Les actions de 3M Company (NYSE:MMM) ont sous-performé cette année, malgré un puissant rebond économique après la pandémie qui a augmenté la demande pour une gamme de produits que ce géant industriel fabrique.
Ce décalage entre la force sous-jacente de l'économie américaine dans son ensemble et l'appétit réduit des investisseurs pour le titre est surprenant. Paul, Minnesota, possède plus de 60 000 gammes de produits, dont des produits médicaux, industriels et des marques connues. Les produits MMM vont des rustines de réparation automobile aux granulés de toiture, en passant par les masques respiratoires N-95, les bandages Nexcare, les notes Post-it® et le ruban adhésif Scotch®.
Les actions ont chuté d'environ 15 % depuis qu'elles ont atteint un sommet pluriannuel en mai. À court terme, cette tendance baissière est principalement due aux goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement qui touchent presque toutes les entreprises industrielles et qui ont entraîné une forte hausse des coûts des matériaux.
Dans ses résultats T3, 3M a fait état d'une croissance organique des ventes de 6,3 %, chacune de ses unités industrielles affichant un taux de croissance à un chiffre au minimum moyen à élevé. Mais cette performance est à la traîne du secteur multiindustriel américain, où la croissance a été d'environ 10%. Les analystes s'attendent à un ralentissement significatif de la croissance en 2022.
Selon le directeur financier Monish Patolawala, ces pressions sont à court terme et l'entreprise observe de bonnes tendances sur le marché final. En octobre, 3M a réduit ses dépenses d'investissement pour 2021 de près de 20 %, mais a relevé ses prévisions de croissance organique pour l'année, signe que la toile de fond de la demande soutient toujours les expansions de capacité.
Une sous-performance constante
Ces vents contraires liés à l'offre et à l'inflation ne peuvent toutefois pas justifier la sous-performance constante de l'action 3M au cours des cinq dernières années, période pendant laquelle le titre a à peine bougé. Pendant cette période, Honeywell (NASDAQ:HON), un proche rival, a vu son action bondir de plus de 80 %, l'indice Dow Jones Industrial Average enregistrant des gains similaires.
Selon une note récente de Credit Suisse), les actions de 3M pourraient rester à la traîne dans le secteur industriel jusqu'à ce que la société apporte des éclaircissements sur l'impact des questions juridiques et environnementales sur ses bénéfices.
Les deux problèmes auxquels 3M est confrontée sont les coûts potentiels liés à son utilisation de produits chimiques PFAS - dont certains types sont connus comme des produits chimiques éternels car ils s'accumulent dans le corps et se décomposent lentement dans l'environnement. 3M est également confrontée à des contestations juridiques de la part de militaires et d'anciens combattants qui affirment que les bouchons d'oreille de la société ont provoqué une perte d'audition.
La note de Credit Suisse dit :
"Malgré le potentiel fondamental de hausse lié à une reprise cyclique de la propriété intellectuelle mondiale et à un éventuel réapprovisionnement des stocks, nous pensons qu'il sera difficile pour 3M de retrouver son multiple de prime à ce stade du cycle avec deux responsabilités encore difficiles à quantifier."
Une autre raison possible de l'indifférence des investisseurs envers l'action 3M est la structure complexe de la société. Celle-ci devient difficile à justifier à l'heure où de nombreux géants industriels se séparent d'unités dans le but de s'alléger.
Selon l'analyse de Bloomberg, la société compte quatre divisions principales, mais celles-ci abritent environ deux douzaines de sous-segments. 3M n'a procédé qu'à une seule scission importante : le découpage en 1996 de son activité de disquettes et de produits d'imagerie. Sa cession la plus importante a été la vente, pour un milliard de dollars, de ses activités de panneaux d'affichage en 1997.
Ces problèmes structurels à long terme, ainsi que le risque de dettes inconnues, ont laissé très peu de partisans du titre à Wall Street. Sur 20 analystes interrogés dans le cadre d'un sondage Investing.com, la majorité a une note neutre sur MMM.
Graphique : Investing.com
Une raison de détenir 3M dans cet environnement de taux d'intérêt très bas est le dividende attractif de la société et sa longue histoire de récompense des investisseurs axés sur le revenu. MMM offre un rendement annuel de 3,34 %, ce qui correspond à un versement trimestriel de 1,48 $ par action.
Toutefois, compte tenu de la tendance récente, les investisseurs ne doivent pas s'attendre à des hausses massives du dividende à l'avenir. Les deux dernières augmentations de 3M ont été de 2 % et de 1 %, respectivement, ce qui est à peine suffisant pour couvrir le taux d'inflation.
Conclusion : Faut-il fuir l'action 3M ?
L'action 3M, malgré sa vaste portée industrielle et son potentiel de revenu, ne constitue pas un cas d'investissement convaincant. La société est confrontée à un risque de passif inconnu, tandis que sa structure de fabrication complexe n'est pas suffisamment efficace pour générer des marges élevées et constantes pour les actionnaires.