Par Alessandro Albano
Investing.com - Une nouvelle tendance se dessine sur le marché des options. De plus en plus d'investisseurs, qu'ils soient particuliers ou institutionnels, se tournent vers des contrats à très court terme pour profiter de la récente volatilité des marchés financiers.
Selon les données de JP Morgan (NYSE :JPM), les volumes d'échange d'options dites 0DTE, c'est-à-dire d'options dont la valeur est proche de celle du sous-jacent - proche de la monnaie - et dont l'échéance est de zéro jour, utilisées dans les transactions intrajournalières, s'élèvent à plus de 1 000 milliards de dollars.
Si les produits dérivés à zéro jour d'expiration permettent une meilleure couverture dans les transactions quotidiennes, une augmentation des volumes de ces instruments spéculatifs peut entraîner de brusques pics baissiers ou haussiers sur le marché boursier, générant ainsi une très forte volatilité.
Jusqu'à présent, l'indice VIX n'a pas été beaucoup affecté par l'augmentation des options, mais pour Marko Kolanovic, analyste chez JP Morgan, les options 0DTE sont l'une des raisons de la volatilité accrue des actifs sous-jacents.
Les chiffres de SpotGamma sur les données Cboe citées par Reuters sont également intéressants : pour les options sur le S&P 500, les 0DTE ont représenté environ 44 % du volume quotidien moyen des options sur 10 jours, contre environ 19 % il y a un an.
Crise de la volatilité
Dans une note aux clients, JPM Export a averti que "la popularité des options à court terme constitue une menace pour le marché boursier et pourrait amplifier la volatilité d'une manière susceptible de déclencher le Vol-Mageddon".
Le mot combine la volatilité avec l'armageddon et a été inventé en février 2018 lorsque l'activité de négociation extraordinaire sur le VIX et son ETN inverse VelocityShares VIX Short-Term (OTC :VIIXF) a provoqué un flash crash sur les marchés plus larges, le Dow Jones Industrial Average perdant environ 1 800 points en seulement deux sessions.
"Si un mouvement important se produit lorsque ces options sont dans la monnaie et que les vendeurs ne peuvent pas maintenir ces positions, la couverture forcée entraînerait des flux directionnels très importants avec un impact significatif sur les marchés, étant donné l'environnement actuel de faible liquidité", a écrit Kolanovic.
Et en cas de grands mouvements boursiers quotidiens, à la hausse ou à la baisse, cela pourrait déclencher "une cascade de transactions qui pourraient conduire à des ventes intrajournalières sur un grand mouvement à la baisse (ou des achats sur un grand mouvement à la hausse) de l'ordre de 30 milliards de dollars."
Comme en 2018 ?
Des inquiétudes également partagées par Simon White, stratège chez Bloomberg Markets Live. "Il y a de quoi s'inquiéter", écrit-il dans une lettre d'information de l'agence, notant que "l'augmentation de l'activité de négociation d'options signifie que les risques nocturnes sont amplifiés."
"Si les opérations de couverture et les transactions ont lieu à des dates plus longues, il y a un plus grand risque qu'un mouvement excessif au cours de la nuit crée un suivi important à l'ouverture", a averti le stratège.
Il n'y aura peut-être pas de répétition du krach de 2018, mais comme l'a souligné Kolanovic de JPM, "même si l'histoire ne se répète pas, elle rime souvent, et les ventes actuelles d'options 0DTE, quotidiennes et hebdomadaires ont un impact similaire sur les marchés."