain. L'analyse de la banque se penche sur les différentes forces économiques et les développements géopolitiques qui devraient influencer la trajectoire du dollar.
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Prévisions de JPMorgan pour le dollar
À moyen terme, la banque estime que le dollar américain est toujours à la hausse en raison des rendements élevés, de son coussin de croissance et d'autres facteurs de soutien.
Toutefois, la banque note que "les préoccupations tactiques découlent des signes naissants d'un affaiblissement de l'exceptionnalisme de la croissance américaine et de la saturation des positions longues des investisseurs".
"Les divergences en matière d'inflation seront essentielles, car les banques centrales sont axées sur l'inflation plutôt que sur la croissance", a écrit JPMorgan. "Les implications de la faiblesse ou de la fermeté de l'inflation américaine sont évidentes pour l'orientation des prix de la Fed, mais plus nuancées pour le dollar." La banque précise que le DXY a été plus sensible aux échecs de l'inflation.
Facteurs affectant les taux du dollar
Les analystes de JPMorgan ont souligné l'avantage de portage du dollar malgré son statut de devise défensive et l'exceptionnalité persistante des États-Unis comme deux facteurs motivant leur optimisme à l'égard du dollar américain.
Toutefois, si le premier pilier de la force du dollar (avantage de portage) reste intact, le second (exceptionnalisme américain persistant) "semble commencer à perdre de son éclat", écrivent-ils.
La banque se méfie de ces risques tactiques et recommande depuis une semaine de réduire tactiquement l'exposition à l'USD, tout en conservant une exposition longue à l'USD via des options.
Par ailleurs, en se concentrant sur la situation actuelle de l'économie américaine, Chris Turner, responsable mondial des marchés et responsable régional de la recherche pour le Royaume-Uni et la CEE chez ING (AS:INGA), a déclaré à Investing.com que la part du dollar dans les réserves de change a diminué au cours des 20 dernières années, mais qu'elle est restée stable ces dernières années, tandis que dans le secteur privé, "la part du dollar dans les dépôts mondiaux et dans les dettes mondiales est restée remarquablement stable dans la zone des 60-70 % au cours des dernières décennies".
Malgré cela, il affirme que les autorités américaines ne peuvent pas se reposer sur leurs lauriers. "Nous notons également que si le déficit de la balance courante des États-Unis est très gérable (3 % du PIB), il est largement financé par des flux de portefeuille vers des titres de créance à long terme", a déclaré M. Turner.
Il estime que le risque à moyen terme pour les bons du Trésor et le dollar est qu'en l'absence d'assainissement budgétaire, "les investisseurs auront besoin de rendements américains plus élevés et d'un dollar moins cher pour trouver les bons du Trésor attrayants".
En outre, les élections américaines sont considérées comme ayant un impact majeur sur le prix du dollar au cours des quatre ou cinq prochaines années.
"Une administration démocrate continue est probablement légèrement négative pour le dollar", déclare M. Turner. "Un balayage républicain serait très positif pour le dollar, en raison d'une politique budgétaire souple et d'une politique monétaire stricte. Le risque pour le dollar serait une présidence Trump sans Congrès, où il pourrait se tourner vers un dollar plus faible pour stimuler l'économie - c'est une politique préconisée par Robert Lighthizer, un membre de l'équipe commerciale de Trump.
Prévisions USD/JPY
En ce qui concerne USD/JPY, JPMorgan indique qu'il reste ancré par la trajectoire des taux directeurs de la Fed, avec des risques de hausse dus au fait que le Japon est en retard sur la courbe.
"Nos prévisions USD/JPY pour l'année 24 sont maintenues à 153, car nous envisageons que la paire USD/JPY continue d'être ancrée par la trajectoire des taux directeurs de la Fed", écrit la banque, expliquant que ses prévisions sont basées sur deux réductions des taux directeurs de la Fed cette année. Toutefois, elle estime que si l'économie américaine reste résistante et qu'aucune réduction de la Fed n'est prévue, la parité USD/JPY peut se stabiliser à 160.
"D'un autre côté, nous sommes conscients des risques de hausse du côté du Japon, car les pressions vendeuses domestiques et spéculatives sur le yen ne devraient pas s'atténuer tant que la BoJ restera en retrait, ce qui suggère que le taux d'intérêt réel du Japon restera probablement en territoire négatif dans les années à venir", indique JPMorgan.
Prévisions GBP/USD
En ce qui concerne la livre sterling, JPMorgan indique que la croissance au Royaume-Uni s'améliore, mais que la saisonnalité, les valorisations et le positionnement de la livre sterling incitent à la vente tactique. La banque explique également que la livre sterling est une monnaie cyclique à bêta élevé, et que la reprise de l'industrie manufacturière est donc importante.
"La saisonnalité du mois de mai exerce une pression sur [le] GBP/USD," affirment-ils. "Le positionnement de la livre sterling est passé d'une position longue maximale à une position légèrement courte, mais cette position est moins tendue que celle des autres pays du G10.
Par conséquent, l'une des recommandations de la banque dans son portefeuille macroéconomique est de vendre la livre sterling contre le dollar américain.