- AMD et les autres fabricants de puces sont confrontés à la possibilité d'une destruction de la demande si l'économie entre en récession.
- L'action a perdu environ un tiers de sa valeur cette année.
- Le directeur général Lisa Su a présenté un scénario de croissance robuste lors de la journée des investisseurs de la société la semaine dernière.
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Les investisseurs rééquilibrent rapidement leurs portefeuilles en raison du risque croissant de récession de l'économie américaine. En général, ils délaissent les actions à forte croissance au profit des valeurs de rendement qui ont plus de chances de résister à un ralentissement prolongé.
L'une de ces victimes est le fabricant de semi-conducteurs Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD).
Pendant le boom des valeurs technologiques, AMD était l'une des valeurs les plus appréciées. Mais en 2022, les actions ont perdu plus d'un tiers de leur valeur après leur envolée de 50 % en 2021. L'action a clôturé vendredi à 94,82 dollars.
Toutefois, cette forte baisse amène les investisseurs et les analystes à s'interroger : ce repli est-il allé trop loin ?
Compte tenu de l'incertitude de l'environnement macroéconomique actuel, il est difficile de prédire où se négociera l'action AMD à court terme. Dans l'ensemble, la plus grande menace pour les fabricants de puces vient de la possibilité croissante d'une destruction de la demande si l'économie entre en récession plus tard cette année.
Les chances d'une telle issue se sont accrues la semaine dernière après que les dernières données américaines sur l'inflation aient montré que les pressions sur les prix sont désormais bien ancrées dans l'économie. Les actions des fabricants de puces ont été malmenées cette année en raison de la flambée des taux d'intérêt et des inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance économique, qui pourraient menacer de laisser les sociétés de semi-conducteurs avec des stocks excédentaires.
L'indice Philadelphia Semiconductor Index est en baisse de 28 % cette année, contre 18 % pour l'indice S&P 500.
De solides prévisions de ventes
Jusqu'à présent, la direction d'AMD ne voit pas cet environnement macroéconomique défavorable ralentir la demande pour ses puces. Au début du mois dernier, la société a donné une prévision de strong sales pour le trimestre en cours, indiquant que le fabricant de puces continue de progresser sur son marché le plus lucratif : les processeurs pour centres de données.
AMD a prévu des ventes d'environ 6,5 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, contre une estimation moyenne des analystes de 6,03 milliards de dollars. Mais dans l'industrie des semi-conducteurs, il ne faut pas grand-chose pour inverser le cycle.
Le concurrent NVIDIA (NASDAQ:NVDA), qui a publié ses derniers résultats trois semaines plus tard qu'AMD, a donné une prévision de revenus trimestriels décevante, en accusant les problèmes de la chaîne d'approvisionnement chinoise et la guerre en Ukraine. En tant que premier fabricant américain de puces électroniques en termes de capitalisation boursière et fournisseur clé de semi-conducteurs utilisés dans les centres de données, NVIDIA, basé à Santa Clara, en Californie, est considéré comme un indicateur du secteur.
Malgré les inquiétudes concernant la demande - qui pourrait ralentir considérablement en cas de récession - de nombreux analystes restent optimistes quant à l'action AMD, étant donné ses perspectives à long terme. Lors de la journée des investisseurs de la société la semaine dernière, Lisa Su, PDG d'AMD, a présenté un scénario de croissance robuste dans lequel elle prévoit un taux de croissance annuel composé de 20 % pour la société, aidé par la dernière fusion d'AMD avec la société de semi-conducteurs Xilinx.
Les analystes restent optimistes
AMD prévoit une marge brute de plus de 57 %, grâce à un mélange de nouvelles offres. Dans le même temps, les dépenses d'exploitation devraient se situer autour de 23-24%. Le fabricant de puces s'attend à ce que sa marge d'exploitation tourne autour de 30 %, le géant de la technologie améliorant ses marges et sa rentabilité.
Après la journée des investisseurs de la société la semaine dernière, Toshiya Hari, analyste de Goldman Sachs (NYSE:GS), a réitéré son objectif d'achat de 133 dollars par action, ce qui implique un potentiel de hausse de 35 %. Sa note disait :
"Nous sortons de cet événement avec une plus grande conviction dans les perspectives de parts de marché d'AMD, ainsi que dans sa capacité à générer des synergies de revenus associées aux acquisitions de Xilinx et de Pensando."
"AMD n'est pas à l'abri de la volatilité macroéconomique ; cependant, nous pensons qu'il y a suffisamment de compensations positives pour que l'entreprise puisse maintenir sa surperformance fondamentale."
L'analyste Chris Caso de Raymond James, dans sa note, a déclaré qu'AMD est en position de force pour grappiller davantage de parts de marché à Intel (NASDAQ:INTC) dans les jours à venir.
"Cependant, notre thèse dominante sur AMD est que la part de marché de plus de 80 % d'INTC est tout simplement insoutenable, même si INTC parvient à rattraper son retard, car nous ne voyons aucun scénario possible dans lequel INTC a un avantage significatif en termes de performance jusqu'en 2025, et il est tout à fait possible qu'INTC ne respecte pas sa feuille de route agressive. L'action AMD se négocie aujourd'hui à ~16x cette capacité bénéficiaire de 6 $ en 2024, et nous pensons qu'il s'agit d'un multiple très attractif pour une société dont les perspectives de croissance du chiffre d'affaires sont de 20%."
Piper Sandler a relevé la note d'AMD à surpondérer dans une note récente, tout en augmentant son objectif de cours à 140 $ contre 98 $. Sa note dit :
"Il y a deux vieux dictons dans le monde de l'investissement : 1) 'Vous ne pouvez pas chronométrer le marché, alors n'essayez pas' et 2) 'Achetez de bonnes sociétés quand elles sont en baisse'."
Conclusion
À l'exception des risques macroéconomiques, il semble que tout le reste se passe bien pour AMD. À notre avis, sa faiblesse actuelle ouvre une porte aux investisseurs à long terme pour construire leurs positions.
Cela dit, il est peu probable que l'action offre le type de rendements élevés que les investisseurs ont connu l'année dernière, lorsque l'économie mondiale était sur une trajectoire différente.
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