Cet article a été rédigé exclusivement pour Investing.com.
Le dernier marché haussier à long terme de la classe d'actifs des matières premières a débuté lorsque les prix ont atteint leur niveau le plus bas en 2008, alors que la crise financière mondiale frappait les marchés de toutes les classes d'actifs. Les banques centrales et les gouvernements ont puisé dans la boîte à outils monétaire et fiscale pour stabiliser les conditions économiques locales et mondiales. La baisse des taux d'intérêt à court terme, l'achat de titres de créance à plus long terme par le biais de programmes d'assouplissement quantitatif et les mesures de relance ont apporté la stabilité nécessaire pour permettre à l'économie de surmonter la débâcle du marché immobilier américain et des titres adossés à des créances hypothécaires, ainsi que la crise de la dette souveraine européenne.
L'un des effets secondaires de ces traitements a été un marché haussier des matières premières qui a porté les prix à des sommets pluriannuels et, dans certains cas, historiques en 2011 et 2012.
En 2020, la pandémie mondiale de COVID-19 était une crise totalement différente, mais les banques centrales et le gouvernement ont utilisé les mêmes outils monétaires et fiscaux. La seule différence était que les niveaux requis étaient bien plus élevés en 2020 qu'une douzaine d'années auparavant. Ces politiques ont allumé une mèche haussière dans les matières premières en 2020 et 2021. L'héritage de niveaux sans précédent de liquidités et de mesures de relance pourrait signifier que le virus continuera de pousser les prix à la hausse pendant les années à venir.
Même si la Réserve fédérale américaine a commencé à s'attaquer aux pressions inflationnistes croissantes, le mal est déjà fait. La banque centrale est en retard sur la courbe, avec les dernières données CPI au niveau le plus élevé depuis trois décennies.
Les marchés haussiers évoluent rarement en ligne droite ; la volatilité des matières premières rend les corrections périodiques carrément désagréables. Toutefois, nous devrions nous attendre à des creux et des sommets plus élevés sur le marché des matières premières au cours des prochaines années, car le prix à payer pour la pandémie est énorme.
Nouveaux sommets de l'indice dollar
Le dollar américain reste la monnaie de réserve mondiale. Même si l'économie chinoise talonne les États-Unis pour leur ravir la première place, une monnaie de réserve doit être librement convertible. En raison des restrictions imposées au yuan chinois, cet instrument de change n'a pas le statut de monnaie de réserve. La deuxième monnaie de réserve est l'euro. Le yen japonais, la livre britannique et d'autres monnaies ont également le statut de réserve, mais le dollar américain est la première monnaie de réserve dans le monde des instruments de change fiduciaires.
Au cours des dernières semaines et des derniers mois, et tout au long de l'année 2021, l'indice du dollar, qui mesure la monnaie américaine par rapport aux autres instruments de change de réserve mondiaux, a progressé.
Source : CQG
Comme le souligne le graphique, l'indice du dollar a atteint son plus bas niveau pour 2021 début janvier, à 89,165 sur le contrat à terme continu. Depuis lors, l'indice a connu des creux et des sommets plus élevés. Le pic le plus récent était à 96,940 fin novembre, le niveau le plus élevé depuis juillet 2020.
Les perspectives de hausse des taux d'intérêt américains sont haussières pour la devise américaine.
De nombreux facteurs déterminent la valeur d'une devise par rapport à une autre, mais les écarts de taux d'intérêt jouent un rôle important dans le fait que les devises gagnent ou perdent de la valeur les unes par rapport aux autres. La Fed américaine ayant réduit son programme d'assouplissement quantitatif (QE), première étape vers le décollage d'un taux de Fed Funds de zéro pour cent, les taux d'intérêt américains vont augmenter au cours de l'année à venir. Une approche plus belliqueuse de la politique monétaire pour combattre les pressions inflationnistes croissantes pourrait accélérer le processus.
L'indice dollar étant pondéré en faveur de l'euro, avec une exposition de 57,6 %, les écarts de taux d'intérêt entre les monnaies américaine et européenne jouent le rôle principal dans l'établissement du taux de change et de la valeur de l'indice dollar. Les données économiques des États-Unis suggèrent une croissance plus rapide qu'en Europe, ce qui laisse entrevoir un élargissement de l'écart entre les taux d'intérêt américains et européens, ce qui soutient le dollar et pousse l'indice du dollar à la hausse. La tendance de l'indice du dollar est haussière depuis le creux de la semaine du 4 janvier 2021, et ce chemin de moindre résistance semble devoir se poursuivre en 2022.
