Le témoignage semestriel du président de la Réserve fédérale Jerome Powell sur l'économie et la politique monétaire qui aura lieu ce mardi est l'un des événements les plus importants de cette semaine. La baisse généralisée du dollar américain est un signe que les investisseurs s'attendent à des commentaires prudents. Environ 1,7 million de vaccins contre le coronavirus sont administrés chaque jour et, avec 13 % de la population recevant une première dose, les États-Unis sont en avance sur le plan du déploiement des vaccins. De nombreux États, dont New York, ont connu des revers en raison de problèmes d'approvisionnement, mais cela est dû en grande partie au mauvais temps qui a retardé la livraison d'environ 6 millions de doses la semaine dernière. L'approvisionnement sera moins préoccupant dans les semaines à venir, car la fabrication s'accélère et la Food and Drug Administration va approuver le vaccin unidose de Johnson & Johnson (NYSE:JNJ).
Tout cela est important car cela renforce la possibilité d'une forte reprise économique aux États-Unis. Cependant, même si les perspectives sont favorables, il y a très peu de raisons pour que la banque centrale change de cap, surtout avec la récente hausse des rendements du Trésor. La hausse des taux et l'accentuation de la courbe des rendements sont deux des plus importants facteurs qui ont émergé sur les marchés financiers cette année. Depuis le 1er janvier, les taux à 10 ans sont passés de 0,91 % à 1,39 %. Cette hausse à deux chiffres est alimentée par une augmentation des attentes en matière d'inflation et par les inquiétudes concernant l'action de la banque centrale.
La question qui se pose maintenant est la suivante : quel sera l'impact de cette hausse sur le témoignage de M. Powell ?
Elle donne au directeur de la banque centrale plus de flexibilité pour maintenir une politique monétaire accommodante, car la hausse des rendements du Trésor resserre les conditions financières en faisant monter les taux des prêts hypothécaires et des cartes de crédit. Powell a très clairement indiqué, lors de son discours devant l'Economic Club de New York il y a deux semaines, qu'il pense que l'augmentation de l'inflation est temporaire et que, même si les prix augmentent dans les mois à venir, "cela ne signifiera pas grand chose". Il a également préconisé de maintenir les taux d'intérêt au niveau actuel, proche de zéro, jusqu'à ce que l'économie atteigne un niveau d'emploi maximum et que l'inflation atteigne 2 %, afin de garantir une reprise durable. Depuis lors, les données sont mitigées : les ventes au détail se sont redressées, mais la croissance de l'emploi n'a pas été à la hauteur des attentes et les demandes d'allocations de chômage sont revenues à leur niveau le plus élevé en un mois.
En gardant tout cela à l'esprit, nous attendons de M. Powell qu'il minimise l'augmentation des prix et qu'il réaffirme qu'une politique monétaire accommodante est nécessaire dans un avenir prévisible. Il est prématuré de parler de réduction progressive. De tels commentaires de Dovish devraient prolonger la chute du dollar, en amenant l'USD/JPY vers 104,50 et l'AUD/USD à 80 cents. Cela profiterait également à la paire EUR/USD.
La confiance des entreprises allemandes, plus forte que prévu, a poussé l'euro dollar à la hausse pour le troisième jour consécutif hier. Toutefois, par rapport aux autres devises, les gains de l'euro ont été plus modestes car les investisseurs s'inquiètent de la sensibilité de la banque centrale à la monnaie forte. La Banque centrale européenne n'a pas mentionné les taux de change, mais elle a déclaré qu'elle suivait de près la hausse des rendements. Par rapport aux États-Unis et au Royaume-Uni, le déploiement des vaccins dans la zone euro a été extrêmement lent. L'Allemagne, la plus grande économie de la zone euro, n'a vacciné que 4 % de sa population. Les taux de vaccination en France, en Espagne et en Italie sont légèrement inférieurs. Nous avons fait valoir que ce retard conduira à une sous-performance de l'euro par rapport aux autres grandes monnaies, ce qui est exactement ce que nous avons constaté aujourd'hui.
Le GBP/USD a atteint de nouveaux sommets de plusieurs années et GBP/EUR s'est rapprochée de nouveaux sommets sur un an. Les investisseurs ont salué le plan du Premier ministre Boris Johnson visant à assouplir les restrictions en Angleterre. Avec plus d'un quart de sa population ayant reçu au moins une dose de vaccin contre les coronavirus, les nouveaux cas au Royaume-Uni sont passés d'un maximum de 68 000 en janvier à 9 800 dimanche. Les écoles rouvriront le 8 mars, suivies de rassemblements en plein air le 29 mars. Il y aura un intervalle de cinq semaines entre chaque étape, ce qui signifie que les restaurants, les magasins de détail et les pubs n'ouvriront peut-être pas avant le printemps. Les chiffres du marché du travail britannique doivent être publiés demain et si le nombre de demandeurs d'emploi augmente, comme le suggèrent les PMI, nous pourrions enfin assister à un recul de la livre sterling.