Le ralentissement de la croissance allemande au premier trimestre 2015, à 0,3%, n’était qu’un accident. C’est en tout cas la conclusion qu’on peut tirer des derniers chiffres allemands. La hausse de 0,8% de la production industrielle en avril et la bonne tenue des exportations confortent l’idée d’un bon deuxième trimestre. La publication de l’indice ZEW pour juin cette semaine devrait abonder dans ce sens (consensus à 68).
L’effet bénéfique du QE de la BCE ainsi que l’instauration d’un salaire minimum en début d’année vont continuer de stimuler dans les mois à venir la consommation et l’investissement productif. Pour l’instant, la hausse des taux de rendement sur le marché obligataire ne constitue pas une menace sérieuse pour la reprise. C’est même plutôt une avancée positive puisque cela souligne une meilleure intégration du risque par les investisseurs. Un taux de l’obligation allemande à 10 ans comprise entre 1% et 1,30% dans les mois à venir, ce qui est prévisible du fait de la poursuite de la hausse des taux sur l’obligataire, ne sera pas en mesure d’enrayer la dynamique vertueuse en cours.
Cependant, l’Allemagne aurait tort de trop se reposer sur les acquis hérités de l’Agenda 2010. La transition d’une économie essentiellement exportatrice vers une économie davantage dépendante de la consommation intérieure va faire peser des risques sur l’évolution du PIB dans les prochaines années. Pour assurer la pérennité de l’économie allemande, les chantiers sont nombreux :
- Lutter davantage contre la multiplication des travailleurs pauvres dans le secteur des services et ouvrir à la concurrence les emplois protégés et très bien rémunérés de l’industrie ;
- Accentuer l’investissement public, ce qui permettrait notamment de diminuer le coût de l’énergie qui est supérieur de 30% à la moyenne européenne ;
- Assurer une restructuration du secteur fragile des banques régionales (Landesbanken) avant la fin des garanties publiques début 2016 qui pourrait entrainer la faillite désordonnée des établissements les plus fragiles.