La société britannique Arrow Global, active dans le recouvrement de créances, fait son entrée dans la sélection d'Oblis. La société, au profil relativement défensif pour le secteur, est présente sur le marché obligataire à travers deux émissions en euro.
A propos d'Arrow Global
Créée en 2005, la société britannique Arrow Global fait partie du top 3 des sociétés britanniques de recouvrement de dettes. Elle gère plus de £50 milliards (€ 56 milliards) d'actifs dont 64% pour compte de tiers. Au-delà de son marché domestique, la société est implantée au Portugal, en Italie, en Irlande, en Belgique et aux Pays-Bas. Au premier semestre de l'année, la société a généré £178 millions de revenus, soit environ € 200 millions. Son bénéfice avant impôts s'élevait à £32,5 millions soit € 36 millions. Grâce à la trésorerie générée, Arrow Global peut maintenir son dividende et poursuivre son désendettement.Alors que le levier s'élevait à 4,3 en 2017, il s'établit actuellement à 3,6. La société se dit confiante d'atteindre un levier compris dans une fourchette entre 3 et 3,5 d'ici la fin de l'année. Les analystes de Spread Research émettent un avis favorable sur cette société. Ils estiment que son expérience et son efficacité lui permettent d'obtenir des très bons taux de récupération de créances.
Deux pôles d'activités
La gestion des créances pour autrui, qui a généré une marge de plus de 20% au premier semestre de l'année, est le pôle en augmentation. Le management a pour objectif de porter les revenus de cette activité à 50% des revenus totaux. Il compte pour cela sur l'amélioration de ses systèmes informatiques.
Le volet de récupération des créances pour compte propre s'est quant à lui montré stable mais la gestion stricte des coûts a permis de compenser ce manque de croissance.
Arrow Global est, plus que ses concurrents, positionnée sur des portefeuilles de créances de petite taille, ce qui présente un double avantage : d'une part, un meilleur rendement des portefeuilles et d'autre part, une moins grande concurrence.
La société bénéficie aussi de bonnes relations avec les institutions financières. Un point très important car 78% des transactions se sont effectuées en gré à gré au premier semestre de l'année et c'est aussi une barrière à l'entrée pour les nouveaux entrants potentiels dans le secteur.
Même si le marché britannique, qui compte pour plus de 40% des encaissements futurs de la société, reste son marché de référence, bien réglementé et très efficient, la diversification de la société dans d'autres marchés est vue d'un bon œil par la société Spread Research.
Les analystes se montrent toutefois attentifs à un éventuel risque de refinancement des facilités de crédit de la société. Mais ils estiment qu'Arrow Global génère suffisamment de liquidités pour ne pas connaître de problème de trésorerie. Ils n'excluent pas un recours au marché des capitaux par Arrow Global en vue de regagner plus de flexibilité.
Une diversification dans le secteur du recouvrement des créances
Globalement, la société Spread Research estime que Arrow Global peut constituer une diversification, à côté d'Intrum, nom bien connu des lecteurs d'Oblis. Intrum, actif à 60% dans la gestion des créances douteuses pour autrui et à 40% dans l’acquisition de créances pour compte propre, est bien diversifié. A la suite de sa stratégie de fusions-acquisitions, le groupe est présent dans 24 pays dont Italie, en Grèce, l'Espagne. De ce fait, son exposition à l'Europe du Nord, son marché domestique très concurrentiel, a été réduite à 30%. Mais, alors que la trésorerie de la société s’est améliorée, Spread Research pointe une source de préoccupation potentielle dans la participation (80%) qu' Intrum a acquise dans Solvia, le portefeuille de créances immobilières douteuses de la banque espagnole Banco Sabadel. D'autant qu'Intrum a payé un prix élevé pour cet actif, ce qui a contribué à la détérioration des indicateurs de crédit au 2e trimestre de cette année. Arrow Global peut donc, aux yeux de Spread Research, constituer une alternative d'investissement à Intrum.
Deux obligations Arrow Global en euro, à taux flottant
La société est présente à travers deux souches obligataires en euro à taux flottants : l'une remboursable le 01/04/2025 et l'autre le 01/03/2026. L'une et l'autre sont assorties de calls.
L'émission remboursable en 2025 a un coupon actuellement fixé à 2,875%. Son prix avoisine 98,50% et elle est disponible par coupures de € 100.000.
Moins liquide et un an plus longue, l'obligation à échéance en 2026, a quant à elle un coupon de 3,75% et un prix aux alentours de 101,50%. Elle est accessible également par coupures de € 100.000.
Les deux obligations sont notées BB par S&P.