L'envolée de la valorisation des valeurs technologiques a fait grimper l'indice S&P 500 d'environ 16 % au cours du premier semestre de l'année, dans un contexte d'optimisme croissant à l'égard des technologies d'IA générative de nouvelle génération.
D'une année sur l'autre, les valeurs technologiques ont augmenté de 38 % au premier semestre, la meilleure performance semestrielle depuis plus de 20 ans, selon les analystes de Bernstein.
"Les valeurs technologiques se négocient actuellement avec une prime de 54 % par rapport au marché, leur niveau le plus élevé en 45 ans, à l'exception de la bulle Internet, et bien au-dessus de leur prime moyenne historique de 26 %", ont déclaré les analystes dans une note à la clientèle.
Par conséquent, ils ont du mal à recommander aux clients de Bernstein de surpondérer les valeurs technologiques dans les mois à venir. Au lieu de cela, ils disent que "la sélection des titres est de plus en plus importante, en particulier parce que les cinq plus grandes sociétés technologiques représentent près de 56 % de la capitalisation totale de la technologie (et les deux premières représentent 33 %), dont trois sont à des valorisations relatives très élevées (95 %+) par rapport à l'histoire".
"Notre réticence à recommander une surpondération s'explique par le fait que le secteur présente à la fois des valorisations historiquement élevées et une croissance relative moyenne attendue sur cinq ans. Cependant, nous pensons qu'il est difficile d'être sous-pondéré", ont ajouté les analystes, citant plusieurs facteurs dont la puissante dynamique de l'IA.
De même, JPMorgan estime que les actions ne sont pas bon marché, même sans la technologie et l'intelligence artificielle.
"En termes de multiple P/E à 12 mois, le S&P500 est actuellement à 19,4x, le secteur technologique à 27,3x et la partie non technologique/AI, soit les 65% restants de l'indice, à 17,4x. Ce chiffre est à comparer à la médiane historique de 15,3 fois, soit une prime de plus de 10 %. Au plus bas en octobre dernier, lorsque la récession était le scénario de base pour la plupart, le S&P500 se négociait à 15,3x le ratio cours/bénéfice à terme, avec Tech à 18,1x et SPX ex Tech à 14,5x", a écrit la banque dans une note.
Dans l'ensemble, les analystes JPMorgan voient un potentiel de repli des actions dans la seconde moitié de 2023.
"Le FOMO bat son plein, la complaisance s'installe dans les actions avec VIX au plus bas de sa fourchette. Tout ceci suggère que, si la dynamique de l'activité s'affaiblit au deuxième semestre, par rapport aux projections actuelles d'absence d'atterrissage ou d'atterrissage en douceur, il est peu probable que les actions s'en détournent ou qu'elles passent au travers, car elles ne sont plus tarifées pour la déception, même si l'on élimine complètement les groupes Tech/AI/FAANG de l'équation", concluent-ils.