Les analystes du marché ont constamment sous-estimé la force de la tendance actuelle à la hausse des prix des actions, selon les stratèges d'Alpine Macro dans un rapport récent. Malgré l'incrédulité générale, la société d'investissement mondiale est d'avis que les prix des actions devraient continuer à dépasser les prévisions, propulsés par des augmentations généralisées des bénéfices des entreprises et un environnement économique solide.
À mi-parcours, la valeur de l'indice S&P 500 est supérieure aux estimations les plus élevées fournies par les experts de Wall Street pour l'année 2024. Cette tendance positive indique un écart notable entre la performance réelle du marché et les prévisions des analystes financiers, les objectifs de prix des analystes se situant à une distance record des niveaux de prix réels au cours des derniers mois. Les modèles d'investissement reflètent cette erreur de jugement, les investisseurs n'investissant pas pleinement dans les actions au cours de cette période de hausse des prix.
Alpine Macro met en avant plusieurs raisons pour expliquer l'interprétation erronée de cette tendance haussière des marchés boursiers. Tout d'abord, le ralentissement économique largement attendu ne s'est pas produit.
"Il y a eu une réduction de l'activité économique, en ligne avec des conditions financières plus strictes, mais cela a conduit à une diminution des bénéfices dans certaines industries plutôt qu'à un ralentissement économique généralisé", expliquent les stratèges.
En outre, les très grandes entreprises technologiques sont devenues un groupe distinct, moins affecté par les changements économiques généraux, ce qui a permis à l'indice général des grandes entreprises américaines de continuer à augmenter.
Grâce à cette évolution, les bénéfices des entreprises ont augmenté plus rapidement que prévu. Les facteurs positifs persistants qui animent ces très grandes entreprises technologiques ont attiré des investissements du monde entier, ce qui a fait grimper les valorisations globales des entreprises.
La montée en puissance d'entreprises affichant une qualité, une rentabilité et une croissance constante sans précédent est un aspect notable du marché américain des grandes entreprises. Ces entreprises sont largement protégées des fluctuations habituelles du cycle économique, car elles dépendent davantage de l'adoption généralisée des technologies.
"Leur dépendance minimale à l'égard des actifs physiques les rend également moins affectées par les variations des taux d'intérêt", observe le cabinet.
"En cette période de grande incertitude, nous pensons qu'il est logique que la plupart de ces très grandes entreprises technologiques soient fortement valorisées par les investisseurs qui recherchent des sources fiables de croissance de qualité", ont-ils ajouté.
La tendance actuelle à la hausse des prix des actions est également soutenue par l'élargissement de la croissance des bénéfices des entreprises. Les industries qui ont survécu à des ralentissements économiques périodiques sont maintenant en mesure de voir leurs ventes se stabiliser et leurs marges bénéficiaires augmenter.
L'examen des tendances passées montre que les marges bénéficiaires ont tendance à se rétablir rapidement après les points les plus bas des cycles économiques, ce qui laisse entrevoir un potentiel de croissance supplémentaire.
"Notre modèle de prévision des bénéfices des entreprises estime les bénéfices à environ 59 dollars au deuxième trimestre et à environ 240 dollars pour l'année si l'on considère les projections annuelles", indique le rapport. "Une estimation plus détaillée, qui combine les données sur les bénéfices de chaque entreprise, indique une prévision encore plus optimiste d'environ 250 dollars pour cette année.
Les stratèges d'Alpine Macro estiment qu'une vision très optimiste des prix des actions inclut la possibilité d'un "rattrapage" des valorisations pour l'ensemble du marché, afin de les aligner sur les valorisations élevées des principales très grandes entreprises.
Ils illustrent ce que pourrait être la valeur de l'indice S&P 500 si le reste du marché connaissait la même augmentation des valorisations que les 7 premières entreprises depuis 2023. Si cette égalisation des valorisations devait se produire, la valeur estimée du S&P 500 serait d'environ 6 500 au lieu de sa valeur actuelle.
"Bien entendu, il s'agit d'un scénario spéculatif", préviennent-ils.
Leur modèle d'évaluation raisonnable, qui tient compte de diverses données fondamentales et transversales, suggère un ratio cours/bénéfice (P/E) équitable de 20 fois. Si l'on applique ce ratio à l'ensemble de l'indice, on obtient une valeur de marché de 5 200. Toutefois, si nous appliquons ce ratio uniquement au reste de l'indice tout en maintenant les valorisations des très grandes entreprises technologiques inchangées, cela conduirait à une valeur de marché de 5 700.
"Sur la base de nos projections concernant la croissance des bénéfices, nous pensons qu'il s'agit d'un objectif raisonnable à moyen terme", concluent les stratèges.
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