Advanced Micro Devices (NASDAQ :AMD) a publié son site Q2 earnings mardi. Rival de Nvidia (NASDAQ :NVDA) et d'Intel (NASDAQ :INTC), AMD a réussi à dépasser les estimations du bénéfice par action (BPA) pour le quatrième trimestre consécutif, à 0,47 $ contre 0,5 $ BPA annoncé.
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AMD a augmenté son chiffre d'affaires d'une année sur l'autre de 9 % pour atteindre 5,8 milliards de dollars, tout en augmentant son bénéfice net de 881 %, passant de 27 millions de dollars à 265 millions de dollars. La société a également amélioré sa marge d'exploitation de 5 points en glissement annuel.
Depuis le début de l'année, cependant, Nvidia reste le leader incontesté des semi-conducteurs malgré le récent recul. Alors que l'action NVDA a augmenté de 138 % au cours de cette période, AMD n'a progressé que de 8 %, INTC étant le plus mauvais élève avec une perte de 35 %.
Mais à long terme, quel titre du secteur des semi-conducteurs est le plus intéressant pour les investisseurs qui s'exposent dès maintenant ?
Évaluer les valorisations de Nvidia, AMD et Intel
Indépendamment des conditions macroéconomiques et du sentiment qui affectent le marché boursier mais qui sont hors du contrôle de l'entreprise, trois indicateurs clés donnent aux investisseurs un aperçu exploitable :
- Quel est le positionnement de Nvidia, AMD et Intel sur le marché, c'est-à-dire leur ancrage dans chaque secteur (GPU discrets et intégrés, CPU, pile logicielle) ?
- Nvidia, AMD et Intel proposent-ils une feuille de route de développement susceptible d'accroître ou de réduire leur position sur le marché ?
- Sur quoi se fonde la perception des entreprises à l'heure actuelle ?
Compte tenu de ces facteurs, quelle est la force de la position de Nvidia, d'AMD et d'Intel ?
Fonderie ou sans usine dans les déploiements de GPU
Sur les trois, seul Intel prévoit de s'établir en tant que fondeur de puces mondial, entre TSMC et Samsung (KS :005930), d'ici 2030. Il est important de noter que cela rend AMD et Nvidia dépendants de la capacité de Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE :TSM), qui pourrait être occupée par de grandes entreprises telles qu'Apple (NASDAQ :AAPL) ou Qualcomm (NASDAQ :QCOM).
Indépendamment de leurs feuilles de route, AMD et Nvidia dépendront de TSMC pour les déploiements à grande échelle. Dans ce contexte, comment les parts de marché de Nvidia, d'AMD et d'Intel se comparent-elles aujourd'hui ?
Selon les dernières recherches de Jon Peddie en juin, Nvidia a renforcé sa position sur le marché des GPU discrets, passant de 84 % au premier trimestre 2023 à 88 % au premier trimestre 2024. Bien qu'Intel ait fait quelques percées avec sa série Arc il y a un an avec une part de marché de 4 %, la société n'a pas réussi à pénétrer le marché des GPU discrets avec effectivement 0 % de part de marché des cartes d'extension (AIB) au premier trimestre 2024.
Au cours de la période, AMD est resté stable à 12 % de parts de marché, avec ses 19 % de parts de marché au quatrième trimestre 23, dépassés par Nvidia qui est revenu à 12 % au premier trimestre 24.
Les livraisons d'AIB ont augmenté de 39 % d'une année sur l'autre, ce qui a largement profité à Nvidia.
L'offre de CPU d'AMD se rapproche de plus en plus de celle d'Intel
Contrairement à Intel et AMD, Nvidia a une empreinte CPU minimale. Ses processeurs basés sur la technologie Arm pour les PC Windows, dont le nom de code est Grace, devraient apparaître dans le courant de l'année 2025. Entre-temps, AMD poursuit son expansion dans le domaine des processeurs. AMD fournit des CPU non seulement pour les consoles de jeu de Microsoft (NASDAQ:MSFT) et les machines virtuelles Azure, mais aussi pour la dernière gamme d'ordinateurs portables Copilot Plus de Microsoft.
Aux côtés du Lunar Lake d'Intel, le point Strix d'AMD sera doté d'un coprocesseur d'IA pour la plateforme Windows 11. Au premier trimestre 2024, selon Mercury Research, Intel domine les processeurs mobiles à 80,7 %, contre 19,3 % pour AMD. Cependant, Intel a perdu une part de 80,8 % dans le segment des PC de bureau entre le 1er trimestre 2023 et le 1er trimestre 2024 pour atteindre 76,1 %, ce qui a permis à AMD d'atteindre 23,9 % au 1er trimestre.
