Ce lundi, Oblis revient sur l’une des obligations émises par Kerneos Tech Group SAS, le groupe actif dans les aluminates de calcium, un composant intervenant dans la fabrication des matériaux réfractaires et des ciments.
L’obligation concernée affiche une maturité égale au 1er mars 2021. Son coupon semestriel (2x 2,875%) vient tout juste d'être détaché, de quoi épargner les intérêts courus à débourser.
La coupure de négociation est fixée à 100.000 euros pour une taille émise de 200 millions. Les agences de rating Moody's et Standard & Poor's attribuent actuellement une note « B2 » et « B+ » à cette ligne obligataire, dans la catégorie « High Yield ».
Rachat par endettement
Cet emprunt a servi à financer le rachat de Kerneos Tech Group SAS par Astorg Partners. Jusqu’alors, Kerneos était une filiale du fabricant de matériaux Matéris, propriété du fonds d’investissement Wendel (PARIS:MWDP). Le LBO (rachat par endettement) d’Astorg Partners valorisait Kerneos 600 millions d’euros.
Un LBO, de l’anglais « Leverage Buy-Out », permet aux fonds d’investissement d’acquérir des entreprises par endettement. Le fonds apporte une partie de l’argent, mais l’essentiel du montant du rachat est financé par l’entreprise cible qui, pour ce faire, s’endette sur le marché (obligataire ou bancaire en général). Ce type d’opération permet aux repreneurs de racheter une société en dépensant généralement un minimum.
Ce genre de montage est généralement considéré comme risqué par les intervenants de marché, comme par les agences de notation. Cela se reflète dans le rating, mais également dans le niveau de rendement exigé par les investisseurs. Actuellement, l'obligation offre un rendement de 5,60%, sur base d’un prix de 100,66% du nominal.
L’obligation se négociait encore à 102,51% du nominal début août. Mais c’était avant l’explosion d’un entrepôt de produits chimiques sur le site de Tianjin en Chine, à 5 kilomètres de l’usine de Kerneos. Dans un communiqué publié quelques heures après l’explosion, le groupe chimique a déclaré que la déflagration n’avait causé que des dégâts mineurs à ses propres installations et que les opérations industrielles se poursuivaient normalement. Sans autre commentaire depuis lors.
À propos de Kerneos
Kerneos se présente comme le leader mondial des aluminates de calcium. Ses applications sont destinées à la chimie du bâtiment, à l’industrie des produits réfractaires, au génie civil et aux mines, pour ne citer que ces exemples. La compagnie dispose de 11 usines de production, de 19 filiales commerciales et de 7 laboratoires. Elle a réalisé en 2013 un chiffre d’affaires de 366 millions d’euros et emploie près de 1.400 personnes. Le groupe vend ses produits dans plus de 100 pays.