Discours des membres de la Fed dans la mire (par Peter Rosenstreich)
Les marchés des changes ont piétiné pendant la plus grande partie de la semaine, l'absence de nouvelles fraîches incitant les traders à rester en retrait. Cela devrait changer aujourd'hui. Cinq membres du FOMC doivent prendre la parole ce jeudi : James Bullard (faucon), Janet Yellen (colombe), Jeffrey Lacker (faucon), Charles Evans (colombe), William Dudley (colombe) et Stanley Fischer (colombe). Si leurs propos ne déclenchent pas de volatilité sur le dollar, rien n'y parviendra. La présidente de la Fed focalisera bien évidemment l'attention, mais les marchés seront également très attentifs au discours de M. Fischer intitulé "La Transmission des taux de change à la production et à l'inflation", qui pourrait fournir des indices sur la sensibilité de la politique monétaire de la Fed au cours du billet vert. Le marché ayant presque totalement intégré un relèvement des taux en décembre, tout signe d'une baisse de confiance dans la vigueur de l'économie américaine se répercutera immédiatement sur les longs USD (L'IMM montre que les longs spéculatifs sur l'USD ont atteint de nouveaux sommets). En dernier ressort, ce sont les indicateurs US à venir qui orienteront la décision de la Fed. Les ventes de détail attendues vendredi joueront un rôle crucial pour convaincre les marchés que la consommation intérieure bénéficie vraiment de la solidité du marché du travail et de la baisse des prix du pétrole. Notons que le consensus autour d'une trajectoire graduelledes taux pourrait être remis en question si les données marquent une réelle accélération. Les propos tenus ce matin par le président de la BCE devant le parlement européen ont accru nos niveaux de conviction. Il a semblé extrêmement accommodant et indiqué qu'un nouvel assouplissement accru était probable en décembre. Il a noté que les pressions inflationnistes avaient diminué et que l'affaiblissement de l'économie pesait sur la croissance des salaires, ce qui freinera les perspectives d'inflation. L'euro a reculé dans le sillage de ses commentaires, qui ne sont pourtant qu'une redite de ceux tenus lors de sa dernière conférence de presse. MarioDraghia confirmé que tous les instruments pouvaient être utilisés et que les rachats d'actifs seraient prolongés au-delà de septembre 2016 si la trajectoire de l'inflation le justifiait. Nous restons haussiers sur le dollar et nous nous attendons à ce que la dynamique baissière pousse l'EUR/USD à tester les 1.0660 (plus bas du 21/04/2015). Les corrections à la hausse de l'EUR/USD devraient être plafonnées à 1.0774, ce qui fournirait une bonne occasion de reprendre des shorts EUR/USD.
PIB russe du troisième trimestre (par Yann Quelenn)
L'économie russe a continué de se contracter en septembre. Le PIB du deuxième trimestre est ressorti à-4.6% en rythme annuel, du fait essentiellement de la baisse des prix des matières premières. Le pétrole représente une large part des revenus du pays. Parallèlement, les indicateurs économiques restent inquiétants. Les ventes de détail se sont ainsi établies en recul de 10% m/m en octobre. En revanche, on relève une décélération de la contraction des dépenses d'équipement et de consommation, qui témoigne d'un espoir de reprise. Malgré tout, les données sont très négatives.
Nous ne sommes donc pas très optimistes quant la prévision du PIB du troisième trimestre, qui devrait se contracter à 4.3% a/asur fond de prix du baril de pétrole sous 47$. Notons que la corrélation entre le rouble et les cours de l'or noir n'a jamais été aussi élevée. De plus, le billet vert vaut un peu plus 65 roubles. L'USD/RUB est toujours tiré à la hausse par les NFP supérieurs aux attentes, les anticipations d'un relèvement des taux de la Fed en décembre et la glissade des cours du brut.
Si l'économie russe n'est cependant pas à l'agonie, l'inflation reste alarmante. Cette dernière a augmenté de 0.2% cette semaine, pour la cinquième semaine d'affilée. Elle demeure très élevée et l'IPC annuel devrait se situer autour de 15%, ce qui limiterait sérieusement la marge de manœuvre laissée à la banque centrale pour abaisser les taux. La Russie se débat entre une croissance très négative et une inflation élevée. Nous pensons que le taux directeur sera maintenu à 11% lors de la réunion de décembre.
Crude Oil - Weakening
EURUSD La paire EUR/USD évolue sans tendance. Un support horaire se situe à 1,0675 (plus bas du 10/11/2015). Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,0897 (plus haut du 05/11/2015). La structure technique est clairement négative. Une résistance plus solide se situe à 1,1095 (plus haut du 28/10/2015). Néanmoins, nous nous attendons toujours à un repli de la paire au-dessus des 1,0800, car il semble qu'il y a toujours une certaine pression de l'intérêt acheteur. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD observe une pause après la hausse soutenue observée au cours des derniers jours. Un support horaire peut se situer à 1,5027 (plus bas du 11/06/2015). La résistance horaire des 1,5219 (plus haut du 05/11/2015) a été cassée. On devrait observer des pressions continues d'un intérêt acheteur. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,5089 aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY évolue sans tendance. Une résistance horaire se situe à 123,60 (plus haut du 11/09/2015). Cependant, la structure technique à court terme favorise un autre mouvement haussier. Un support solide se trouve à 120,80 (plus bas du 22/10/2015). La paire devrait évoluer à la hausse. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF se maintient toujours au-dessus de la barre des 1,0000, confirmant un certain intérêt acheteur. La structure technique affiche toujours un élan haussier. Un support horaire est assuré par la barre des 0,9944 (plus bas du 11/06/2015). On devrait assister à un renforcement de la consolidation. À long terme, la paire a cassé la résistance située à 0,9448 et la résistance clé située à 0,9957 suggérant un renforcement de la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que ces niveaux tiendront.