La Réserve fédérale continuera de marcher sur la corde raide entre la fourniture de mesures de relance suffisantes pour stimuler la reprise économique et le maintien de l'ancrage des anticipations d'inflation face à la flambée des prix.
Ce n'était pas un chemin facile en 2021 et il deviendra plus difficile en 2022. Le président de la Fed, Jerome Powell, a abandonné le mot "transitoire" pour décrire l'inflation, mais il n'a pas vraiment changé de posture. D'autres responsables politiques du Comité fédéral de l'open market réalisent tardivement qu'ils doivent commencer à relever les taux d'intérêt cette année pour contenir l'inflation, mais ils pensent pouvoir attendre quelques mois.
A suivre : Des dirigeants de banques régionales plus hawkish
Le FOMC lui-même est confronté à la rotation annuelle des présidents des banques régionales, ce qui amène quatre nouveaux responsables en position de vote. Par ailleurs, le président Joe Biden serait en train de préparer une liste de trois candidats au conseil des gouverneurs, après avoir initialement promis de les annoncer début décembre.
Les nouveaux membres votants sont un peu plus bellicistes que les chefs des banques régionales sortantes, mais cela n'a guère d'importance tant que le groupe évolue au même rythme sans aucune dissidence. La présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, probablement la plus belliciste du groupe, devient membre votant. Par le passé, elle n'a pas hésité à s'opposer à la déclaration du consensus et a toujours plaidé en faveur d'un resserrement de la politique monétaire.
La dissidence est une longue tradition à la banque de Kansas City. Le prédécesseur de George, Thomas Hoenig, qui a dirigé la banque pendant 20 ans, a également souvent voté en faveur d'un resserrement de la politique. Il n'a pas changé. Interviewé pour un long profil récent dans Politico, Hoenig, qui a ensuite occupé le poste de vice-président du conseil d'administration de la Federal Deposit Insurance Corp. jusqu'en 2018, avait ceci à dire sur les choix auxquels sont confrontés les décideurs de la Fed :
"Il n'y a pas de solution indolore. Cela va être difficile. Et plus vous attendez, plus cela finira par être douloureux."
James Bullard, directeur de la Fed de Saint-Louis, sera également membre votant en 2022. Il appelait à des hausses de taux d'intérêt cette année avant tout autre membre du comité et veut commencer à les relever au printemps.
La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, également un faucon, devient le troisième des présidents de banque tournants à obtenir un vote. Lors d'une interview début décembre, Mme Mester a déclaré qu'elle était favorable à une accélération de la réduction des achats d'actifs de la Fed en septembre, mais le panel n'a approuvé cette accélération qu'en décembre.
La quatrième position de vote est pour la Fed de Boston, qui n'a actuellement pas de président après qu'Eric Rosengren ait démissionné en septembre à la suite de la réaction politique aux transactions d'actions par les membres du FOMC. Le chef de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, un centriste, prendra sa place en tant que membre votant suppléant jusqu'à ce que le conseil de la banque de Boston choisisse un successeur.
La diversité dans la recherche du conseil des gouverneurs est au centre des préoccupations
Les présidents des banques régionales ne sont pas soumis à la confirmation du Sénat, mais ils doivent obtenir l'approbation du conseil des gouverneurs de Washington. Dans le climat politique actuel, il est peu probable que le conseil d'administration de Boston choisisse un homme blanc, et la présidente du conseil d'administration, Christina Paxson, qui est présidente de l'université Brown, a promis une recherche large.
La diversité est également le mot d'ordre de la liste des candidats de M. Biden pour le conseil des gouverneurs de la Fed. À Washington, les rumeurs ont un temps fait de Richard Cordray, ancien procureur général de l'Ohio et premier responsable du Consumer Financial Protection Bureau, le candidat probable au poste vacant de vice-président chargé de la réglementation, mais ses chances se sont estompées, notamment parce que sa nomination serait controversée.
Les discussions pour le poste de réglementation se concentrent désormais sur Sarah Bloom Raskin, qui a occupé le poste de gouverneur de la Fed dans l'administration Obama et est devenue secrétaire adjointe au Trésor. Lisa Cook, économiste à l'université d'État du Michigan, et Philip Jefferson, professeur au Davidson College, tous deux noirs, sont les noms qui circulent pour deux autres postes vacants au sein du conseil des gouverneurs.
Les trois candidats potentiels sont susceptibles d'être favorables à la politique progressiste de l'administration. Mme Raskin, outre son service dans l'administration Obama, est mariée à Jamie Raskin, membre démocrate éminent du Congrès du Maryland ; Mme Cook est soutenue par le président démocrate progressiste de la commission bancaire du Sénat, Sherrod Brown ; et M. Jefferson (comme Mme Cook) fait partie du conseil consultatif de l'Opportunity and Inclusive Growth Institute de la Fed de Minneapolis.
Les nominations au conseil des gouverneurs doivent être confirmées par le Sénat, qui est divisé en deux parties égales. La Maison-Blanche et les législateurs ont été préoccupés par l'adoption de la législation sur les dépenses sociales de l'administration, de sorte qu'il n'est pas certain que la confirmation - y compris celle de Powell pour un second mandat - se fasse rapidement.
Les autres membres actuels du conseil sont le président Powell, Lael Brainard, une démocrate qui a été nommée au poste de vice-présidente, Michelle Bowman, une ancienne responsable de petite banque qui a été régulatrice des banques d'État au Kansas, et Christopher Waller, ancien économiste en chef de la Fed de Saint-Louis sous Bullard. Tous les gouverneurs sont des membres votants permanents du FOMC.
Il est difficile de prévoir comment leurs antécédents influenceraient les points de vue des nouveaux membres du FOMC sur la politique monétaire (la banque régionale de Dallas est également à la recherche d'un nouveau président), mais il semble probable que les personnes nommées par la rumeur au conseil d'administration auraient tendance à être dovish et à compenser toute influence hawkish des 2022 membres votants.
En fin de compte, la question de savoir comment et à quelle vitesse les décideurs de la Fed relèveront le double défi du COVID-19 et de l'inflation dépend du leadership de Powell. Ce sera un test.