Ces dernières années, les monnaies numériques et l'or sont devenues des baromètres fiables de l'appétit spéculatif des investisseurs. Cela n'est pas surprenant étant donné l'évolution du marché en "casino" après la pandémie, où les petits traders ont augmenté leur appétit spéculatif.
"Cela n'est pas surprenant, étant donné que les investisseurs particuliers sont souvent victimes du comportement psychologique de la "peur de manquer".
Le graphique ci-dessous montre l'indice "dumb money" par rapport à l'indice S&P 500. Une fois de plus, les investisseurs particuliers sont très acheteurs d'actions par rapport aux acteurs institutionnels considérés comme "l'argent intelligent".
"La différence entre les investisseurs "intelligents" et les investisseurs "idiots" montre que, le plus souvent, les "idiots" investissent près des sommets du marché et vendent près des creux du marché.
Cet enthousiasme s'est fortement accru depuis novembre dernier, lorsque les actions ont bondi dans l'espoir que la Réserve fédérale réduise les taux d'intérêt. Comme le note Sentiment Trader :
"Au cours des 18 dernières semaines, le rallye en dents de scie nous a amenés à une étape intéressante du cycle des sentiments. Au cours des dernières semaines, le S&P 500 a affiché une forte corrélation positive avec la partie "Enthousiasme" du cycle et une corrélation fortement négative avec la phase "Panique"."
Cette frénésie à courir après les marchés, motivée par le biais psychologique de la "peur de manquer", a imprégné l'ensemble du marché. Comme indiqué dans un article :
"Depuis lors, l'ensemble du marché s'est envolé à la suite de la publication des résultats de Nvidia la semaine dernière. La raison pour laquelle je dis "c'est dingue" est l'hypothèse selon laquelle toutes les entreprises allaient augmenter leurs bénéfices et leurs revenus au même rythme que Nvidia.
Les taux de croissance des bénéfices et des revenus de Nvidia ne font aucun doute. Toutefois, pour maintenir indéfiniment ce rythme de croissance, en particulier à un rapport prix/ventes de 32 fois, d'autres entreprises comme AMD et Intel doivent perdre des parts de marché".
Bien sûr, il ne s'agit pas seulement d'une frénésie spéculative sur les marchés des actions, en particulier tout ce qui est lié à l'"intelligence artificielle", mais cette exubérance a débordé sur l'or et les crypto-monnaies.
Des oiseaux de plume
Il existe plusieurs façons de mesurer l'exubérance des actifs. Alors que les mesures du sentiment examinent le marché dans son ensemble, les indicateurs techniques peuvent refléter l'exubérance au niveau des actifs individuels. Toutefois, avant d'aborder les graphiques, il convient d'expliquer brièvement les statistiques, et plus particulièrement l'écart-type.
Comme je l'ai expliqué dans "Revisiting Bob Farrell's 10 Investing Rules" (Les 10 règles d'investissement de Bob Farrell) :
"Comme un élastique qui a été trop étiré, il faut le détendre pour pouvoir l'étirer à nouveau. Il en va de même pour les cours des actions qui sont ancrés à leurs moyennes mobiles.
Les tendances qui s'emballent dans un sens ou dans l'autre reviennent toujours à leur moyenne à long terme. Même en cas de forte tendance haussière ou baissière, les cours reviennent souvent à leur moyenne mobile à long terme".
L'idée d'"étirer l'élastique" peut être mesurée de plusieurs façons, mais je limiterai notre discussion cette semaine à l'écart-type et à la mesure de l'écart à l'aide des "bandes de Bollinger".
"L'écart-type est défini comme suit :
"Une mesure de la dispersion d'un ensemble de données par rapport à sa moyenne. Plus les données sont dispersées, plus l'écart est élevé. L'écart-type est calculé comme la racine carrée de la variance".
En clair, cela signifie que plus un événement s'éloigne de la moyenne, plus il est improbable.
Comme le montre le graphique ci-dessous, sur 1 000 événements, seuls trois se situent en dehors de la zone des 3 écarts-types. Dans 95,4 % des cas, les événements se produisent à moins de deux écarts types.
Une deuxième mesure de l'"exubérance" est la "force relative".
