La Fed prévoit 3 hausses de taux en 2022, que va faire la BCE ?

La Réserve fédérale a fait un grand pas dans sa lutte contre l'inflation mercredii en annonçant son intention de réduire ses achats d'actifs de 60 milliards de dollars par mois. En novembre, elle avait réduit ses achats de 15 milliards de dollars par mois et en décembre, elle a porté ce montant à 30 milliards de dollars. Elle a également relevé ses prévisions d'inflation pour 2021 et 2022 et abaissé sa projection du taux de chômage pour l'année à venir. Alors que la croissance du PIB pour 2022 a été revue à la hausse, le taux de cette année a été revu à la baisse. La progression "solide" de l'emploi et les niveaux "élevés" de l'inflation font que davantage de responsables de la Fed sont favorables à une hausse des taux l'année prochaine. En fait, 12 des 18 décideurs voient trois hausses de taux l'année prochaine, ce qui est beaucoup plus agressif qu'en septembre. La perspective de nouvelles hausses de taux aurait dû faire grimper le dollar américain et baisser les actions, mais au lieu de cela, les actions se sont redressées et le dollar américain a abandonné ses gains post-FOMC.

Aux États-Unis, les ventes au détail ont été nettement plus faibles que prévu. Les dépenses de consommation ont augmenté de 0,3 % au mois de novembre, soit moins de la moitié du montant prévu. Si l'on exclut les automobiles et l'essence, les dépenses n'ont augmenté que de 0,2 %. La pénurie de l'offre et les prix élevés commencent à affecter la demande. Les traders en dollars américains ont ignoré le rapport avant le FOMC, car les dépenses en glissement annuel restent très fortes et de nombreux détaillants sont en mesure de répercuter l'augmentation sur les consommateurs. L'enquête Empire State a continué d'augmenter au mois de décembre, reflétant la force continue du secteur manufacturier.

L'attention se porte maintenant sur les annonces de politique monétaire de la Banque centrale européenne et de la Banque d'Angleterre. La croissance en Europe a atteint un sommet plus tôt que celle des États-Unis, avec des données faibles pour la zone euro. Les ventes au détail en Allemagne ne sont pas devenues positives en octobre comme l'espéraient les économistes, les commandes d'usine ont diminué et la production industrielle dans la zone euro n'a pas répondu aux attentes. Le Royaume-Uni s'en sort mieux, mais les derniers chiffres du marché du travail sont mitigés et les indices PMI ont été revus à la baisse. De nombreux pays d'Europe, dont l'Allemagne et le Royaume-Uni, ont rétabli des restrictions en raison d'un pic de cas de COVID-19. Avec ces perspectives incertaines, il serait prudent pour les deux banques centrales de maintenir des perspectives prudentes pour la nouvelle année.

Cependant, l'inflation étant un problème brûlant pour la BCE et la BoE, elles ne peuvent se permettre d'attendre. Ce matin, nous avons appris que la croissance des prix à la consommation au Royaume-Uni a atteint un niveau record de 5,1 % sur 10 ans et, si l'on se fie aux tendances des données américaines, les dépenses de consommation pourraient être fortement affectées par l'augmentation du coût de la vie. Le mois dernier, un certain nombre de décideurs britanniques ont laissé entendre que les hausses de taux pourraient intervenir plus tôt, mais leur rhétorique s'est refroidie à mesure qu'Omicron devenait un problème plus important. La question est maintenant de savoir s'ils vont dépasser l'impact économique à court terme pour s'intéresser au problème plus large et plus persistant d'une éventuelle stagflation. Nous pensons que la BoE reconnaîtra les risques d'Omicron, suggérera qu'ils seront temporaires et insistera sur le fait qu'un retrait plus rapide de la politique d'accommodation est toujours nécessaire. La réunion de la BoE devrait moins faire bouger le marché que celle de la BCE car aucune projection économique ne sera fournie.

La Banque centrale européenne est confrontée aux mêmes défis que la BoE en matière d'inflation et de perspectives, mais l'interprétation qu'elle en fait est moins certaine. Contrairement à ses pairs, elle n'a pas été aussi préoccupée par la hausse des pressions et a insisté sur le fait que l'augmentation est transitoire, même si l'IPC en novembre a augmenté à son rythme le plus rapide jamais enregistré en glissement annuel. La grande question demain est de savoir si cette perspective a changé. Va-t-elle retirer le mot "transitoire" comme la Fed ? Va-t-elle réduire ses achats d'actifs ? Rappelons qu'en septembre, lorsque la BCE a ralenti ses achats d'obligations, sa présidente, Christine Lagarde, a déclaré que "la dame n'est pas en train de réduire ses achats".

Les projections économiques seront également mises à jour. Si la BCE fait preuve de prudence et maintient ses perspectives accommodantes, affirme sa vision transitoire de l'inflation et se concentre sur les risques économiques d'Omicron, l'euro pourrait atteindre son plus bas niveau depuis un an et demi par rapport au dollar américain. S'il rejoint ses pairs en s'orientant vers une réponse plus forte à l'inflation, le très survendu EUR/USD se verticalisera rapidement, les traders couvrant leurs positions courtes. Avant les décisions de taux, les indices PMI de la zone euro et du Royaume-Uni seront publiés. Il pourrait y avoir une certaine volatilité autour de ces rapports, car les résultats affectent le positionnement avant les annonces de politique monétaire de la BCE et de la BoE.