Alors que s'achève le plus grand exercice démocratique au monde, les investisseurs en actifs indiens attendent avec impatience les résultats des élections du 4 juin 2024. Cependant, Goldman Sachs (NYSE :GS) estime qu'au-delà des résultats politiques, c'est la solidité des fondamentaux macroéconomiques nationaux de l'Inde qui déterminera les rendements des actifs. Avec de solides réserves en USD et un déficit courant gérable, la roupie indienne (INR) est l'un des supports les plus résistants dans un environnement de dollar fort.
En outre, la consolidation du déficit budgétaire et l'inflation dans la fourchette cible renforcent l'attrait des obligations d'État indiennes (IGB). Bien que les actions indiennes soient relativement chères, la forte croissance des bénéfices devrait protéger le marché de la volatilité liée aux élections et offrir un potentiel de hausse significatif si les flux des investisseurs institutionnels étrangers (FII) se redressent.
L'intérêt des investisseurs pour les stratégies de portage reste élevé, et l'INR se distingue dans l'espace de change des marchés émergents en raison de son ratio portage-volatilité élevé. Cet attrait est encore amplifié lorsqu'il est associé à des positions courtes sur l'euro (EUR) ou sur la devise chinoise Yuan (CNH). Goldman Sachs s'attend à ce que cette tendance se poursuive, soutenue par la politique de taux patients de la Reserve Bank of India(RBI) et la gestion rigoureuse de la volatilité des devises.
L'INR pondéré en fonction des échanges commerciaux suit de près l'USD pondéré en fonction des échanges commerciaux, et comme les bêtas globaux de l'INR sont inférieurs aux moyennes historiques, la roupie constitue un élément défensif dans toute stratégie de portage des devises des pays émergents. Malgré une légère sous-évaluation par rapport au dollar, principalement due à la surévaluation du dollar plutôt qu'à une prime spécifique à l'Inde, on ne s'attend pas à d'importants mouvements de change au comptant après l'élection en raison de la gestion du change par la RBI et d'un dollar richement valorisé.
Goldman Sachs réitère sa recommandation d'être long sur les IGB à 2 ans, sans couverture de change, en citant la forte croissance, l'inflation gérable, l'inclusion dans l'indice et les récentes révisions à la hausse des perspectives de notation. Ces facteurs créent une toile de fond favorable pour les titres à revenu fixe locaux de l'Inde à l'approche des élections. Même en cas de hausse potentielle de l'inflation au second semestre et de retard dans le cycle d'assouplissement de la Réserve fédérale, la volatilité relativement faible et le rendement élevé de l'Inde font des titres à revenu fixe locaux un investissement à long terme attrayant au sein de la zone euro.
L'inclusion de l'Inde dans l'indice GBI-EM est un point important pour les investisseurs en titres à revenu fixe locaux de la zone euro. Cette inclusion ne soutient pas seulement l'Inde du point de vue des flux, mais a également un impact sur le profil global de l'indice de référence en raison du rendement élevé et de la faible volatilité de l'Inde. Si l'augmentation de la participation étrangère sur les marchés nationaux de la dette peut accroître la sensibilité aux évolutions extérieures, l'ampleur de cette participation en Inde devrait rester inférieure à celle d'autres pays émergents, ce qui maintient son statut de marché défensif à court terme.
Historiquement, les actions indiennes enregistrent de bonnes performances lors des élections générales, le NIFTY affichant des rendements médians de 12 % et 8 % dans les trois mois précédant et suivant les élections depuis 1999. Le récent rallye s'inscrit dans cette tendance, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre limitée pour des mouvements de grande ampleur si le résultat des élections correspond aux sondages d'opinion. Néanmoins, il existe un potentiel de hausse si les flux étrangers, qui ont été faibles cette année, s'améliorent après les élections et si la volatilité diminue, comme cela a été le cas lors des cycles électoraux précédents.
Au-delà des élections, Goldman Sachs s'attend à ce que la croissance robuste des bénéfices au milieu de l'année entraîne l'indice à la hausse tout au long de l'année. La société maintient une position surpondérée sur les actions indiennes, favorisant les secteurs domestiques et les grandes capitalisations par rapport aux petites et moyennes capitalisations, et recommande divers thèmes alpha ciblés au sein du marché.
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