Investing.com - Les marchés obligataires devraient clôturer l'année 2022 avec les pires pertes depuis 50 ans, inversant la performance de rendement total accumulée depuis 2017 et inversant la baisse séquentielle des rendements depuis le début de la crise financière mondiale de 2008-2009.
Vous trouverez ci-dessous l'analyse complète de Norman Villamin, Chief Investment Officer Wealth Management à l'UBP, dans laquelle il souligne comment 2023 sera caractérisée par le retour des obligations :
Le retour des obligations
Heureusement, la forte reprise des rendements du Trésor en 2022 laisse les rendements à cinq ans, corrigés des anticipations d'inflation, proches des niveaux élevés atteints avant la grande crise financière. Cela suggère que les opportunités de passer d'obligations à taux variable à plus court terme à des obligations à plus long terme devraient commencer à se manifester au cours de la nouvelle année, lorsque les rendements du Trésor à cinq et dix ans se situeront entre 4 % et 4,5 %.
Alors que le risque de taux d'intérêt était le principal frein aux rendements en 2022, nous pensons que la détérioration de la qualité du crédit et l'élargissement du spread seront les principaux risque en 2023. En effet, historiquement, la détérioration de la qualité du crédit s'est toujours accélérée au cours des trois ou quatre trimestres suivant la première hausse des taux de la Fed, ce qui est donc ce à quoi les investisseurs doivent s'attendre pour la nouvelle année.
Heureusement, les faibles coupons offerts par les bons du Trésor américain et les obligations d'entreprises au cours de la dernière décennie, qui offraient peu de protection contre la détérioration de la qualité du crédit, ont fait place aux rendements les plus élevés depuis 2006-2007. Nous pensons donc qu'une stratégie de crédit en dollars US axée sur la qualité et détenue jusqu'à l'échéance pourrait offrir des opportunités intéressantes au début de 2023, lorsque le marché se concentrera sur les risques de récession plutôt que sur l'inflation.
Une opportunité peut également se développer dans les segments plus risqués des marchés du crédit, les rendements les plus élevés dépassant 10 % vers la fin de l'année. Cependant, avec des spreads qui ne sont que proches des moyennes historiques, nous préférerions que les obligations risquées évaluent mieux un cycle de défaut à venir pour faire pencher la balance risque-rendement en faveur des investisseurs.
Bien que la stabilisation des rendements et des écarts sur les bons - qui approchent les sommets de 2020 - devrait normalement créer une opportunité pour les investisseurs en obligations en euros, la zone euro est aux prises avec des défis structurels. Il s'agit notamment des coûts élevés de l'énergie et de la dépendance des entreprises et des ménages à l'égard des aides fiscales, au moins jusqu'à la fin de l'hiver et potentiellement au-delà. Ces facteurs augmentent donc le risque d'une vague de défauts qui pourrait être plus que cyclique.
Par conséquent, la sélection proactive des crédits, qui est un facteur clé de la performance dans les ralentissements cycliques normaux, sera encore plus essentielle pour la zone euro en 2023, alors qu'elle est en pleine transition. Les investisseurs ayant une perspective à moyen terme peuvent se tourner vers les investissements dans le crédit en difficulté pour tenter de tirer parti des défis potentiels de ce cycle de crédit.
Globalement, bien qu'après une année 2022 tumultueuse pour les investisseurs obligataires, les nuages ne se soient pas tout à fait dissipés, la baisse des anticipations d'inflation et les coupons absolus élevés convergent pour leur offrir des opportunités de rendements modérés en 2023.
Par Alessandro Albano