Les matières premières sont en hausse depuis le creux de 2020
Des outils de politique monétaire et budgétaire similaires en 2020 par rapport à 2008 ont permis de fournir des liquidités et de stimuler le système financier en période de crise. Toutefois, la pandémie a nécessité des niveaux bien plus élevés. De 2008 à 2012, les prix des matières premières ont connu un marché haussier séculaire qui a porté les prix à des sommets pluriannuels et, dans certains cas, historiques.
En 2020, la première matière première à montrer des signes que la hausse des pressions inflationnistes se traduirait par une hausse des prix a été le marché de l'or. L'or avait déjà atteint de nouveaux records dans de nombreuses devises en 2019. En août 2020, son prix a éclipsé pour la première fois le niveau de 2 000 dollars en dollars américains. En 2021, de nombreuses autres matières premières ont suivi dans une course de relais haussière, un marché passant le témoin haussier au suivant. L'or a corrigé, mais en février 2021, silver a atteint plus de 30 dollars la livre pour la première fois depuis 2013 avant que les ventes ne fassent baisser le prix.
Pendant ce temps, les prix des produits agricoles ont atteint des sommets pluriannuels et les prix de l'énergie ont grimpé. En mai 2021, le lumber, le copper et le palladium ont atteint de nouveaux niveaux records lorsque la gravité a provoqué des corrections de prix. En novembre 2021, les contrats à terme café et {8917|blé} ont atteint des sommets pluriannuels. Début décembre, le café a atteint un sommet encore plus élevé, à plus de 2,50 dollars la livre. Pendant ce temps, jusqu'au récent selloff des actions et des cryptocurrences, ils ont atteint des sommets records.
L'héritage de la pandémie mondiale de 2020 aura un impact sur les marchés pour les années à venir. Les liquidités et les mesures de relance ont des répercussions durables et profondes sur les marchés de toutes les classes d'actifs. Le dollar américain étant la monnaie de réserve mondiale et la référence pour les prix des matières premières dans le monde entier, une hausse du dollar a tendance à peser sur les prix des matières premières. Toutefois, nous pourrions assister à une rupture de cette relation au cours des prochains mois et années, et ce pour quatre raisons.
Les deux premières raisons de la hausse des prix : L'inflation et la logistique
Les marchés des devises sont un mirage car ils mesurent la valeur d'un instrument de change par rapport aux autres. Par conséquent, lorsque la valeur de toutes les monnaies fiduciaires, y compris le dollar américain, chute, cela n'est pas immédiatement visible en observant les relations de change. La hausse de l'inflation érode le pouvoir d'achat de la monnaie.
La réponse mondiale au COVID-19 crée une situation unique où les monnaies fiduciaires perdent de la valeur. L'indice du dollar pourrait continuer à augmenter au cours des mois et des années à venir, les prix des matières premières poursuivant leur tendance à la hausse alors que la course de relais haussière se poursuit. La semaine dernière, signe que l'inflation continue d'avoir un impact sur le marché en dépit d'un pivot de la Fed américaine vers une approche de politique monétaire plus faucon, le marché illiquide du bois d'œuvre a discrètement remonté au-delà de 900 $ par 1 000 pieds-planche.
Source : CQG
Le graphique met en évidence la hausse du bois d'œuvre, qui est passé de 448 dollars en août 2021 à plus du double de ce niveau le 6 décembre. Le bois d'œuvre est un marché à terme très illiquide, mais il est souvent un précurseur de l'action des prix sur d'autres marchés de matières premières.
La logistique est un autre facteur qui contribue à la hausse des prix des matières premières malgré la hausse du dollar. Les goulets d'étranglement dans les chaînes d'approvisionnement mondiales se poursuivront en 2022 et au-delà. Si les taux de vaccination ont augmenté aux États-Unis et en Europe, il n'en va pas de même dans d'autres régions du monde. La production de produits de base a lieu dans des régions où la terre est riche en réserves et où le sol et le climat favorisent la croissance des cultures. De nombreux pays producteurs continuent de connaître des ralentissements ou des arrêts de production de COVID-19, ce qui a un impact sur la chaîne d'approvisionnement.
Les deux autres raisons : La décarbonisation et le pouvoir de fixation des prix
L'administration américaine et d'autres pays dans le monde s'attaquent au changement climatique, ce qui nécessite de passer de l'énergie provenant des combustibles fossiles à des sources renouvelables et alternatives. La voie plus verte de l'énergie crée deux problèmes importants qui exercent une pression à la hausse sur les prix des matières premières.
Le cuivre est un métal non ferreux qui constitue un élément d'infrastructure et un baromètre de la santé et du bien-être de l'économie mondiale. Le prix du cuivre a tendance à augmenter en période de croissance économique mondiale et à baisser lorsque l'économie se contracte. En mai 2021, le cuivre a atteint un nouveau sommet historique à près de 4,90 dollars la livre avant de se redresser. Le métal rouge se situait près du niveau de 4,30 $ en début de semaine.
