Duke Energy est bien positionnée pour offrir une étincelle aux investisseurs

Duke Energy (NYSE:DUK) est la deuxième entreprise de services publics américaine en termes de capitalisation boursière et dessert 8,2 millions de clients en électricité et 1,6 million de clients en gaz naturel. Après avoir atteint un cours de clôture record sur 12 mois de 115,43 $ le 20 avril, DUK a chuté de 15,3 % pour clôturer à 97,82 $ le 17 juin. Cette baisse s'explique en grande partie par la crainte croissante d'une poursuite de la hausse des taux d'intérêt. Le rendement du Trésor à 10 ans est passé de 1,7% début mars à 2,9% le 19 avril, soit une augmentation de 70% en moins de deux mois.

Source : Investing.com

On s'attend à ce que les actions des services publics enregistrent des performances médiocres dans un contexte de hausse des taux, et ce pour deux raisons. Premièrement, les entreprises de services publics ont tendance à avoir une dette considérable et des taux plus élevés, ce qui rend le refinancement plus coûteux. Deuxièmement, la hausse des rendements obligataires rend les revenus obligataires plus attrayants par rapport aux dividendes des services publics, de sorte que les investisseurs à la recherche de revenus sont plus susceptibles de déplacer leurs actifs des actions des services publics vers les obligations. Bien que DUK se soit vendu au cours des derniers mois en raison des inquiétudes des investisseurs concernant la réponse de la Fed à l'inflation élevée, les actions ont très bien performé au cours des 12 derniers mois, période pendant laquelle le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté de 96 %. DUK a enregistré un rendement total de 9,5 % sur cette période, contre 8,2 % pour l'ensemble du secteur des services publics d'électricité (tel que défini par Morningstar) et -11,2 % pour le marché boursier américain.

Source : Morningstar

La surperformance de DUK est attribuable à plusieurs facteurs. Premièrement, la migration nette pendant le COVID a élargi la base de clients de Duke. Deuxièmement, l'entreprise prend des mesures énergiques pour augmenter la capacité de production qui n'émet pas de carbone. L'énergie solaire, l'énergie éolienne et l'énergie hydraulique sont de plus en plus attrayantes alors que les prix des combustibles fossiles s'envolent. Troisièmement, la hausse des prix du pétrole a accru l'intérêt et la demande pour les véhicules électriques et l'électrification en général. Bien que l'énergie propre puisse avoir un impact limité sur les bénéfices pour le moment, le marché attribue une valorisation plus élevée aux services publics qui mettent l'accent sur la production non carbonée. DUK a un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 19,3, mais NextEra Energy (NYSE:NEE), le service public américain qui possède la plus grande capacité de production éolienne et solaire au monde, a un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 27,4.

Source : E-Trade

Les valeurs vertes (rouges) représentent les montants par lesquels le BPA trimestriel a battu (manqué) la valeur attendue par le consensus.

La dernière fois que j'ai écrit sur DUK, c'était le 27 janvier 2022, lorsque j'ai maintenu une note haussière/achete sur le titre. À ce moment-là, le consensus de Wall Street pour DUK était neutre/hold, et l'objectif de cours à 12 mois du consensus impliquait un faible potentiel d'appréciation du cours. En revanche, le consensus des prix des options (perspectives implicites du marché) était légèrement haussier jusqu'au début de 2023. Depuis la publication de cet article, DUK a largement surperformé le S&P 500, avec un rendement total de 5,7 %, contre -10,5 % pour le S&P 500 (SPDR® S&P 500) (NYSE:SPY), dividendes compris.

Pour les lecteurs qui ne sont pas familiers avec les perspectives implicites du marché, une brève explication est nécessaire. Le prix d'une option sur une action est largement déterminé par l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le cours de l'action dépasse (option d'achat) ou tombe en dessous (option de vente) d'un niveau spécifique (le prix d'exercice de l'option) entre aujourd'hui et l'expiration de l'option. En analysant les prix des options d'achat et de vente à une gamme de prix d'exercice, tous avec la même date d'expiration, il est possible de calculer une prévision de prix probabiliste qui concilie les prix des options. Il s'agit de la prévision implicite du marché. Pour une explication et un contexte plus approfondis, je recommande cette monographie publiée par le CFA Institute.

J'ai calculé une mise à jour des perspectives implicites du marché pour DUK et je l'ai comparée aux perspectives actuelles du consensus de Wall Street pour revoir ma notation du titre.

