Le point d’orgue de la semaine a été la publication des résultats de Nvidia (NASDAQ:NVDA) mercredi après la clôture des marchés américains. Cette société, troisième capitalisation du SP500, a eu autant, si ce n’est plus, d’impact sur l’évolution du marché qu’une réunion de banque centrale. Avant cela, les derniers indicateurs économiques militaient plutôt pour une pause dans la hausse des marchés avec, aux Etats-Unis, des chiffres d’inflation PPI supérieurs aux attentes et des indicateurs d’activité mitigés. En effet, les permis de construire étaient en baisse, tout comme l’indicateur d’activité non-manufacturière de Philadelphie, le « Leading Index » et la hausse de la confiance des investisseurs (indice de l’université de Michigan) qui était moins importante que prévue.Nvidia n’a déçu ni sur ses résultats passés ni sur ses anticipations de résultats futurs. Cela a permis à tous les actifs risqués, valeurs technologiques en tête, de retrouver le chemin de la hausse et le jeudi soir, les grands indices américains clôturaient sur des plus hauts historiques : SP500, Nasdaq 100, Dow Jones. C’était le cas aussi de l’indice japonais Nikkei 225 qui aura mis plus de 34 ans à retrouver ce niveau.
Si les actions chinoises sont loin de retrouver leur plus haut niveau, elles n’en ont pas moins rebondi après la semaine de congé du nouvel an. En effet, la banque centrale chinoise a assoupli sa politique monétaire comme elle l’avait annoncée. Cependant, la baisse de 25bp du taux directeur à 5 ans à 3,95% a été plus importante qu’anticipée. De plus, la consommation du nouvel an s’est avérée soutenue et redonne un peu d’espoir aux investisseurs.
Les données économiques publiées jeudi ont soutenu aussi les actifs risqués. Le marché de l’emploi américain reste solide avec moins d’inscriptions au chômage qu’attendu. Si les indicateurs avancés d’activité (PMI) pour le mois de février ont donné des signaux contradictoires (reprise de l’activité manufacturière et tassement sur les services aux Etats-Unis), la résilience de l’économie n’est pas remise en cause. En effet, le PMI Manufacturing s’installe au-dessus du niveau de 50, progressant de 50,7 à 51,5. A l’inverse, l’indicateur PMI Services baisse de 52,5 à 51,3. En zone Euro, le PMI Composite enchaîne un quatrième mois d’amélioration, pénalisé par le secteur manufacturier allemand mais aidé par les services : le PMI Services de la zone Euro atteint les 50, niveau qu’il n’avait pas vu depuis juillet dernier. En Allemagne le PMI Manufacturing repart à la baisse (à 42,3) après 6 mois de hausse alors que le PMI Services est en légère progression à 48. En France, en revanche, les deux indicateurs progressent plus que prévu mais restent en-dessous de 50, à respectivement 46,8 et 48.
A l’inverse des actifs risqués, les obligations d’Etat ont baissé sur la semaine avec une hausse des taux d’intérêt des deux côtés de l’Atlantique. Les investisseurs actent de la résilience économique et de la reprise manufacturière en reculant les perspectives de baisse des taux des banques centrales à juin pour la BCE et entre juin et juillet pour la Fed.
Dans ce contexte, nous restons investis sur les actifs risqués en ayant récemment remonté nos pondérations sur la zone euro. Sur les taux, nous avons réduit la duration sur les obligations américaines en prenant acte de la résilience de l’économie américaine. Nous conservons toutefois une position globalement longue en duration, essentiellement centrée sur la zone euro, où nous restons convaincus que la BCE devra inéluctablement entamer un cycle de baisse de taux cette année.
ACTIONS EUROPÉENNES Semaine positive sur les marchés européens, la saison des résultats bat son plein et aura été le principal élément d’attention pour les investisseurs. Près de 60% des entreprises européennes ont publié dans une saison de résultats qui se montre de mieux en mieux orientée à mesure qu’elle avance, avec des surprises positives qui représentent plus de 50%. Les propos hawkish de l’un des membres de la BCE, bien qu’ayant légèrement poussé à la hausse les taux souverains n’auront pas suffi à ternir l’optimisme des marchés actions. En conséquence, les indices européens atteignent de nouveaux records. Le secteur de la technologie profite de l’effet Nvidia mais pas seulement, avec les résultats favorables de BE Semiconductor et Sopra Steria (EPA:SOPR). Autrement, la quasi-totalité des secteurs d’activité ressort dans le vert, à l’exception de l’immobilier, des ressources de base, et de l’agroalimentaire pénalisé par les résultats décevants du géant suisse Nestlé.
Côté publications, nous noterons Forvia dont le cours de bourse se retrouve fortement impacté suite à l’annonce de suppression de 10 000 postes sur 5 ans liée à une montée en gamme de la concurrence chinoise, une baisse de la demande couplée à une surcapacité de production du secteur. Valéo se retrouve également pénalisé par effet de contagion. Le secteur de l’automobile lui n’est toutefois pas impacté, en témoigne la nette progression de Mercedes suite à l’annonce d’un plan de rachat d’actions et d’une augmentation de son dividende malgré des perspectives de demande très incertaines.
L’assureur Axa (EPA:AXAF) se montre également particulièrement généreux avec ses actionnaires. Si les résultats sont en ligne avec les attentes le groupe table sur un ratio de distribution des bénéfices à 75%. Côté banques, HSBC (LON:HSBA) se retrouve sanctionnée par des résultats décevants liés à son exposition à l’immobilier chinois au travers de sa participation dans la banque chinoise Bank of Communications. Le groupe a néanmoins annoncé avoir réduit son exposition au secteur immobilier américain, lui aussi en difficulté compte tenu d’une chute de la demande.
Sopra Steria dans les services numériques fait état d’une excellente dynamique sur la fin d’année. Le CA T4 23 ressort à 1620 millions d’euros (+20,8%), contre 1603 millions d’euros attendus par le consensus. L’EBITDA 2023 ressort à 548 millions d’euros contre 538 millions d’euros attendus, la marge d’EBITDA à 9,4% contre 9,3% attendus. En somme, le groupe surprend nettement à la hausse les attentes, si bien que le management anticipe pour 2024 une croissance organique entre 2 et 4%. Par ailleurs, le recentrage du groupe sur les services IT avec la cession de Sopra Banking Software illustre l’impulsion donnée par le nouveau CEO.
Enfin, nous noterons la publication de Carrefour (EPA:CARR) qui fait état de la faiblesse de ses ventes non alimentaires en France, sous le coup de pressions persistantes liées à la baisse du pouvoir d‘achat des ménages. Toutefois, la bonne croissance du cash flow du groupe permet d’annoncer une augmentation de plus de 50% de ses versements de dividendes ainsi qu’un programme de rachat d’action, attirant les faveurs des investisseurs.
Le point d’orgue de la semaine a été la publication des résultats de Nvidia mercredi après la clôture des marchés américains. A l’inverse des actifs risqués, les obligations d’Etat ont baissé sur la semaine avec une hausse des taux d’intérêt des deux côtés de l’Atlantique. Dans ce contexte, nous restons investis sur les actifs risqués en ayant récemment remonté nos pondérations sur la zone euro.