La Fed rehausse ses prévisions économiques, la chute du Dollar se poursuit

La politique monétaire annoncée par la Réserve fédérale hier soir n'a pas réussi à endiguer la chute du dollar américain. Le billet vert s'est échangé à la baisse contre la plupart des principales devises, à l'exception du dollar canadien et du franc suisse, qui se sont redressés grâce à des opérations de couverture à court terme. Dans l'ensemble, le résultat de la réunion du FOMC a été moins positif que prévu. La banque centrale a laissé les taux d'intérêt inchangés, a revu à la hausse ses prévisions de croissance et a chiffré ses achats de titres du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires. Elle n'a pas prolongé la durée des achats d'actifs, ce qui était largement prévu, et la décision d'être moins agressive est soutenue par l'opinion du président de la Fed, Jerome Powell, selon laquelle l'économie devrait enregistrer de bonnes performances au second semestre 2021 grâce au vaccin. Le billet vert a fait un bond en réaction, mais le rallye a été largement réduit lorsqu'il a clairement indiqué qu'il continuerait à acheter des obligations jusqu'à ce que des progrès substantiels soient réalisés par rapport à ses objectifs. Il donnera également un avertissement suffisant avant de réduire progressivement ses achats d'obligations et, si nécessaire, aura la possibilité de proposer des accommodements supplémentaires. La principale leçon à retenir est que si la Fed a été influencée par un optimisme vaccinal, il lui faudra encore beaucoup de temps avant d'agir et de commencer à mettre en œuvre ses mesures de relance. D'où la persistance de la faiblesse du dollar américain.

Dans le même temps, les dépenses de consommation ont été nettement plus faibles que prévu, avec une baisse de 1,1 % en novembre. Les dépenses d'octobre ont également été revues à la baisse, ce qui a entraîné une légère baisse des ventes au détail par rapport à la légère augmentation précédemment annoncée. Les restaurants, les grands magasins et les concessionnaires automobiles ont le plus souffert, mais les achats de vêtements et de meubles ont également diminué. Les dépenses en ligne ont été fortes, mais pas assez pour compenser la faiblesse observée ailleurs. Entre l'augmentation des demandes d'allocations chômage, la recrudescence des cas de virus et les nouvelles restrictions qui ont limité la mobilité le mois dernier, les acheteurs américains dépensent moins. Selon une enquête de la National Retail Federation et de Prosper Insights & Analytics, les Américains ont dépensé 14 % de moins que l'année dernière pour leurs achats de vacances entre le black Friday et le cyber Monday. Malheureusement, la baisse des dépenses pour les cadeaux de Noël est une tendance qui devrait se poursuivre en décembre, ce qui pose un gros problème pour la croissance du quatrième trimestre. La distribution généralisée de vaccins est en cours, mais en attendant, la possibilité d'une plus grande douleur économique explique la prudence dont a fait preuve la Fed hier.

Cela dit, les républicains et les démocrates parlent de progrès dans les discussions sur la relance. Ce plan devrait inclure des paiements directs (jusqu'à 600 dollars par personne), 16 semaines d'allocations de chômage supplémentaires de 300 dollars et davantage de subventions du PPP. Les démocrates de la Chambre ont été invités à rester à Washington jusqu'à ce qu'un accord de secours soit conclu, ce qui est un autre signe que cela pourrait se produire bientôt. Les actions devraient réagir plus positivement à ces développements, et si/quand un accord est conclu, on peut s'attendre à un rallye plus important des actions qui se reportera sur les devises.

L'EUR/USD et la livre sterling ont atteint leur plus haut niveau depuis deux ans et demi, en raison de la faiblesse du dollar américain et du renforcement des indices de confiance des consommateurs. Les données de la zone euro ont été clairement positives, l'activité manufacturière et des services s'étant améliorée au cours du mois de décembre. Entre tous les rapports récents, il est maintenant clair que les récents lockdown n'ont pas eu d'impact important sur l'économie. L'industrie manufacturière en particulier semble bien se porter, mais des améliorations ont également été constatées dans les services.

Le Royaume-Uni a fait état d'une croissance plus rapide du secteur manufacturier, mais l'activité du secteur des services a continué à se contracter malgré les prévisions d'une légère expansion. La livre sterling est néanmoins en hausse, le Royaume-Uni ayant signé un accord de commerce douanier avec les États-Unis. Les investisseurs n'ont pas abandonné l'espoir d'un accord Brexit après que la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, ait déclaré qu'"il y a maintenant une voie vers un accord", suggérant qu'un accord pourrait être conclu dans les prochains jours. En attendant, l'accent sera mis sur la réunion de la Banque d'Angleterre aujourd’hui. Personne ne s'attend à ce que la politique monétaire soit modifiée, mais la banque centrale indiquera probablement qu'elle est prête à fournir davantage de stimulation en cas de perturbation de Brexit. Nous ne serions pas surpris d'une réaction mitigée de la part de la BoE.

Le dollar australien est resté stable, tandis que les dollars canadien et néo-zélandais se sont échangés à la baisse. Aucune donnée n'a été publiée par l'Australie mercredi, mais le Canada a signalé une hausse des prix à la consommation. En Nouvelle-Zélande, les prix des produits laitiers ont augmenté à un rythme plus lent. Les chiffres du PIB du troisième trimestre sont attendus ce soir en Nouvelle-Zélande et une forte reprise est attendue. La Nouvelle-Zélande a été l'un des premiers grands pays à signaler l'absence de transmissions locales et une réouverture anticipée aurait dû ouvrir la voie à une forte reprise de la croissance du PIB au troisième trimestre.