Perspectives du consensus de Wall Street pour DUK

E-Trade calcule les perspectives du consensus de Wall Street pour DUK en utilisant les notes et les objectifs de cours de 12 analystes classés qui ont mis à jour leurs opinions au cours des trois derniers mois. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est de 10,2% supérieur au cours actuel de l'action. L'objectif de cours individuel le plus bas est de 3,8 % supérieur au cours actuel de l'action. L'écart entre les objectifs de cours individuels est faible, ce qui indique qu'il y a peu de désaccord sur la juste valeur des actions. L'objectif de cours consensuel à 12 mois n'est que légèrement supérieur aux sommets de l'YTD en avril.

Source : E-Trade

La version d'Investing.com du consensus de Wall Street est calculée à partir des notes et des objectifs de prix de 21 analystes. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est supérieur de 9,2% au cours actuel de l'action.

Source : Investing.com

La cote consensuelle de Wall Street pour DUK était neutre/enfermée à la fin janvier. Les objectifs de cours du consensus ont augmenté depuis lors, parallèlement au passage à une notation haussière. L'objectif de cours du consensus (en prenant la moyenne des valeurs d'E-Trade et d'Investing.com) implique un rendement total attendu sur 12 mois de 13,2% (y compris le rendement du dividende de 3,75%). Ce chiffre est nettement supérieur au rendement total sur 12 mois de 7,6 % attendu par le consensus en janvier.

Perspectives implicites du marché pour DUK

J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour DUK pour la période de 6,7 mois entre maintenant et le 20 janvier 2023, en utilisant les prix des options d'achat et de vente qui expirent à cette date. J'ai choisi cette date d'expiration spécifique pour fournir une vue jusqu'à la fin de 2022.

La présentation standard des perspectives implicites du marché est une distribution de probabilité du rendement des prix, avec la probabilité sur l'axe vertical et le rendement sur l'axe horizontal.

Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.

Les perspectives implicites du marché pour DUK présentent un pic qui penche nettement en faveur des rendements positifs. La probabilité maximale correspond à un rendement du prix de 9% sur cette période de 6,7 mois. La volatilité attendue calculée à partir de cette distribution est de 23,8 % (annualisée). Ce chiffre est légèrement supérieur à la volatilité attendue de 22,8 % calculée en janvier.

Pour faciliter la comparaison directe des probabilités relatives de rendements positifs et négatifs, je fais pivoter le côté des rendements négatifs de la distribution autour de l'axe vertical (voir le graphique ci-dessous).

Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.

Cette vue montre que les probabilités de rendements positifs sont systématiquement plus élevées que les probabilités de rendements négatifs de même ampleur, sur un large éventail de résultats les plus probables (la ligne bleue pleine est systématiquement au-dessus de la ligne rouge en pointillés sur les deux tiers gauches du graphique ci-dessus). Il s'agit d'une perspective haussière pour les 6,7 prochains mois.

La théorie indique que les perspectives implicites du marché devraient avoir un biais négatif car les investisseurs, dans l'ensemble, ont une aversion pour le risque et ont donc tendance à payer plus que la juste valeur pour une protection contre la baisse. Il n'existe cependant aucun moyen de mesurer l'ampleur de ce biais, ni même de savoir s'il est présent. L'anticipation d'un biais négatif renforce l'interprétation haussière de ces perspectives.

Les perspectives implicites du marché sont devenues plus haussières depuis mon analyse de janvier.

Résumé

Bien que DUK soit cher par rapport aux bénéfices, en comparaison avec les valeurs historiques, la société est bien positionnée pour continuer à fournir des performances régulières. Même si l'on s'attend à ce que les services publics soient à la traîne lorsque les taux d'intérêt augmentent, DUK constitue un refuge défensif dans des conditions volatiles et a maintenu des bénéfices étonnamment stables ces dernières années. Les tendances migratoires et l'intérêt croissant pour les véhicules électriques, ainsi que l'attention accrue portée aux énergies renouvelables, favorisent DUK. Le solaire, l'éolien et l'hydroélectricité sont de plus en plus rentables, compte tenu des prix élevés des combustibles fossiles. Le consensus de Wall Street pour DUK est haussier, avec un rendement total attendu sur 12 mois de 13,2 %. En règle générale, pour une cote d'achat, je veux voir un rendement attendu sur 12 mois qui est au moins la moitié de la volatilité annualisée attendue (23,8 % dans ce cas). DUK répond à ce critère. En outre, les perspectives implicites du marché jusqu'au début de 2023 continuent d'être haussières et sont devenues plus haussières depuis le début de 2022. Je maintiens ma note globale haussière/acheteuse sur DUK.

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