Par Robert Zach
Investing.com - Les valeurs de croissance ou technologiques ont été les gagnantes de la crise du covid-19. Depuis les creux de mars, les actions qui offrent des rendements disproportionnés pour le portefeuille ont augmenté de près de 70 %. Les homologues des titres à forte capitalisation sont les actions dites "value", qui ont entre autres un modèle économique facilement compréhensible et éprouvé, mais qui connaissent une croissance moins spectaculaire que les actions de croissance. Cela se reflète également dans leur performance, qui est impressionnante, mais par rapport aux actions de croissance très prisées, elles n'ont généré que la moitié du rendement pour leurs actionnaires depuis le creux de mars. Il s'agit de la plus forte surperformance de la croissance par rapport à la valeur depuis au moins 45 ans (ytd).
Aujourd'hui, cependant, les stratèges de Goldman Sachs Group Inc (NYSE:GS) estiment que cette surperformance des actions de croissance, dont la plupart sont des entreprises technologiques, a pris fin. La raison ? Les changements dans le paysage politique et économique devraient faire pencher la balance en faveur des valeurs cycliques et des valeurs de rendement.
"Dans les prochains mois, nous nous attendons à ce que certains changements politiques et économiques favorisent une rotation temporaire. Et ces rotations peuvent être assez importantes", a écrit Bloomberg en citant les stratèges.
On peut au moins se demander si un tel scénario se produira effectivement. Après tout, la croissance est supérieure à la valeur depuis plus d'une décennie. Alors que le Vanguard Value Index Fund ETF Shares (NYSE:VTV) a affiché une hausse respectable de 218 % au cours des douze dernières années, ce n'est rien comparé au Vanguard Growth Index Fund ETF Shares (NYSE:VUG), qui a gagné plus de 530 %. En outre, les actions value se sont négociées dans une fourchette étroite de janvier 2018 jusqu'au déclenchement de la crise du Coronavirus, puis a plongé dans une tendance à la baisse que ce groupe de valeurs, étroitement corrélé au cycle économique, a pu stabiliser, mais qui est maintenant à nouveau coincé au centre de la fourchette.
Les analystes de Goldman Sachs estiment que la hausse des rendements obligataires, l'attente de l'approbation d'au moins un vaccin cette année et la possibilité d'une vague bleue lors de l'élection présidentielle américaine du 3 novembre (approbation d'un plan de relance économique de 2 200 milliards de dollars) placeront les actions de valeur, avec lesquelles l'investisseur vedette Warren Buffett a également gagné son argent, en pole position. Les actions technologiques (NYSE:XLK), en revanche, qui ont si bien navigué le marché pendant la pandémie de Covid, devraient temporairement enregistrer des performances moins fortes, selon l'équipe autour de Peter Oppenheimer, stratégiste en chef de Goldman Sachs, jeudi.
Pourquoi seulement temporairement ? Les raisons pour lesquelles les entreprises dont les ventes ou les bénéfices ont augmenté plus vite que la moyenne depuis la fin de la grande crise financière sont toujours valables, admet l'équipe de Goldman. La majeure partie du monde se trouve dans un environnement de faible croissance, de faible inflation et de faibles taux d'intérêt. "L'absence de croissance signifie que les investisseurs sont prêts à payer une prime élevée pour une croissance stable et sûre dans les quelques domaines qui l'offrent", écrivent-ils.
Dans un environnement où la croissance économique se redresse et où les rendements obligataires augmentent, les actions cycliques ont traditionnellement surpassé les actions de croissance ou les actions défensives de croissance de jusqu'à 15 %. Dans les années qui ont suivi la crise financière, il y a eu quinze périodes de ce type, d'une durée moyenne de quatre mois. Néanmoins, les tendances séculaires continuent de favoriser les valeurs de croissance ou les valeurs défensives.
"Une solution médicale devrait accélérer le chemin de la normalisation économique, ce qui, à notre avis, devrait stimuler les bénéfices et les segments de marché les plus cycliques", écrivent les analystes. "Cette amélioration potentielle de la croissance économique devrait stimuler l'inflation et augmenter les taux d'intérêt à long terme".
Ils s'attendent à ce que "de larges pans de la population américaine et européenne soient vaccinés d'ici la fin des deuxième et troisième trimestres de 2021, respectivement" et prévoient qu'un vaccin stimulera la croissance économique de 3 % aux États-Unis et de 2 % en Europe.
Ce type de croissance est largement répercuté sur les marchés boursiers, écrit Goldman. Les secteurs qui en bénéficieront n'ont pas encore été examinés.
"Si le marché fixe effectivement le prix d'un vaccin précoce et d'une reprise rapide, nous pensons qu'il le fixe dans les mauvais segments de marché", affirment les analystes. Ils s'attendent donc à un retournement partiel des échanges qui ont généré des rendements aussi exceptionnels pendant la crise du covid.
En conséquence, Goldman Sachs a réduit sa recommandation pour les valeurs technologiques à "Neutre". Il en va de même pour les actions des secteurs de la chimie, des services financiers, des biens industriels, des assurances, des médias, de l'immobilier, des voyages et des loisirs et des services publics.
Les actions "surpondérées" se trouvent dans les secteurs suivants : automobile, banque, matériaux de base (NYSE:XLB), construction, biens de consommation et services, énergie (NYSE:XLE), soins de santé (NYSE:XLV) aviation civile, produits de luxe et énergies renouvelables.
"Nous déclassons la technologie pour répondre à notre attente d'une rotation à court terme vers la valeur", écrivent les experts. "Le secteur bancaire est le secteur le plus sensible aux taux d'intérêt et à la croissance. Malgré les faibles rendements de ces dernières années, nous pensons que ce secteur offre une valeur exceptionnelle".
Les perspectives pour les actions des secteurs de l'alimentation, des boissons, du tabac, du commerce de détail et des télécommunications ont été ramenées à "sous-pondération".
Citigroup Inc (NYSE:C) partage le même point de vue
Citigroup adopte un point de vue similaire à celui de Goldman Sachs. Selon les analystes, le moment est enfin venu d'effectuer une rotation majeure des actions de valeur, déclare Alexander Altmann, responsable de la stratégie de négociation des actions américaines chez Citi.
"La valeur a toujours été assez bonne dans les six mois qui ont suivi l'élection", a déclaré Alexander Altmann, responsable de la stratégie de négociation des actions américaines, lors d'un entretien avec Bloomberg. Son attitude positive à l'égard de la valeur intrinsèque n'est pas une décision spontanée - depuis mai, il a une préférence pour les actions Value. "Toutefois, l'ampleur de la performance dépend des résultats respectifs des élections", a-t-il expliqué.
La raison : un changement de gouvernement qui déclenche des bouleversements politiques majeurs peut déclencher un changement de régime sur les marchés. En supposant que Joe Biden gagne la Maison Blanche et que les Démocrates obtiennent la majorité dans les deux chambres, "nous devrions voir une rotation significative du marché", a-t-il expliqué.
Le chroniqueur de MarketWatch, Michael Brush, est d'accord. "L'investissement de valeur, diabolisé pendant des années, est sur le point de revenir à la mode", prédit-il, arguant que l'histoire n'en suggère pas moins. "Les élections ont longtemps fait des merveilles pour les actions de valeur, qui sont notées faibles par rapport aux perspectives des entreprises", dit M. Brush. Se référant aux recherches du rapport sur les pièges à ours, il écrit que pendant six mois après chaque élection présidentielle depuis 1980, les actions de valeur ont surpassé les actions de croissance.