Investing.com - Après un bon début d'année, les obligations européennes investment grade (IG) ont connu une période de volatilité. Álvaro Antón, Country Head Iberia chez abrdn, analyse ce secteur pour savoir s'il faut rester optimiste sur le crédit européen.
"Les turbulences dans le secteur bancaire ont alimenté le sentiment négatif. La faillite puis le sauvetage de SVB Financial Group (OTC :SIVBQ) aux États-Unis et de Credit Suisse (NYSE :CS) en Europe en sont la principale raison. En réaction, les spreads obligataires se sont considérablement élargis. Les investisseurs se sont également inquiétés de l'impact de la hausse des taux, de l'inflation et de la faiblesse des perspectives économiques", note-t-il.
Malgré ces vents contraires, abrdn reste généralement positif sur la classe d'actifs pour les raisons suivantes :
Bien qu'encore élevée, l'inflation reste sur une trajectoire descendante
Tout d'abord, M. Antón analyse l'économie. "Au moment où nous écrivons ces lignes, les chiffres montrent que la zone euro est tombée dans une légère récession. Le PIB des trois premiers mois de 2023 s'est contracté de 0,1 %, reflétant les résultats du quatrième trimestre de 2022. Les taux d'intérêt et les prix élevés de l'énergie ont freiné les dépenses de consommation", explique Antón.
"Malgré cet environnement difficile, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux d'intérêt de 0,25 point de pourcentage pour les porter à 3,5 % en juin. La lutte contre l'inflation reste une priorité pour la BCE. Le taux global a légèrement augmenté, passant de 6,9 % en mars à 7 % en avril. Mais surtout, l'inflation reste sur une trajectoire descendante, après avoir culminé à 10,6 % en octobre. Nous nous attendons à ce qu'elle continue à baisser d'ici la fin de l'année. Par conséquent, nous pensons que nous sommes proches du pic des taux de la BCE", ajoute-t-il.
Analyse du secteur bancaire
"Depuis l'effondrement de SVB et de Credit Suisse, les banques commerciales ont resserré leurs normes de prêt. Cela reflète la hausse des taux d'intérêt, ainsi que les inquiétudes concernant les prêts non performants dans un environnement économique difficile. L'impact des remboursements d'obligations AT1 du Crédit Suisse pourrait également avoir des implications plus larges pour la classe d'actifs AT1. La cause des récentes faillites bancaires a été la liquidité et non le capital. Cela pourrait amener les régulateurs à reconsidérer les hypothèses utilisées dans le calcul des ratios de liquidité", note M. Anton.
"Malgré ces facteurs, nous pensons que le secteur bancaire européen reste en bonne santé. Les problèmes du Crédit Suisse étaient en grande partie idiosyncrasiques. L'année dernière, il a présenté un plan de restructuration viable et nous pensions que le marché lui donnerait le temps de le mettre en œuvre. Cependant, la direction a perdu le contrôle après une nouvelle fuite des dépôts à la suite des événements survenus aux États-Unis. Les commentaires erronés du principal actionnaire du Credit Suisse ont exacerbé la situation", ajoute-t-il.
En ce qui concerne le secteur bancaire européen en général, M. Anton affirme que les bilans sont solides et que les équipes de direction maintiennent une approche favorable aux obligations. "Les revenus de commissions restent élevés grâce à la vigueur des revenus basés sur le marché. De nombreux prêteurs ont également augmenté leurs bénéfices en libérant des réserves. Par conséquent, la récente liquidation a été une opportunité d'achat pour certains titres", explique-t-il.
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