Source : CQG
Le graphique trimestriel montre l'action haussière des prix avec des creux et des sommets plus élevés sur le marché à terme du cuivre depuis 2001, année où il a atteint un creux de 60,50 cents la livre. {Les analystes de Goldman Sachs (NYSE:GS) prévoient que le prix du cuivre va augmenter considérablement au cours des prochaines années, avec un objectif de prix de 15 000 dollars par tonne d'ici 2025. À ce niveau, les contrats à terme COMEX à proximité grimperaient à plus de 6,80 dollars la livre.
Selon Goldman Sachs :
"Le cuivre est le nouveau pétrole, et la décarbonisation ne se fait pas sans cuivre".
Le cuivre et de nombreux autres métaux et minéraux nécessaires aux batteries verront la demande augmenter. La mise en production de nouveaux projets miniers prend près de dix ans, ce qui signifie que des déficits de l'offre et de la demande se profilent à l'horizon. L'explosion de la demande ne fait qu'exacerber le potentiel de hausse des prix dans un environnement inflationniste, créant ainsi une tempête haussière presque parfaite.
Entre-temps, l'administration Biden a encouragé les sources d'énergie alternatives tout en inhibant la production nationale de pétrole, gaz et de charbon. En mars 2020, la production américaine de pétrole brut a atteint le chiffre record de 13,1 millions de barils par jour. Pour la semaine se terminant le 26 novembre, elle a baissé de 11,5 % à 11,6 mbj. L'administration a annulé l'oléoduc Keystone XL, a interdit le forage et la fracturation du pétrole et du gaz sur les terres fédérales de l'Alaska, et s'efforce de réduire d'autres pipelines présentant des menaces pour l'environnement.
Pendant ce temps, les combustibles fossiles continuent à alimenter le monde, y compris les États-Unis. La Chine et l'Inde, les deux pays les plus peuplés du monde, continuent de consommer chaque jour davantage de pétrole, de gaz et de charbon. Aux États-Unis, environ 1 % seulement des voitures en circulation fonctionnent à l'électricité, le reste étant alimenté par des produits pétroliers. Il faudra des décennies pour passer à d'autres sources de carburant.
Le passage à une voie plus verte et le changement soudain de la politique énergétique américaine en 2021 redonnent le pouvoir de fixation des prix à l'OPEP, le cartel international du pétrole, et à la Russie. Après avoir passé des décennies à atteindre l'indépendance énergétique, les États-Unis ont cédé le contrôle des prix à court terme aux décisions prises à Riyad, en Arabie saoudite, et à Moscou, en Russie.
La mission du cartel est de fournir le prix du pétrole le plus élevé possible à ses membres tout en équilibrant l'offre et la demande. Une baisse de la production américaine fait pencher l'équation vers plus de demande et moins d'offre. Au cours de la semaine se terminant le 26 novembre 2021, les stocks américains de pétrole brut et de produits pétroliers ont diminué en 2021, selon la Energy Information Administration et l'American Petroleum Institute :
- Pétrole brut - L'EIA rapporte une baisse de 60,20 millions de barils - L'API indique une baisse de 52,375 millions de barils.
- Essence - L'EIA indique une baisse de 20,80 millions de barils - L'API indique une baisse de 1,4079 millions de barils.
- Distillats - Les données de l'EIA révèlent une baisse de 28,10 millions de barils - L'API indique une baisse de 22,473 millions de barils.
En résumé, les stocks américains de pétrole et de produits pétroliers, ainsi que la production, ont diminué sous l'administration Biden, alors que la demande d'énergie était en plein essor. Bien que les prix du pétrole brut aient corrigé au cours des dernières semaines, la tendance à moyen terme reste haussière pendant les mois d'hiver, qui sont saisonnièrement faibles.
Source : CQG
Le graphique mensuel montre que, bien que les contrats à terme sur le pétrole brut NYMEX aient chuté à 62,43 dollars le baril la semaine dernière au plus bas. La matière première énergétique n'a pas encore violé le plus bas de 61,74 $ d'août 2021, gardant la tendance des bas plus élevés intacte depuis que le pétrole brut a atteint un fond en avril 2020, lorsque le prix est brièvement tombé en territoire négatif.
La tendance de l'indice du dollar US est à la hausse, et la hausse des taux américains au cours des prochains mois et années pourrait propulser la devise américaine à la hausse par rapport aux autres exigences de change. L'héritage de la pandémie mondiale et une nouvelle politique énergétique aux États-Unis pourraient signifier que le marché haussier séculaire des matières premières se poursuit, même si le dollar augmente. Je reste optimiste quant aux prix des matières premières malgré la faiblesse récente de la classe d'actifs et je m'attends à ce que la course de relais haussière vers des sommets plus élevés se poursuive.