"En analyse technique, l'indice de force relative (IFR) est un indicateur de momentum qui mesure l'ampleur des récentes variations de prix afin d'évaluer les conditions de surachat ou de survente du prix d'une action ou d'un autre actif. L'IFR est affiché sous la forme d'un oscillateur (un graphique linéaire qui se déplace entre deux extrêmes) et peut être compris entre 0 et 100.
Selon l'interprétation et l'utilisation traditionnelles de l'IFR, des valeurs de 70 ou plus indiquent qu'un titre devient suracheté ou surévalué et qu'il peut être prêt pour un renversement de tendance ou un repli correctif du prix. Un RSI de 30 ou moins indique une situation de survente ou de sous-évaluation". - Investopedia
À l'aide de ces deux mesures, examinons Nvidia (NASDAQ:NVDA), l'exemple type de l'élan spéculatif sur les marchés. Nvidia se négocie à plus de 3 écarts types au-dessus de sa moyenne mobile et son RSI est de 81.
La dernière fois que cela s'est produit, c'était en juillet 2023, lorsque Nvidia a consolidé et corrigé les prix jusqu'en novembre.
Il est intéressant de noter que l'or se négocie également bien au-delà de l'écart-type de 3, avec un indice RSI de 75. Étant donné que l'or est censé être un actif "refuge" ou "à l'abri du risque", il est au contraire emporté par l'exubérance actuelle du marché.
Il en va de même pour les monnaies numériques. Compte tenu de l'approbation récente des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Bitcoin, la panique pour acheter du bitcoin a poussé le prix bien au-delà de l'écart-type de 3 avec un RSI de 73.
En d'autres termes, la frénésie boursière consistant à "acheter tout ce qui monte" s'est propagée d'une poignée d'actions liées à l'intelligence artificielle à l'or et aux monnaies numériques.
Tout est relatif
Nous pouvons constater la corrélation entre l'exubérance des marchés boursiers et l'or et les monnaies numériques, qui ont augmenté depuis 2015 mais se sont accélérées après la frénésie du marché post-pandémique, alimentée par les mesures de relance. Étant donné que le marché, l'or et les crypto-monnaies, ou Bitcoin pour ce qui nous concerne, ont des prix disparates, nous avons rebasé la performance à 100 en 2015.
L'or était censé être une couverture contre l'inflation. Pourtant, en 2022, le prix de l'or a chuté en raison de la baisse du marché et de la hausse de l'inflation, qui a atteint 9 %. Cependant, l'or a suivi la baisse de l'inflation et la hausse du marché boursier.
Notamment, depuis 2015, l'or et le marché ont évolué de manière plus corrélée, ce qui a réduit l'effet de couverture de l'or dans les portefeuilles. En d'autres termes, lors de la baisse ultérieure du marché, l'or suivra probablement les actions à la baisse, ne parvenant pas à préserver la richesse des investisseurs.
Il en va de même pour les crypto-monnaies. Le bitcoin est nettement plus volatil que l'or et a tendance à fluctuer avec l'ensemble du marché. Lorsque le sentiment monte dans le S&P 500, le bitcoin et d'autres crypto-monnaies suivent, car les appétits spéculatifs augmentent.
Malheureusement, pour les personnes qui investissent à nouveau dans le bitcoin pour poursuivre la hausse des prix, si, ou quand, le marché se corrige, la baisse des crypto-monnaies sera probablement beaucoup plus importante que celle des actions basées sur le marché. C'est d'autant plus vrai que Wall Street peut désormais vendre à découvert les ETF du bitcoin au comptant, ce qui accroît la pression à la vente sur le bitcoin.
Pour plus de précision, voici le Bitcoin par rapport à l'or.
Ce n'est pas une recommandation
Les marchés, les monnaies numériques et l'or font l'objet de nombreux récits. Toutefois, dans le marché actuel, plus que dans les années précédentes, tous les actifs sont emportés par la frénésie des investisseurs.
Bien sûr, cette fois-ci pourrait être différente. Je ne fais qu'une observation et non une recommandation d'investissement.
Toutefois, du point de vue de la gestion de portefeuille, il sera probablement utile de rester attentif au risque de corrélation entre les classes d'actifs. Si un événement quelconque provoque un renversement de l'exubérance haussière, les liquidités et les obligations pourraient être le seul endroit où se cacher.