Après une légère détente désinflationniste, le marché obligataire pourrait laisser entrevoir une accentuation inflationniste de l'écart de 10-2 ans entre les rendements des obligations du Trésor et les taux d'intérêt. de l'écart de rendement des obligations du Trésor.
Une courbe de rendement peut s'accentuer sous l'effet d'une pression inflationniste ou déflationniste.
Inflationniste : Généralement, les rendements à long terme augmentent par rapport aux rendements à court terme, les deux augmentant nominalement, ou plus important encore, les rendements à long terme augmentent nominalement.
Déflationniste : Les rendements à court terme diminuent par rapport aux rendements à long terme, les deux diminuant nominalement.
Jusqu'à présent, au cours de la phase "Boucles d'or" qui a suivi les creux boursiers d'octobre, le signal a été désinflationniste, le rendement des obligations du Trésor 10 ans ayant chuté de près de 5 % à 1,5 %. est passé de près de 5 % à 3,8 %.
La courbe des rendements, qui est le produit des deux rendements ci-dessus, montre que la pentification est toujours en cours après que nous ayons noté dans l'article de la semaine dernière que le récent assouplissement de la courbe, favorable à Boucles d'or, n'était qu'une consolidation sur la voie d'une nouvelle pentification.
Aujourd'hui, la rupture de la consolidation s'est poursuivie et l'accentuation se poursuit. Elle se poursuit avec l'augmentation des rendements nominaux indiqués ci-dessus. Il s'agit donc d'un petit indice inflationniste qui devra évidemment être suivi d'effets pour se concrétiser.
La baisse des rendements d'octobre à décembre a représenté ce que Boucles d'or avait de mieux à offrir en 2023, alors que notre thèse initiale d'une désinflation agréable s'est déroulée, à la manière de Boucles d'or, à différents moments en 2023. Il s'agissait d'un accélérateur parfait pour l'atmosphère de fête saisonnière anticipée (T4), basée sur le soulagement d'une Fed hawkish alors que les signaux d'inflation s'estompaient au niveau macroéconomique.
Le week-end dernier, dans NFTRH 791, nous avons entamé un thème très préliminaire dans lequel l'auteur ne voulait pas être pris dans une boucle de rétroaction d'autosatisfaction, en raison de l'appel désinflationniste/Goldilocks correct il y a un an. Sous les réserves d'un dollar américain toujours en hausse et d'un ratio or/argent en hausse, nous avons noté ce qui suit dans le segment d'ouverture du rapport :
Comme toujours, il y a beaucoup plus de facteurs à prendre en compte que ce qu'un article public peut illustrer. Mais 2023 a été désinflationniste, comme il se doit, et les partisans de la douceur et de Boucles d'or d'aujourd'hui étaient les phobiques de l'inflation d'il y a un an.
Vous voyez ?
Certains aspects entrent en jeu pour une phase inflationniste inattendue - si elle est intermédiaire à une véritable phase de déflation. Je suis certain que les autorités fiscales se tiendront prêtes à apporter leur soutien au parti au pouvoir, et la seule astuce dans leur livre est, et a été, l'inflation stimulée fiscalement.
Le fait que la Fed se tienne à l'écart constituerait en soi un effet de levier. Une déflation sévère pourrait être repoussée jusqu'à la période post-électorale.
Considérons ceci : ce que l'on appelle communément les "métiers de l'inflation" dans les spéculations liées aux matières premières et aux ressources, ont déjà été martelés, tout comme le matériel de désinflation de 2020 comme les fonds ARK et Cloud/SaaS a été croqué avant Goldilocks, qui a redressé ces bateaux.
Si la macro devient inflationniste - même si ce n'est que pour une phase - les bateaux du "commerce de l'inflation", qui ont presque sombré, pourraient naviguer à nouveau... pour une phase, au moins.
Il s'agit encore d'une analyse très préliminaire. Mais mon sens de l'observation me dit : "Gary, ne prolonge pas trop ta vision désinflationniste". Voyons maintenant si les indicateurs confirment cette idée.
Si la courbe des taux reprend sa pente comme prévu et si cette pente est inflationniste, comme c'est le cas depuis la mi-décembre, ceux qui croient à un atterrissage en douceur de type Boucles d'or seront déçus et peut-être même que ceux qui sont prêts à déployer des opérations dans la direction opposée à la toile de fond désinflationniste de 2023 pourront trouver le succès.