Le dollar fait l'objet d'une demande généralisée avant la publication des minutes de la réunion des 16 et 17 septembre du FOMC. Malgré le renforcement du billet vert, l'or se remet des pertes accusées depuis son test du support critique des $1180 le 6 octobre. Les cours bas du métal jaune sont attractifs pour la demande physique à l'approche de la saison des fêtes en Chine et en Inde. L'intérêt acheteur pourrait néanmoins se révéler insuffisant face aux pressions vendeuses des investisseurs. En Russie, la banque centrale a vendu pour 420 millions de roubles pour règlement le 7 octobre afin d'apaiser les dégagements massifs sur le rouble, l'USD/RUB testant de nouveaux sommets historiques.
Le XAU reprend des couleurs malgré le renforcement du dollar
Alors que l'or rebondit sur le support critique des $1,180 touché le 6 octobre (pour la troisième fois depuis juin 2013), les craintes renaissent sur les marchés du métal jaune. La volatilité implicite 1 mois atteint des plus hauts annuels et n'est peut-être pas près de se calmer. A l'approche de 2015, année présumée de la normalisation de la Fed, les pressions vendeuses sur l'or s'intensifient malgré les anticipations d'une augmentation de la demande physique due à la saison des fêtes à venir en Chine et en Inde. Certains estiment que le moment est bien choisi pour acheter de l'or, qui se trouve sur ses niveaux de support critiques. D'autres pensent que la demande physique ne sera pas suffisante pour inverser la dynamique baissière et prédisent la poursuite de l'affaiblissement vers $1,000 avant une reprise potentielle. Les avoirs en or du SPDR restent sous 800 tonnes métriques, soit leurs plus bas niveaux depuis 2008. La courbe des futures sur le métal jaune s'oriente à la baisse, laissant entrevoir une diminution de l'intérêt pour les contrats or, toutes échéances confondues. La tendance demeure baissière.
Russie : intervention de la banque centrale
La banque centrale russe a vendu pour 420 millions de roubles pour règlement le 7 octobre, le rouble étant tombé à des niveaux historiquement bas face au dollar. L'USD/RUB a touché 40.0801 lundi et n'a cessé de tester les 40.00+ depuis. La baisse des prix de l'énergie, les risques géopolitiques et les sanctions de l'UE et des Etats-Unis, conjuguées à la vigueur du billet vert, maintiennent un biais haussier sur le cross.
Pour l'instant, la CBR s'abstient d'augmenter encore son taux directeur à une semaine (déjà relevé de 5.50% à 8.00% depuis février 2014) et se concentrera sur les taux repo à 7 et 20 jours sur les marchés des changes pour endiguer la dépréciation rapide du rouble. Cette intervention est une solution efficace à court terme, en ce qu'elle procure un financement en dollar aux banques russes, avec des obligations russes libellées en USD acceptées en collatéral. Les banques russes détiennent quelque 40 milliards d'obligations européennes d'émetteurs russes.
La "repo facility" devrait apaiser les tensions autour des remboursements des dettes libellées en dollar des sociétés russes, estimées à environ 50 milliards de dollars, dus avant la fin de l'année. Selon nous, au moins 60-70% de ce montant devraient être couverts par la facilité de repo pour atténuer les mouvements du rouble à court terme et l'intervention devrait atteindre 30-35 milliard de dollars en fin d'année. L'idée est d'éviter des ventes massives du rouble, d'autant que la CBR envisage d'adopter un rouble flottant en 2015. Si la banque centrale met ce projet à exécution, ce sont les taux d'intérêt qui deviendront le principal outil de politique monétaire, plutôt que les interventions directes sur le marché des changes. En cas de nouvelles sanctions imposées par l'Occident, les repo ne suffiront plus et une nouvelle hausse des taux s'imposera. C'est une mauvaise nouvelle pour les sociétés russes, qui se reposent de plus en plus sur les taux russes dans la mesure où le financement étranger est déjà très difficile à obtenir. Nous conservons notre position prudente face au rouble et aux actifs en rouble.
EURUSD La paire EUR/USD reste recherchée après avoir atteint le seuil psychologique de 1,2500, comme le témoigne la grande ombre inférieure quotidienne formée hier. Il faudrait surveiller la zone de résistance horaire entre 1,2699 (plus haut du 02/10/2014) et 1,2715 (voir aussi le canal baissier). Une autre résistance se trouve à 1,2816. Un support initial se trouve actuellement à 1,3584 (plus bas du 07/10/2014). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) ouvre la voie à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). Des supports intermédiaires sont assurés par la barre des 1,2500 (support psychologique) et 1,2466 (plus bas du 28/08/2012).
GBPUSD La paire GBP/USD rebondit. Cependant, une cassure de la résistance à 1,6176 (plus haut intrajournalier) est nécessaire pour améliorer la structure technique à court terme. Une autre résistance se trouve à 1,6287. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,6027 (plus bas du 07/10/2014) et à 1,5944. À long terme, l'effondrement des cours après l'atteinte d'un plus haut de 4 ans a créé une forte résistance à 1,7192, qui est peu susceptible d'être cassée dans les prochains mois. En dépit de la dynamique baissière à court terme actuelle, nous privilégions un rebond temporaire près du support des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013). Une résistance se situe à 1,6525.
USDJPY La paire USD/JPY s'est affaiblie près de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008). Le support clé situé à 108,01 (voir aussi le plus bas du canal baissier) a été cassé. Un autre support clé se trouve à 106,81. Une résistance horaire se trouve à 109,23 (plus haut du 07/10/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. Les nouveaux sommets atteints récemment confirment une forte tendance haussière sous-jacente. En dépit de la récente pause observée près de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008, voir aussi le retracement des 50 % à partir du sommet de 1998), on privilégie en fin de compte une évolution à la hausse. La paire peut rencontrer une autre résistance à 114,66 (plus haut du 27/12/2007).
USDCHF La paire USD/CHF a fortement chuté lundi et a formé une grande ombre supérieure quotidienne hier. Ces évolutions des cours suggèrent un affaiblissement de la dynamique haussière à court terme. La paire peut rencontrer des supports horaires à 0,9518 (plus bas du 02/10/2014) et à 0,9489. Des résistances horaires se trouvent à 0,9625 et à 0,9691. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. La cassure de la résistance solide des 0,9456 (plus haut du 06/09/2013) confirme ce scénario. Une résistance majeure se trouve actuellement à 0,9751 (plus haut du 09/07/2013). La paire peut rencontrer un support à 0,9301 (plus bas du 16/09/2014).