Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, semble avoir réussi à tenir compte des attentes du marché dans son discours de Jackson Hole vendredi, rassurant ceux qui souhaitent que la Fed commence à réduire ses mesures de stimulation monétaire tout en apaisant ceux qui ne veulent pas d'une hausse des taux dans l'immédiat.
M. Powell a déclaré que la Fed commencerait à réduire ses 120 milliards de dollars d'achats mensuels d'actifs d'ici la fin de l'année et non, comme certains l'ont demandé, en octobre. Et il a ajouté :
"Le calendrier et le rythme de la réduction à venir des achats d'actifs ne seront pas destinés à porter un signal direct concernant le moment du décollage des taux d'intérêt, pour lequel nous avons articulé un test différent et sensiblement plus rigoureux."
Le président de la Fed a passé beaucoup de temps à expliquer pourquoi il pense toujours que l'inflation actuelle, qui est relativement élevée (plus de 4 %, selon la mesure de la Fed), sera transitoire. Il est allé un peu loin pour montrer à quel point la compréhension de l'inflation par les responsables politiques est complexe.
Les investisseurs boursiers ont pris tout cela comme une hausse, et les économistes ont ajusté les prévisions pour la première hausse de taux maintenant au début de 2023.
Powell a peut-être raison de dire que l'inflation est transitoire et que l'économie a besoin d'être stimulée dans un contexte d'incertitudes liées au COVID, mais nous ne sommes pas habitués à l'optimisme d'un président de la Fed. Nous pourrions être moins convaincus qu'il nous soutient s'il mène la charge dans la brèche.
Un geste habile avant les nouvelles nominations à la Fed
Mais la réussite de sa performance sur la corde raide pourrait avoir fait franchir la ligne d'arrivée à sa nouvelle nomination. Selon certaines informations, l'équipe de la Maison Blanche qui prend toutes les décisions au sein de l'administration Biden a opté pour un compromis - nommer Powell pour un second mandat en tant que président de la Fed et la gouverneure Lael Brainard, la seule démocrate du conseil d'administration, en tant que vice-présidente chargée de la supervision, en remplacement du républicain Randal Quarles, dont le mandat à ce poste expire en octobre.
Cela permettra de contenter ceux qui pensent que Powell fait du bon travail et d'assurer la continuité et la stabilité de la politique monétaire en ces temps encore troublés. La nomination de Mme Brainard au poste de superviseur permettra de confier ce poste à une personne qui a fait ses preuves en matière de réglementation et d'apaiser les progressistes qui considèrent que le principal défaut de M. Powell est sa négligence à l'égard des banques.
Mme Brainard, qui a d'abord espéré devenir secrétaire au Trésor, puis président de la Fed, continuera vraisemblablement à jouer les trouble-fête et se contentera de ce rôle moins important.
La Maison-Blanche pourra alors combler le siège vacant du conseil d'administration par un progressiste certifié et le faire pencher davantage dans cette direction en trouvant un successeur approprié au vice-président Richard Clarida, un autre républicain dont le mandat de gouverneur expire en janvier.
On obtiendrait ainsi un conseil de sept membres avec trois progressistes et un président malléable redevable à l'administration pour son maintien à ce poste. Reste à savoir si ce changement d'orientation conduira à une politique monétaire saine ou à une bonne réglementation bancaire.
Summers prévient que l'inflation pourrait ne pas être transitoire
Larry Summers, l'ancien secrétaire au Trésor qui avait également espéré, à un moment donné, devenir président de la Fed, est revenu à la charge dans une colonne du Washington Post pour mettre en garde contre les dangers de ces achats d'actifs, comparant les décisions prises au mois le mois pour les maintenir à la vision à court terme qui a abouti aux débâcles militaires du Vietnam et de l'Afghanistan.
Summers affirme que les raisons de réintroduire l'assouplissement quantitatif au début de la pandémie ne sont plus valables et que les achats d'actifs raccourcissent les échéances de la dette publique d'une manière qui n'a aucun sens. Il s'oppose également au gonflement du prix des actifs, car il favorise les riches et crée des bulles.
Et une fois de plus, cet économiste de Harvard avertit que l'inflation pourrait ne pas être transitoire, car il est de plus en plus évident que les augmentations du prix de la main-d'œuvre et du logement pourraient être durables, et même que les pénuries dans la chaîne d'approvisionnement menacent de durer plus longtemps que prévu.
Il ne s'agit peut-être que de rancune de la part de Summers, mais il est important de garder à l'esprit qu'il est économiste et que Powell ne l'est pas.