Etats-Unis : l’économie est-elle revenue sur les rails ? (par Arnaud Masset)
Les Etats-Unis semblent avoir entamé la nouvelle année sous de meilleurs auspices. La première économie mondiale a envoyé des signaux mitigés tout au long de 2015, ce qui a contraint la Réserve fédérale à retarder son cycle de resserrement à décembre. Or deux mois à peine après le début 2016, l’horizon paraît déjà s’éclaircir, la plupart des indicateurs économiques ayant cessé de s’inscrire sous les attentes du marché. Rappelons que seul le marché du travail a fait preuve d’une amélioration continue l’an dernier, alors que le pessimisme régnait sur le front de l’inflation.
2016 pourrait donc marquer un tournant décisif pour les Etats-Unis. Pour l’instant, la plupart des indicateurs pointent vers un retournement, laissant espérer que l’économie ne tombera pas en récession. Les investisseurs préfèrent toutefois rester prudents avant de se repositionner en pro-risque, car le ralentissement de la Chine pourrait obscurcir les perspectives mondiales.
Du côté des données, le rapport ADP paru hier s’est établi plus ou moins en ligne avec les projection médianes, soit 214k contre un consensus de 190k et une lecture précédente revue en baisse de 205k à 193k. Aujourd’hui, le marché se concentrera sur la deuxième estimation du PMI des services, qui s’est logé sous la barre des 50 en février. Les commandes aux usines et de biens durables sont également attendues dans l’après-midi. Les NFP (créations d’emplois non agricoles) seront le grand rendez-vous de la semaine. L’indice dollar piétine autour des 98.25, les traders attendant la nouvelle série de statistiques avant de reprendre des positions longues sur le billet vert.
Brésil : la BCB opte pour la prudence (par Peter Rosenstreich)
Comme largement attendu, la Banque du Brésil a maintenu le taux Selic à 14.25%. Deux membres du Copom (Tony Volpon et Sidnei Marques) se sont toutefois de nouveau prononcés en faveur d’une hausse des taux de 50 pb. Les marchés s’attendaient à ce que les membres les plus hawkish votent le maintien du Selic, entamant le processus vers une réduction des taux. Le communiqué n’a fourni que peu d’informations sur l’analyse des membres du conseil. Il a répété que la décision était basée sur l’évaluation de l’équilibre des risques entre l’inflation, la détérioration des conditions extérieures, une moindre érosion de l’économie intérieure et l’incertitude générale sur l’environnement macroéconomique. Si les raisons spécifiques de la persistance de votes en faveur d’un resserrement n’ont pas été données (tout comme dans les minutes précédentes), elles tiennent probablement à l’inflation sous-jacente plus élevée que prévu dans l’IPCA-15 de février (10.71% a/a contre 10.52% att. et 10.67% préc.), conjuguée à la hausse des perspectives d’inflation. Le conseil penche toujours pour la prudence et devrait attendre un ralentissement régulier de l’inflation avant d’envisager un assouplissement. D’après nous, les différences d’opinion reflétées par les votes n’inciteront pas le marché à intégrer des hausses de taux à court terme, mais plutôt à écarter la possibilité d’un assouplissement. Les anticipations d’un assouplissement en août semblent peu probables, compte tenu de la dynamique de l’inflation. Néanmoins, une nouvelle détérioration des statistiques basée sur la décélération du commerce extérieur et intérieur, et le net affaiblissement du marché du travail, qui réduirait le risque d’une surprise haussière de l’inflation et accélèrerait le rythme des attentes baissières en la matière, pourrait nous faire changer d’avis sur le timing de la première réduction des taux de la BCB. L’écart entre la volatilité implicite/réelle 1m a continué de diminuer, signe d’un amoindrissement des tensions et d’un probable recul accru de l’USD/BRL. Les minutes de la réunion attendues le 10 mars donneront des indications sur le prochain geste de la BCB.
Mexique : QIR dans le viseur (par Peter Rosenstreich)
Au Mexique, les traders suivront de près la publication ce jour du rapport trimestriel sur l’inflation (QIR) de la banque centrale. Nous nous intéresserons particulièrement à toute actualisation des perspectives économiques de l’institution monétaire, notamment en ce qui concerne les prévisions d’inflation, ainsi qu’aux commentaires sur l’impact de la transmission du taux de change aux prix intérieurs. Après la décision du MPC de relever le taux directeur à 3.75%, mais de ne pas publier les minutes de la réunion, le QIR pourrait fournir des indications sur la stratégie de la banque centrale. Selon nous, la politique monétaire va rattraper et dépasser le rythme de la trajectoire de taux de la Fed et nous anticipons un resserrement de 50 pb en 2016 (légèrement plus hawkish que le marché). Malgré les vents économiques contraires et le déclin mensuel régulier, les analystes ne voient pas de ralentissement important de l’inflation des prix à la consommation, avec 3.34% a/a attendu en 2016. Si les perspectives de croissance du PIB restent modérées, le redressement récent du PMI manufacturier (53.1 contre 52.2 précédemment) a suscité un timide optimisme. Toutefois, si la dépréciation de la monnaie accroît les risques pour la stabilité économique, Banxico pourrait réagir proactivement.
USD/CAD - Selling Pressures Are Still On.
EURUSD La paire EUR/USD continue de reconstituer le rebond commencé à un plus bas de 1,0810. La structure technique à court terme suggère toujours un autre mouvement baissier. Une résistance horaire se situe à 1,0893 (03/01/2016). Un support horaire peut se situer à 1,0810 (plus bas du 29/01/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD repart à la hausse. Un support horaire se situe à 1,3836 (plus bas du 29/02/2016) et une résistance horaire se trouve à 1,4043 (plus haut du 26/02/2016) a été cassée. La structure technique suggère un contrôle renforcé de la résistance horaire des 1,4168 (plus haut du 22/02/2016). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY est portée par une forte dynamique haussière, comme en témoigne les plus hauts ascendants enregistrés récemment. Une forte résistance se situe à 114,91 (plus haut du 16/02/2016). Un support horaire peut se situer à 113,22 (plus bas du 02/03/2016), puis le support suivant se trouve à 112,16 (plus bas du 01/03/2016). La paire devrait continuer de s'apprécier. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF évolue sans tendance entre le support des 0,9950 (plus bas du 29/02/2016) et la résistance des 1,0034 (plus haut du 29/02/2016). La cassure du support des 0,9950 pourrait suggérer un renforcement des pressions vendeuses. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.