Cela n'est pas surprenant étant donné le déluge de problèmes d'instabilité signalés par les acheteurs des 13e et 14e générations de CPU d'Intel depuis la fin de 2022. Plus récemment, Intel a confirmé que le problème était dû à un déséquilibre de la tension de fonctionnement, sans aucun signe de rappels massifs. En outre, les processeurs concernés doivent être considérés comme définitivement dégradés.
Cela renforcera sans aucun doute les arguments en faveur des processeurs Ryzen d'AMD, qui sont compétitifs, au cours des prochains trimestres. Enfin, bien qu'Intel soit toujours dominant dans le domaine des graphiques intégrés, cela est lié à la perception des processeurs. Étant donné que les solutions graphiques intégrées (APU) d'AMD sont largement considérées comme supérieures à l'Iris Xe d'Intel, AMD devrait également réduire progressivement la part des iGPU d'Intel.
Déploiement de la feuille de route
Comme il est de plus en plus difficile de miniaturiser la puissance de calcul, nous constatons des écarts plus importants entre les lancements de puces. La grande majorité des puces actuelles sont basées sur l'architecture 10nm et 7nm. En d'autres termes, plus la densité des transistors est élevée, plus la consommation d'énergie est faible et plus les performances sont élevées.
C'est pourquoi on attend beaucoup des déploiements 20A et 18A d'Intel en 2025 et 2026, basés sur des processus de nœuds 2nm et 1,8 nm, respectivement. La prochaine gamme de CPU Zen 5 d'AMD, qui arrivera sur le marché au second semestre 2024, est basée sur l'architecture N4X (4 nm) et N3E (3 nm) de TSMC. AMD fait également un grand pas en avant en acquérant Silo AI.
De même, la dernière architecture Blackwell de Nvidia reposera sur l'architecture 4NP (4 nm) de TSMC. Cela permet à Intel de se démarquer une fois de plus de la foule des fabless. Bien que le MI300X MI325X d'AMD devrait offrir un meilleur rapport coût/prix que les H100 de Nvidia, le GB200 Grace Blackwell Supership de Nvidia sera probablement la puce d'IA de référence.
En outre, Nvidia dispose d'une solution logicielle complète accompagnant son matériel, ce qui lui a permis de gravir rapidement les échelons des centres de données. Presque tous les premiers modèles de grands langages (LLM) ont été formés avec les cadres de Nvidia, tels que NeMo et d'autres cadres d'apprentissage profond open-source (optimisés par Nvidia).
Verdict final
Pour l'instant, la bévue d'Intel a profité à AMD. Toutefois, les atteintes à la réputation ne peuvent durer longtemps. Ce qui est plus important du point de vue de l'investissement, c'est de savoir si l'action a atteint son niveau le plus bas ou si elle est surévaluée.
Le ratio cours/bénéfice (P/E) d'Intel est de 28,74, inférieur à celui de Nvidia (39,53) et à celui d'AMD (40,49). Avec la division des actions par 10, Nvidia a réussi à poursuivre sur sa lancée en abaissant la barrière psychologique à l'entrée, devenant ainsi moins chère qu'AMD à 116 dollars contre 144 dollars par action respectivement.
Bien qu'Intel ait reçu une subvention de 8,5 milliards de dollars au titre du CHIPS Act (avec 11 milliards de dollars de prêts) pour le développement coûteux de sa fonderie, le sentiment négatif, dû aux problèmes d'instabilité du Raptor Lake, a compensé cette subvention.
En fin de compte, il semble que l'action INTC ait atteint son niveau le plus bas, ce qui en fait le cas le plus convaincant pour une exposition à long terme. Selon les données prévisionnelles du Nasdaq, voici comment se présentent Intel, Nvidia et AMD :
- INTC - cours actuel 30,6 $, objectif de cours moyen 40,21 $, cours plancher 29 $, cours plafond 68 $.
- NVDA - cours actuel 115,9 $, objectif de cours moyen 142,74 $, plancher 90 $, plafond 200
- AMD - cours actuel de 144,4 $, objectif de cours moyen de 195,39 $, cours plancher de 150 $, cours plafond de 250 $.
Des trois, INTC est le seul à être aligné sur le bas, promettant une moyenne de gains de 31%. NVDA rapporterait 23 % dans la même période, tandis qu'AMD rapporterait 35 %.
Toutefois, à long terme, Intel est mieux positionné pour croître face à Nvidia et AMD, qui n'ont pas d'usine. En l'absence de nouveaux embarras et de problèmes de contrôle de la qualité, Intel serait le vainqueur de la confrontation pour les gains à long terme.
Cela dit, Nvidia est toujours perçue comme une valeur comparable à Bitcoin (BTC) face à des milliers de crypto-monnaies, ce qui permet de simplifier la thèse d'investissement.
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Ni l'auteur, Tim Fries, ni ce site web, The Tokenist, ne fournissent de conseils financiers. Veuillez consulter la politique de notre site web avant de prendre des décisions financières.