Le marché des actions est probablement prêt à subir une correction dans un contexte de risques croissants au second semestre 2024, ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs (NYSE:GS) dans une nouvelle note.
L'un de ces risques réside dans les valorisations élevées actuelles du marché, qui rendent les actions vulnérables à toute évolution des facteurs fondamentaux. Bien que les valorisations soient généralement un mauvais indicateur des rendements à court terme, elles peuvent amplifier l'impact des mouvements du marché si les facteurs fondamentaux commencent à changer.
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En particulier, les valorisations des actions américaines sont devenues tendues, la capitalisation boursière du S&P 500 s'écartant considérablement de celle des autres marchés depuis la crise financière.
Bien que cela ait reflété une plus forte croissance fondamentale des bénéfices, le niveau actuel des valorisations implique que cet "exceptionnalisme" devrait déjà se poursuivre à l'avenir", a déclaré l'équipe de Goldman.
En outre, si la forte croissance et les bénéfices élevés, en particulier dans les grandes entreprises, ont jusqu'à présent compensé l'affaiblissement de l'optimisme à l'égard des taux d'intérêt, la dynamique de croissance a récemment commencé à ralentir.
Le rythme de croissance du PIB américain a ralenti, passant de 4,1 % au second semestre 2023 à une estimation de 1,7 % au premier semestre 2024, tandis que le taux de chômage est passé de 3,5 % à 3,8 % sur la base d'une moyenne mobile de trois mois. Cette période de croissance plus faible devrait persister, note Goldman, car la croissance des revenus réels a diminué et le sentiment des consommateurs s'est affaibli.
"Les inquiétudes liées aux élections aux États-Unis et en Europe pourraient également affecter la confiance des consommateurs et des entreprises dans les mois à venir", soulignent les stratèges.
En outre, la concentration du marché des actions, en particulier dans le secteur technologique et parmi les plus grandes entreprises, renforce les craintes de correction.
Si la prédominance du marché américain des actions, du secteur technologique et des plus grandes entreprises ne reflète pas une "exubérance irrationnelle", mais une longue période de fondamentaux supérieurs, elle n'en augmente pas moins les risques pour les investisseurs", ont déclaré les stratèges.
La concentration des actions dans le S&P 500 est particulièrement extrême, les dix premières sociétés de l'indice détenant désormais le poids le plus élevé dans l'indice depuis 1929, a souligné Goldman.
Les stratèges notent également que la combinaison de facteurs actuellement en jeu tend à correspondre à des points d'inflexion sur les marchés. Les composantes de leur indicateur Bull/Bear, qui comprend des facteurs tels que la pente de la courbe de rendement, les valorisations élevées et le faible taux de chômage, se situent toutes à des niveaux de risque élevés.
Cela ne signifie pas qu'un marché baissier est imminent - grâce aux perspectives de réduction des taux et de poursuite de la croissance - "mais c'est un signal d'alarme qui indique qu'une correction et une période de volatilité accrue et de rendements plus faibles sont désormais plus probables", concluent les stratèges de Goldman.