Aussi dévastateur que fut l'année 2020 pour les plus grands producteurs de pétrole du monde, le pire n'est peut-être pas encore passé. Dans un dossier réglementaire déposé la semaine dernière, Exxon Mobil Corp (NYSE:XOM) a déclaré qu'elle pourrait subir une quatrième perte trimestrielle consécutive lorsqu'elle publiera ses résultats au début du mois prochain.
Le plus grand explorateur américain de pétrole et de gaz s'est battu pour générer des flux de trésorerie positifs l'année dernière, dans un contexte d'effondrement des prix de l'énergie, ce qui a obligé le géant à procéder à des réductions drastiques de ses dépenses. Dans une dernière communication, la société basée au Texas a déclaré qu'elle prévoyait de plafonner les dépenses d'investissement à 25 milliards de dollars par an jusqu'en 2025, et qu'elle réduirait de 20 milliards de dollars la valeur des actifs de gaz naturel en Amérique du Nord et du Sud.
Ce qui est unique à propos d'Exxon, c'est que la société est l'un des rares géants de l'énergie qui a continué à verser des dividendes alors même que sa situation financière s'est considérablement détériorée pendant la crise sanitaire mondiale. Mais alors que la pandémie se prolonge, les investisseurs d'Exxon s'inquiètent de plus en plus de la durabilité de sa politique de distribution autrefois très solide.
Exxon a emprunté massivement pour maintenir son dividende et couvrir ses dépenses d'investissement. La dernière fois qu'Exxon a généré suffisamment de liquidités pour couvrir ses paiements, c'était au troisième trimestre 2018. Ces difficultés et l'incertitude quant à son dividende ont maintenu ses actions sous une pression extrême en 2020.
Son action a plongé d'environ 42 % au cours des 12 derniers mois, poussant son rendement en dividende à plus de 8 %. Au cours de cette période, Exxon a enregistré sa première perte trimestrielle depuis des décennies, elle a été exclue de l'indice Dow Jones Industrial Average et a été assaillie par des investisseurs militants en quête de meilleurs rendements et d'une plus grande responsabilité en matière de climat.
Sous-performance constante
Selon un récent rapport de Bloomberg, D.E. Shaw & Co, qui a acquis une position importante dans Exxon, demande à la société de réduire ses dépenses pour améliorer ses performances et maintenir son dividende.
Dans une lettre envoyée à Exxon, D.E. Shaw a fait valoir que la compagnie pétrolière a constamment sous-performé son rival Chevron (NYSE:NYSE:CVX) et que sa trajectoire actuelle non durable met en danger son dividende, selon le rapport, citant des sources.
D.E. Shaw estime que l'incapacité d'Exxon à s'adapter a anéanti plus de 100 milliards de dollars de valeur pour les actionnaires au cours des cinq dernières années. Il a demandé à Exxon de réduire ses dépenses d'investissement à un niveau de maintenance d'environ 13 milliards de dollars, contre 23 milliards prévus cette année, et de réduire ses dépenses d'exploitation de 5 milliards de dollars.
Exxon verse un dividende trimestriel de 0,87 dollar par action, qui a augmenté d'environ 5 % au cours des cinq dernières années. La société dépense environ 15 milliards de dollars par an pour payer ces dividendes, ce qui fait d'Exxon l'une des actions les plus largement détenues dans des portefeuilles générateurs de revenus.
Le principal risque pour les investisseurs à long terme d'Exxon est de savoir si la société sera en mesure de continuer à dépenser cette énorme somme d'argent pour payer les dividendes tout en empruntant pour le faire. Le dernier signal de la direction suggère qu'il pourrait s'agir d'une préposition difficile, à moins que les marchés pétroliers n'enregistrent un fort rebond.
Le prix du pétrole s'est stabilisé au-dessus de 50 dollars le baril ces dernières semaines, grâce à la mise en place de vaccins pour lutter contre le COVID-19 et à la forte consommation de carburant en Asie. L'offre et la demande devraient rester globalement équilibrées au cours du premier semestre de l'année, selon l'Agence internationale de l'énergie basée à Paris.
Cette reprise naissante des marchés pétroliers pourrait toutefois ne pas suffire à Exxon pour sauver son "dividende fiable et croissant". Dans une déclaration du 30 novembre, alors qu'elle annonçait des réductions de valeur et de dépenses, la société n'a mentionné que son engagement à verser un dividende "fiable", suggérant qu'il ne pourrait pas y avoir d'augmentation des paiements cette année.
C'est ce qu'a déclaré Darren Woods, président et directeur général, dans la déclaration :
"Les récents succès de l'exploration et les réductions des coûts de développement des investissements stratégiques ont encore accru la valeur de notre portefeuille d'investissements, le plus important du secteur".
"L'accent continu mis sur la valorisation de la base d'actifs - par l'exploration, le désinvestissement et la priorisation des opportunités de développement avantageuses - améliorera la capacité bénéficiaire et la génération de liquidités, et reconstituera la capacité du bilan à gérer les futurs cycles de prix des matières premières tout en s'efforçant de maintenir un dividende fiable".
Conclusion
Exxon, à notre avis, est un pari risqué parmi les grands producteurs de pétrole, principalement en raison de son dividende non durable. Le rendement actuel élevé du dividende de l'action reflète ce risque. Les investisseurs doivent éviter d'acheter cette action, surtout lorsque la reprise économique reste fragile et que l'offre de pétrole reste excédentaire.