Investing.com - Ce matin, un titre a fait l'effet d'un coup de tonnerre soudain sur le monde de la finance : L'agence de notation américaine Fitch a abaissé la note AAA des États-Unis à AA+. Cette onde de choc a balayé les marchés comme une tempête et a fait grimper en un clin d'œil l'indice de volatilité (VIX), le thermomètre des craintes des investisseurs, à une hauteur de 16,23 points. Il s'agissait tout de même du premier signe de vie du VIX depuis début juillet.
Mais faut-il vraiment enfourcher les chevaux du scepticisme et shorter le marché des actions sur la seule base de ce déclassement ? Certains des gourous de la bourse qui pointent du doigt les prétendues surévaluations après le parcours remarquable de cette année l'affirmeraient certainement. Un coup d'œil sur l'historique de l'indice VIX suggère toutefois autre chose, d'autant plus que Fitch avait déjà placé la note de crédit des États-Unis sous surveillance négative après que les républicains et les démocrates ne soient pas parvenus à s'entendre sur la suppression du plafond de la dette pendant une longue période. De ce point de vue, la mesure n'était certainement pas totalement surprenante.
Et à Wall Street, on dit souvent : "Never short a dull market". Et il est vrai que le contexte actuel peut sans aucun doute être qualifié de phase "ennuyeuse". Depuis mars, tout se déroule de manière assez peu spectaculaire. Et les investisseurs qui ont osé shorter le S&P depuis lors n'ont pas fait fortune avec leurs prévisions, c'est le moins que l'on puisse dire.
Examinons brièvement la nature élémentaire des marchés baissiers et haussiers afin de pouvoir tirer une conclusion. Les premiers sont connus pour être des bêtes sauvages, toujours prêtes à nous surprendre par une volatilité spectaculaire.Un coup d'œil sur le graphique permet de se remémorer les apparitions des années 2000-2002, 2008, 2020 et 2022 - toutes caractérisées par une volatilité soudaine et énorme du S&P. Si la crise de la dette grecque a également entraîné une brève hausse de la volatilité, le S&P 500 a tenu bon cette année-là et n'a pas plongé dans le gouffre, comme beaucoup l'avaient prévu à l'époque.
Mais tournons notre regard vers l'autre côté du marché, vers les marchés haussiers. Ces phases de marché se caractérisent toujours par une volatilité plus sereine. C'était le cas de la fin 2003 à 2007, d'une grande partie des années 2010 à 2019 et de l'année boursière bénie 2021. Et c'est encore le cas en 2023.
Les marchés baissiers s'effondrent lorsque les investisseurs sont dans l'obscurité, lorsqu'ils ne peuvent même pas imaginer à quel point le monde économique et les perspectives de bénéfices des entreprises peuvent devenir sombres. Ce sont souvent des secousses géopolitiques comme le 11 septembre ou les coups de tonnerre d'une guerre qui alimentent cette incertitude. La confiance des investisseurs s'évapore et, avec cet exode, les valorisations de tous les secteurs baissent, touchant presque chaque action individuellement.
Les marchés haussiers, en revanche, font ce spectacle dans l'autre sens, au ralenti. Les investisseurs prennent davantage le temps de se plonger dans les données fondamentales des différents secteurs et entreprises. Aucun démon macroéconomique pressant ne vient troubler leurs pensées. Ce calme permet de désamorcer la volatilité de l'indice.
Le niveau actuel de volatilité du S&P 500 de 15 points sonne comme un pays de cocagne pour les taureaux. En effet, depuis avril, le monde boursier ressemble à une surface d'eau calme. Durant cette phase, le S&P a progressé de 11%. La devise "Never short a dull market" s'applique donc d'autant plus.
Conclusion : un véritable marché haussier ne se caractérise pas seulement par une hausse lente et constante des cours, mais aussi par l'essoufflement des fluctuations sauvages des cours. Si le S&P montait en période de forte volatilité, ce serait un coup de sang pour les ours, un signal d'alarme qui rendrait compte de l'agitation en coulisses. Mais ces jours-ci, nous n'assistons pas à ce sombre drame, et la dégradation de la note par Fitch, déjà annoncée, ne devrait rien changer. Au lieu de cela, nous assistons à un melt-up des cours au ralenti.
Les investisseurs n'ont pas seulement intégré la profession de foi selon laquelle les cours vont augmenter. Ils sont convaincus qu'il vaut la peine de prendre des paris sur des niches au-delà des poids lourds du monde de la technologie. Certes, les valorisations peuvent inquiéter les esprits sceptiques en période de taux d'intérêt élevés, mais chacun devrait interpréter cette réduction considérable de la volatilité comme une douce brise qui donne de l'élan aux voiles du monde des actions - du moins pour le moment. Les petites baisses, comme celles que nous observons actuellement, font tout simplement partie du quotidien de la bourse. Dans l'environnement de marché actuel, caractérisé par une volatilité plus faible, il reste donc risqué de se positionner à découvert sur la seule base de la dégradation de la note par Fitch.