La BoJ peine à contrôler la courbe

La BoJ peine à contrôler la courbe

Le mouvement survenu ce matin sur les taux souverains japonais est un test manifeste par les marchés de la détermination de la BoJ, quelques jours après que la banque centrale a réaffirmé son engagement à poursuivre sa stratégie. Pour stimuler la fragile économie nipponne, l'institution est allée au-delà des taux négatifs pour passer au contrôle de la courbe des taux. Alors qu'en général, la politique monétaire concerne la partie courte de la courbe, la BoJ s'estaventurée sur le territoire des 10 ans afin de contrôler la pentification de la courbe. Elle entend tenir le taux à 10 ans entre -.10% etzéro. Cette démarche nous paraît moins innovante que révélatrice de l'épuisement des options de la banque centrale. Après une opération de rachat d'obligations à 10 ans de moindre envergure que prévu, de 450 milliards JPY, le JGB a fait l'objet de dégagements pour grimper de 15pb (au-dessus de la fourchette de ±10pb de l'objectif de 0%). La BoJ est rapidement revenue sur le marché en procédant à des achats massifs pour ramener les taux dans le haut de la fourchette. L'USD/JPY a réagi en conséquence, tombant rapidement à 112.51 avant que la banque centrale stabilise les prix, renvoyant le cross vers les 113.20. L'affaiblissement du yen est défini en grande partie par celui des taux nippons (dans la corrélation du spread US-JP), aussi la volatilité des JGB incitera-t-elle les traders à s'interroger sur la stratégie à long terme et la viabilité de la politique monétaire japonaise. Nous continuons de voir le yen progresser face à la stagnation des taux US. A court terme, toutefois, les investisseurs se focaliseront sur la réunion prévue la semaine prochaine entre le président Trump et le Premier ministre Abe. Les relations internationales restent incertaines et les accusations de manipulation des changes feront de ce sommet un événement phare.

La Chine resserre sa politique monétaire

Le PMI manufacturierCaixinde la Chine s'est établi à 51.0, légèrement en deçà des 51.8 attendus. Ces chiffres, qui concernent les petites entreprises, étaient accompagnés de peu d'informations. Par ailleurs, dans la foulée de l'augmentation du taux de facilité de prêt à moyen terme intervenue avant les congés de la Nouvelle année lunaire, la PBoC a relevé ce jour les taux d'intérêt à court terme. Elle a accru les taux de prise en pension et ceux des prêts en SOF. Ce resserrement a été initié pour contrebalancer les fuites de capitaux et la croissance de la bulle d'actifs. Une hausse des taux à court et moyen terme devrait atténuer les pressions vendeuses sur le CNY et ralentir, sans toutefois les stopper, les sorties de capitaux. La récente disparition d'un important homme d'affaires chinois à Hong Kong a souligné le malaise ressenti par les investisseurs face à la politique actuelle de Pékin, entretenant les sorties régulières de capitaux de Chine.

La publication des NFP ne devrait pas influer sur le dollar (par Yann Quelenn)

Ce vendredi marque la publication du premier rapport de l'année sur le marché du travail américain. La semaine a été chargée, avec notamment l'annonce largement attendue du maintien du statu quo de la Fed. Au cours de l'année passée, nous avons vu les marchés financiers se détourner des statistiques économiques pour se focaliser sur les banques centrales, puis sur Donald Trump. Tous les yeux sont rivés sur le nouveau président américain, dont chaque tweet a le potentiel d'influencer les anticipations des marchés et les cours des actions. C'est pourquoi le dollar ne devrait guère réagir à la parution des chiffres de l'emploi non agricole.

L'excellent rapport ADP communiqué mercredi, qui a fait état d'une augmentation de 246k postes en janvier, gonfle les anticipations. Les marchés tablent sur 180k créations d'emplois et un taux de chômage stable à 4.7%.

La croissance est l'une des préoccupations principales de Donald Trump, comme celui-ci l'a souvent mentionné. La publication de chiffres positifs aujourd'hui confirmerait la bonne dynamique de l'économie américaine, mais cela ne serait en rien lié à ses programmes. Rappelons que les indicateurs économiques européens et japonais ont témoigné d'une solide tendance à l'amélioration ces six derniers mois. La conjoncture mondiale se redresse.

EURUSD

L'élan affiché par la paire EUR/USD a fortement progressé. Une zone de résistance horaire la plus proche se situe autour de 1,0800. Des supports horaires se trouvent à 1,0590 (plus bas du 19/01/2016) et à 1,0341 (plus bas du 03/01/2017). La paire devrait poursuivre sa consolidation. À plus long terme, la croix de la mort observée en fin octobre indiquait un autre biais baissier. La paire a cassé le support clé situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Elle devrait évoluer vers la parité.

GBPUSD

Les pressions acheteuses subies par la paire GBP/USD augmentent en dépit de la consolidation en cours. La paire évolue vers la barre des 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). La structure technique affiche toujours de toute façon un potentiel positif. Un support horaire se situe à 1,2466 (plus bas du 30/01/2016). La paire devrait renforcer son mouvement haussier. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.

USDJPY

La paire USD/JPY est sortie du canal baissier contre toute attente, après avoir suivi de près la résistance qu'implique la limite supérieure de cette zone. Une résistance horaire se situe à 115,62 (plus haut du 19/01/2016). La structure technique suggère un nouvel élan, car la cassure du support horaire situé à 112,57 (plus bas du 17/01/2017) a confirmé l'existence de pressions baissières. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).

USDCHF

L'élan affiché par la paire USD/CHF est vraiment baissier. Une résistance clé se situe une bonne distance à 1,0344 (plus haut du 15/12/2016). La voie est clairement libre pour un autre mouvement baissier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.