Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La plus grande opération boursière en Europe depuis des années est enfin terminée. Le London Stock Exchange Group (LON:LSE) a déclaré vendredi qu'il avait consenti à vendre Borsa Italiana, qui comprend la plate-forme MTS de négociation d'obligations italiennes historiquement lucrative, à Euronext (PA:ENX) pour 4,325 milliards d'euros.
Bien qu'il ne s'agisse pas d'un accord transformateur en soi pour l'une ou l'autre partie, il s'agit d'un gain substantiel pour les deux parties, puisque Euronext, qui possède les bourses de Paris, d'Amsterdam et de New York, renforce sa présence sur le plus grand marché obligataire de l'Union européenne, tandis que la Bourse de Londres surmonte l'une des principales pierres d'achoppement de l'examen antitrust de son accord pour Refinitiv.
Refinitiv est l'opérateur de données rebaptisé de ce qui s'appelait Thomson Reuters (NYSE:TRI) avant d'être racheté par un consortium dirigé par Blackstone en 2018 (Blackstone (NYSE:BX) doublerait son investissement dans le processus).
La LSE avait initialement accepté de l'acheter pour 27 milliards de dollars il y a plus d'un an, mais l'acquisition, qui promet de faire de la LSE un concurrent mondial de Bloomberg dans la vente de données sur les marchés financiers, a été bloquée à Bruxelles en raison des inquiétudes concernant une possible concentration excessive de ces données.
La révision n'a été facilitée ni pour l'UE ni pour la LSE par le fait que le Royaume-Uni fait tout son possible pour se mettre hors de portée de la réglementation européenne et a envoyé des signaux de plus en plus forts indiquant qu'il a l'intention de suivre sa propre voie dès que la période de transition post-Brexit prendra fin le 31 décembre.
La LSE a déclaré qu'elle s'attend maintenant à ce que l'accord Refinitiv soit conclu d'ici le début de 2021.
Les actions de la LSE ont augmenté de plus de 56% depuis que l'opération a été annoncée pour la première fois, et l'anticipation de la conclusion de l'opération avec Borsa Italiana a permis de maintenir une bonne offre au cours des dernières semaines. Les actions ont encore augmenté de 0,5% vendredi. Les actions d'Euronext, qui ont pleinement participé à la hausse des actions des marchés financiers cette année, ont chuté de 3,7%, mais elles sont toujours en hausse d'un tiers depuis le début de l'année.
L'opération intervient juste au moment où des doutes commencent à se faire jour sur la valeur de cette franchise de MTS. La négociation d'obligations italiennes était une opération incroyablement rentable lorsque la volatilité était élevée pendant la crise de l'euro, mais le fonds de relance de l'UE et le programme d'achat d'urgence de pandémie de la Banque centrale européenne, d'un montant de 1,35 billion d'euros - la couverture de feu monétaire ultime - ont permis d'atténuer la volatilité sur un marché de plus de 2 billions d'euros.
Tout aussi important, les récentes élections locales suggèrent que le long flirt de l'Italie avec le genre de programme populiste qui irrite ses voisins du nord de la zone euro s'estompe. Cela a permis aux rendements des obligations Italiennes à 10 ans de chuter à un niveau record de 0,73%, et le spread avec les obligations allemandes à 10 ans tombant également à son plus bas niveau en quatre ans, à seulement 127 points de base.
Cette tendance à la baisse de la volatilité a également été visible ailleurs récemment, dans la décision du courtier interprofessionnel TP ICAP (LON:TCAPI) de dépenser 700 millions de dollars sur la plateforme américaine de négociation d'actions Liquidnet, dans un effort pour se développer au-delà de ses activités traditionnelles de swaps et d'obligations.
Si la mort de la volatilité obligataire dans le monde post-pandémique se transforme en un phénomène plus large, comme beaucoup le disent, cela jouera en faveur de Refinitiv en matière de forex et d'indices boursiers, vers lesquels la volatilité se déplace, au détriment de Bloomberg, qui reste en grande partie une puissance de l'obligataire et du revenu fixe. Bien que les propriétaires de la LSE n'aient peut-être pas pu le prévoir lorsqu'ils ont pris leur décision, l'opération semble encore plus intelligente aujourd'hui qu'il y a douze mois.