L'économie suisse sous pression soutenue (par Arnaud Masset)
A en juger par la dernière série de statistiques suisses, la situation n'a guère évolué ces derniers mois et le pays continue de pâtir de son statut de refuge. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 0.3%m/m en mars, conformément au consensus, après 0.2% en février. En rythme annuel, il s'est contracté de 0.9%, là encore en ligne avec la prévision médiane, après -0.8% en février. L'amélioration mensuelle correspond à la fin des soldes de février dans le secteur de l'habillement (bond de 4.8% m/m), qui n'est donc qu'un effet ponctuel. Les pressions inflationnistes sont globalement restées modérées, sur fond de prix bas des matières premières et de vigueur du franc. Nous nous attendons donc à voir la BNS réviser à la baisse ses prévisions d'inflation pour 2016 (actuellement à -0.40% a/a en fin d'année) lors de son prochain rendez-vous trimestriel programmé le 16 juin, puisque l'économie continue à s'ajuster à un franc fort.
Également communiqués ce jour, les chiffres de l'emploi ont brossé un tableau contrasté du marché du travail helvétique. Si le taux de chômage a reculé à 3.6% en mars, contre 3.7% en février, il a augmenté à 3.5% c.v.s, après 3.4% au mois précédent, donnant à penser que la tendance sous-jacente du chômage n'est pas encore près de s'inverser. En outre, la comparaison de l'évolution du marché du travail de la zone euro et de la Suisse montre que le taux de chômage suisse n'a cessé de progresser depuis 2013, alors que la tendance a commencé à s'inverser en zone euro, avec une baisse de 12.10% à 10.30%. La conjoncture devrait continuer à se dégrader en Suisse, le temps que l'économie s'adapte à la fermeté du franc.
D'après les données parues hier, les réserves de devises de la BNS ont cru de 5 milliards à 575.8 milliards CHF, ce quilaisse penser que la banque centrale est intervenue sur le marché des changes pour défendre l'EUR/CHF. Cela confirme l'accroissement régulier des avoirs à vue de la BNS depuis le début de l'année. Bien que modeste, l'augmentation montre que la BNS reste au créneau. L'institution monétaire ne peut baisser sa garde, car les spéculateurs profiteraient du moindre signe de faiblesse de sa part. Les chiffres suggèrent des interventions modérées, simplement pour rappeler aux cambistes de ne pas jouer avec l'EUR/CHF. Ce matin, le cross consolide autour des 1.0880. Le support le plus proche se tient à 1.0810 (plus bas du 29 février).
Méfiez-vous des effets d'annonce (by Peter Rosenstreich)
La vigueur du JPY s'est légèrement effritée après une rafale d'interventions verbales des autorités japonaises qui a douché les spéculateurs. Le ministre des Finances Taro Aso a de nouveau brandi la menace de mesures pour contrer les mouvements "indésirables" des changes. Le secrétaire général du gouvernement Yoshihide Sugaest entré dans la danse pour déclarer que les mouvements du yen n'étaient pas basés sur les fondamentaux. D'après les données du ministère des Finances sur les flux, l'excédent courant nippon a augmenté en février. La demande des investisseurs japonais pour des actifs étrangers s'est accrue d'après les chiffres hebdomadaires des entrées en portefeuille. Toutefois, malgré les sorties de capitaux (peut-être dus à des positions de couverture), la demande de yens par des investisseurs extérieurs a poussé le JPY à la hausse. Nous anticipons un accroissement des interventions verbales à l'approche des 105.00. Les retombées d'un yen fort sur les prix à l'importation détruisent la capacité des autorités à lutter contre la déflation. Si nombre d'analystes se sont cassés les dents en tentant de prédire les réactions des banques centrales, nous pensons que le seuil de tolérance de la BoJ est plus proche des 100-104, tout d'abord en raison de la déclaration du Premier ministre Shinzo Abe cette semaine, appelant à "s'abstenir d'interventions arbitraires sur le marché des changes", et ensuite du fait de la crédibilité de la BoJ, qui est déjà remise en question. Selon nous, la banque centrale ne dispose pas des outils permettant d'affaiblir durablement le yen. Des interventions directes inefficaces en devises ne feront que dégrader encore sa réputation.
EUR/CHF - False bearish breakout?
EURUSD La paire EUR/USD a effectué un retournement baissier intrajournalier près de la résistance horaire des 1,1453 (plus haut du 107/04/2016). Il faut surveiller de près le récent plus bas atteint à 1,3338 (plus haut du 07/04/2016), car les cours restent sous la résistance des 1,1405 (plus haut du range du 07/04/2016). Un support plus solide se situe à 1,1058 (plus bas du 16/03/2016). La paire devrait afficher un autre modèle d'évolution au sein d'un range. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance des 1,1746 tiendra bon. Une résistance clé se situe à 1,1640 (plus bas du 11/11/2005). L'appréciation technique actuelle implique une hausse progressive.
GBPUSD L'élan baissier affiché par la paire GBP/USD est toujours visible. Les supports horaires situés à 1,4171 (plus bas du 01/04/2016) et à 1,4033 (plus bas du 03/03/2016) ont été cassés. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,4322 (plus haut du 04/04/2016). La paire devrait poursuivre sa consolidation sous la barre des 1,4000. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY est probablement dans un rebond à court terme à la suite de la cassure du support majeur. La paire a quitté son canal baissier à court terme, ce qui indique le renforcement du risque baissier. Un support horaire peut se situer à 107,68 (plus bas du 07/04/2016). Une résistance horaire se situe à 109,88 (plus haut du 07/04/2016), alors qu'une résistance solide se trouve à 113,80 (plus haut du 29/03/2016). La paire devrait s'affaiblir davantage. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF a réussi à clôturer au-dessus du support de la ligne de tendance clé à 0,9522 (plus bas du 16/04/2013). La pause vendeuse qui en résulte est susceptible de conduire à un rebond à court terme. Elle peut rencontrer un support horaire à 0,9522 (plus bas intrajournalier), alors qu'une résistance horaire se situe à 0,9622 (plus haut du 06/04/2016). Une résistance plus solide peut se situer à 0,9788 (plus haut du 25/03/2016). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.