La récente déroute des actions a été provoquée par un mélange de craintes croissantes de récession aux États-Unis, le dénouement de l'opération de portage sur le yen, la dynamique interne du marché dominée par le momentum trading, les stratégies de parité des risques et les investisseurs passifs. En outre, la liquidation a été exacerbée par le dénouement d'un marché surchargé et surévalué des grandes entreprises technologiques.
Parmi ces facteurs, le déclencheur immédiat a pu être les craintes de récession, mais les autres éléments se sont ensuite "rassemblés pour former une foule impitoyable", ont déclaré les stratèges de Société Générale (EPA:SOGN) dans une note publiée jeudi.
Ils notent que cette situation rappelle le krach d'octobre 1987, lorsqu'une hausse inattendue des taux d'intérêt en Allemagne de l'Ouest avait déclenché des craintes que la Fed n'augmente également ses taux, ce qui risquait d'entraîner une récession aux États-Unis.
La Fed n'a pas réellement relevé ses taux et la récession a été évitée, mais le jour même, des investisseurs surexcités, combinés à une prolifération de "stratégies d'assurance de portefeuille", ont fait exploser le marché. Ouch !", écrivent les stratèges.
La Société Générale souligne que les investisseurs d'aujourd'hui ont des stratégies encore plus sophistiquées et potentiellement explosives.
Selon la banque, une baisse de l'optimisme des analystes sur les bénéfices des entreprises technologiques "est presque toujours synonyme de problèmes".
Les bénéfices mitigés de certains des 7 Magnifiques ont attiré l'attention la semaine dernière, mais l'optimisme concernant les bénéfices des entreprises technologiques a en fait atteint son apogée en février. Lorsque l'optimisme concernant les bénéfices par action (BPA) commence à s'effriter, les valeurs technologiques perdent généralement leur élan et tombent en dessous de leur moyenne mobile à 200 jours, ce qui entraîne une sous-évaluation proportionnelle.
L'analyse de Société montre qu'une fois que l'optimisme atteint son maximum, il a tendance à baisser pendant une période prolongée, entraînant le marché dans sa chute. Le VIX a connu un pic intrajournalier de 65 lundi, avant de retomber à 28, soit le double de ce qu'il était il y a un mois.
"La hausse du VIX pourrait être une nouvelle indication qu'un vent de récession souffle", indique la note. Les craintes de récession suscitées par la faiblesse des chiffres de l'emploi non agricole en juillet pourraient être justifiées, compte tenu d'autres données inquiétantes.
La croissance de l'emploi, telle que mesurée par l'enquête sur les ménages, a été nulle l'année dernière, et d'autres indicateurs du marché du travail se détériorent plus rapidement que ne le suggèrent les données sur le chômage U3, qui ont même déclenché la règle de Sahm.
Le marché des actions s'aligne généralement sur les données récessionnistes de la Fed de Kansas City concernant le marché du travail, mais il a divergé depuis l'euphorie de l'IA déclenchée par le lancement du ChatGPT en novembre 2022, soulignent les stratèges. Cependant, maintenant que "l'optimisme sur les bénéfices s'estompe, nous allons bientôt découvrir qui nage nu".