Les devises des ME sont sous pression, le RUB s'est vendu massivement alors qu'un avion de guerre russe a attaqué un jet ukrainien hier avant qu'un avion de ligne malaisien soit abattu avec 298 passagers à bord. L'USD/RUB a progressé à 35.2903 (son plus haut depuis le 9 mai), car les devises les plus sensibles à l'évolution du RUB que sont le TRY, le BRL et le ZAR ont été sérieusement affectées par les tensions en Ukraine. Au Moyen-Orient, on assiste aussi à l'escalade des tensions entre Israël et la Palestine. Le sentiment d'aversion au risque affecte clairement la Turquie, qui a de nouveau réduit son taux d'intérêt directeur à 8,25% lors de sa réunion du 17 juillet.
Le RUB victime de la mauvaise clôture
La vente massive du rouble est l'exemple typique de la raison pour laquelle nous continuons à parler de risque. En échange de la prise de risque, les investisseurs peuvent espérer bénéficier d'un bon différentiel de taux d'intérêt sur les ME à haut rendement, combiné à un report de taux de change soutenus. Pourtant, une fois que les risques se matérialisent, les stratégies de report peuvent entraîner des pertes significatives en raison de fortes évolutions sur les marchés de change dans la direction opposée. Après quatre mois d'appréciation soutenue, la paire USD / RUB efface complètement les gains des deux derniers mois. Les pressions vendeuses devraient continuer de peser sur le rouble jusqu'à l'apaisement des tensions. Le président russe Vladimir Poutine a insisté sur la « nécessité d'une résolution pacifique et rapide de la grave crise qui sévit en Ukraine ».
La Banque centrale de Russie est en train d'étudier les impacts des risques géopolitiques et des sanctions supplémentaires sur la stabilité financière, en affirmant qu'elle dispose d'instruments pour soutenir l'économie. Des outils supplémentaires seraient ajoutés en cas de besoin.
Turquie: Le coût de l'assouplissement peut nuire à l'économie
La Banque centrale turque a réduit le taux de référence des prises en pension à une semaine de 50 points de base à 8,25% au cours de la réunion du 17 juillet. Le taux d'emprunt à un jour a été réduit de 50 points de base ; le taux d'emprunt à un jour est resté stable à 12,00%. Les incertitudes autour du calendrier de retour à la normale de la Fed donnent certainement l'occasion d'une troisième réduction mensuelle consécutive, alors que la situation géopolitique de la Turquie augmente le coût de l'assouplissement tactique à travers l'aggravation des risques liés à la baisse du TRY- la volatilité et l'impact indésirable sur les perspectives d'inflation.
Le CBT continue de maintenir sa position prudente via une bande supérieure stable, étant bien conscient des risques géopolitiques et politiques auxquels le pays est soumis. L'escalade des tensions en Ukraine hier a poussé la paire USD/TRY à la hausse à 2,1439 à l'ouverture de la session asiatique, la paire a évolué au-dessus de la résistance de la moyenne mobile quotidienne à 100 jours (actuellement à 2,1348) pour la première fois depuis le 31 mars (rallye postérieur aux élections locales) USD/TRY devrait afficher une configuration de retournement haussier à court terme pour clôturer la séance au-dessus des 2,1329 (pivot du MACD).
La sensibilité du TRY aux tensions politiques et géopolitiques est la raison pour laquelle la prime de risque liée à la détention du TRY est élevée. Bien que nous ne soyons pas des experts en politique, les tensions en Irak, Israël / Palestine, Ukraine / Russie et les prochaines élections présidentielles ont certainement des impacts négatifs sur le risque pays de la Turquie. Ces risques doivent figurer quelque part dans les prix. Les taux de la CBT sont évidemment la base de l'évaluation des risques. Apparemment, détenir le TRY ne paie pas une bonne prime pour améliorer le rendement des reports uniquement. La Turquie était-elle prête à réduire son évaluation du risque dans cet environnement ? Pas sûr.
La question reste non résolue avec les perspectives d'inflation. La CBT a poussé le taux de référence des prises en pension à une semaine à 8,25% le 17 juillet, alors que l'inflation reste au-dessus de 9,00%. Cela signifie que les investisseurs feront face à des taux réels négatifs jusqu'à ce que la courbe de l'inflation s'améliore, ou prendront un risque individuel supplémentaire pour améliorer leurs rendements. À cet égard, nous pensons qu'il aurait été plus judicieux d'attendre jusqu'à ce que la baisse de l'inflation se matérialise, plutôt que d'agir d'abord avant d'observer l'évolution de la situation. La CBT publiera son rapport trimestriel sur l'inflation le 24 juillet, le gouverneur Basci tiendra un discours à Ankara Nous rappelons que l'inflation globale turque est tombée à 9,16% en juin (contre un consensus de 8,80%); l'indice CPI est presque deux fois plus élevé que l'objectif de la CBT qui est de 5,0%.
Sur le plan prospectif, le risque de défaut d'alignement de la politique devrait conduire à un second tour d'intervention d'urgence et ce n'est clairement une bonne chose pour la crédibilité de la banque centrale. Nous prévoyons une remontée de la paire USD / TRY vers les 2,15/16 d'ici la fin du troisième trimestre.
EUR/USD L'EUR/USD est désormais proche du support clé des 1,3503 (voir aussi la ligne de tendance haussière à long terme du plus bas de juillet 2012). Une première résistance se trouve à 1,3540 (plus haut du 17/07/2014). La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,3562 (plus bas du 15/07/2014) et à 1,3581 (plus haut intrajournalier). À long terme, la cassure du coin haussier à long terme (voir aussi le support des 1,3673) indique une détérioration claire de la structure technique. Un risque de baisse à long terme à 1,3379 (ce qu'implique la formation du double sommet) sera favorisé aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance des 1,3700. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,3477 (plus bas du 03/02/2014) et à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013).
GBP/USD La paire GBP/USD consolide après n'avoir pas réussi à casser la résistance des 1,7180. Le support horaire des 1,7110 (retracement à 61,8% de la récente progression) a été cassé. Un autre support se trouve à 1,7060. À plus long terme, la cassure de la résistance majeure des 1,7043 (plus haut du 05/08/2009) plaidera en faveur d'un autre mouvement de hausse. La paire peut trouver des résistances à 1,7332 (voir le retracement à 50% de la baisse de 2008) et à 1,7447 (plus bas du 11/09/2008). Un support se trouve à 1,6923 (plus bas du 18/06/2014).
USD/JPY La paire USD/JPY a réussi jusqu'ici le test du support horaire 101,07. Une première résistance se trouve à 101,58 (plus haut intrajournalier), alors que la paire peut rencontrer une zone de résistance entre 101,79 (plus haut du 16/07/2014) et 101,86. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Cependant, une cassure à la hausse de la phase de consolidation actuelle comprise entre 100,76 (plus bas du 04/02/2014) et 103,02 est nécessaire pour renouer avec la tendance haussière sous-jacente. Une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USD/CHF La paire USD/CHF a cassé la zone de résistance clé comprise entre 0,8959 et 0,8975. Une autre zone de résistance clé se trouve entre 0,9013 (plus haut du 16/06/2014) et la barre des 0,9037. La paire peut rencontrer des supports horaires à 0,8955 (plus bas du 16/07/2014) et à 0,8938 (plus haut du 09/07/2014). Dans une perspective de plus long terme, la cassure à la hausse de la résistance clé à 0,8953 suggère la fin d'une grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. Une forte résistance se trouve à 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).