Hausse des taux en septembre toujours sur la table
La dévaluation surprise du yuan a alimenté un débat quant à un report éventuel de la première hausse des taux sur les marchés des changes. Le raisonnement veut que la décision de la Chine tienne à la décélération plus rapide de l'économie du pays. Cette dernière entraînera une glissade accrue des prix des matières premières, laissant penser que l'inflation sera "importée" et maintiendra l'inflation US à la baisse. De plus, le ralentissement de la locomotive mondiale de la croissance économique pénalisera tous les pays. D'où un report d'un relèvement des taux. Par le passé, la Fed a indiqué que les facteurs intérieurs entraient davantage en compte dans les décisions de politique monétaire.
A court terme, la volatilité financière pourrait inciter la Fed à réexaminer le timing de septembre (compte tenu de la réaction de la Fed au "taper tantrum"). A en juger par les futures sur Fed Funds et autres indicateurs de marché, dont l'aplatissement de la courbe des taux US, la probabilité d'un resserrement en septembre est évaluée à moins de 50%. Cependant, les marchés mondiaux sont déjà en train de se stabiliser. Le S&P 500 reste dans son range de six mois et le baromètre du risque des marchés actions, le VIX, se situe nettement en deçà des normes historiques. Le dollar est descendu de son plus haut d'août à 98.05, et les prix des matières premières tiennent déjà compte de l'affaiblissement de la demande chinoise. La Chine a stabilisé le yuan et calmé la panique sur les marchés. Notons que le recul des rendements US pourrait s'avérer propice à un relèvement dans un bref délai, les rendements bas étant en mesure de supporter un léger taux d'intérêt tout en maintenant des conditions économiques souples. Parallèlement, les données parues la semaine dernière montre que la dynamique économique américaine est toujours en bonne voie. Les ventes de détail ont rebondi en juillet de 0.6%, signe que les consommateurs dépensent et participent à la reprise. Nous pensons que l'action de la Chine aura un impact limité sur la décision de la Fed et qu'une hausse des taux en septembre est toujours sur la table. Nous restons constructifs sur le dollar et anticipons un test du support des 1.0809.
IDR et MYR vulnérables
Que l'on attribue la décision de la Chine à une dévaluation compétitive ou à un accroissement de flexibilité, une chose est sûre, c'est qu'elle aura des conséquences. Au niveau régional, la Malaisie et l'Indonésie sont les pays les plus vulnérables dans l'environnement actuel. La baisse des prix des matières premières, la décélération de l'économie chinoise et l'imminence d'un relèvement des taux aux Etats-Unis ont déjà nui à leur monnaie. 40% des revenus de la Malaisie sont basés sur le pétrole, tandis que l'Indonésie tire 60% de ses revenus des exportations de matières premières. La Chine se trouvant dans une position concurrentielle forte du fait de l'ajustement du taux de change, la croissance devrait continuer à reculer dans ces deux nations. De plus, au vu de leur dette en devises, un nouvel affaiblissement pourrait rendre la situation insoutenable. Ailleurs, pour d'autres raisons, l'USD/HDK paraît surévalué, du fait des anticipations de resserrement des taux US, alors que la Chine assouplit sa politique monétaire.
Contraction du PIB japonais
Le PIB nippon du deuxième trimestre a accusé une contraction de -0.4% (c.v.s.), toutefois inférieure au -0.5% de consensus. En rythme annualisé, il a reculé de 1.6%. Le Japon fait face à de nombreux vents contraires. Ses exportations ont chuté au rythme de 16.5% sur la même période. Elles sont notamment tombée de 11% a/a vers la Chine, en raison de la crise chinoise actuelle.
Le Premier ministre Shinzo Abe peine à sortir l'économie des décennies de déflation. Les dépenses de consommation, un problème majeur pour les responsables nippons, ne semblent toujours pas se redresser. De fait, la consommation des ménages a baissé de 3.1% a/a sur le trimestre. Pour l'instant, la flèche fiscale des Abenomics est un échec. L'augmentation de TVA de 5% à 8 % intervenue l'an dernier a détruit les dépenses de consommation et les salaires n'ont pas augmenté.
Enfin, le Japon a du mal à entrer dans une tendance de croissance durable. Des trimestres de croissance font souvent suite à des trimestres de contraction. N'oublions pas en outre le prix payé par le Japon pour atteindre sa demi-reprise : un ratio dette/PIB de plus de 200%. Nous restons haussiers sur l'USD/JPY, les marchés se focalisant à présent sur la première hausse des taux de la Fed. A moyen terme, nous nous attendons à ce que le cross se maintienne au-dessus des 125.00.
EURUSD La paire EUR/USD se maintient actuellement sous la barre des 1,1100. Au cours du dernier mois, la paire a affiché des plus hauts ascendants. Elle présente une dynamique haussière à court terme. Une résistance horaire se situe à 1,1278 (plus haut du 29/06/2015). Une résistance plus forte se situe à 1,1436 (plus haut du 18/06/2015). Un support peut se situer à 1,0660 (plus bas du 21/04/2015). À plus long terme, le triangle symétrique de 2010-2014 favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). Une cassure à la hausse pourrait suggérer un test de la résistance des 1,1534 (plus haut de la réaction du 03/02/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD est passée en mode de consolidation après la légère reprise haussière enregistrée. Cependant, la baisse de la paire indique une persistance des pressions vendeuses. Un support plus solide se trouve au retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 1,5409. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,5733 (plus haut du 01/07/2015). Cependant, nous maintenons une position baissière sur la paire. À plus long terme, la structure technique ressemble à une reprise par la base dont le potentiel de hausse maximum est assuré par la résistance solide des 1,6189 (repli de Fibo à 61%).
USDJPY La paire USD/JPY poursuit sa reprise après sa récente vente massive. La paire est orientée à la hausse. En outre, la route est toujours largement ouverte vers la résistance plus solide des 125,86 (plus haut du 05/06/2015). Un support horaire est assuré par le retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 122,04. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015).
USDCHF La paire USD/CHF se maintient sous la barre des 0,9800, suggérant une persistance des pressions vendeuses (plus haut du 13/04/2015). Cependant, la paire reste toujours dans une dynamique haussière à court terme. Nous adoptons une position baissière sur la paire. Un support horaire peut se situer à 0,9151 (plus bas du 18/06/2015). À long terme, la paire a cassé la résistance des 0,9448, ce qui suggère la fin de la tendance baissière. Ce qui relance la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).