- TTD a gagné 36% après un solide rapport sur les bénéfices du deuxième trimestre
- TTD semble faire feu de tout bois
- Comme toujours, des risques subsistent, notamment la valorisation et un environnement publicitaire en ligne encore incertain
Entre novembre et juillet, l'action de The Trade Desk (NASDAQ:TTD) a plongé de plus de 60%. Plusieurs raisons expliquent ce déclin.
Source : Investing.com
Les considérations relatives au marché global ont certainement joué un rôle. Les valeurs de croissance de toutes sortes ont perdu leur élan, et TTD n'a pas été épargné.
Les valeurs de la publicité en ligne ont également été vendues. En tant que l'un des plus grands acteurs indépendants de l'espace, The Trade Desk a été secoué non seulement par des vents contraires macroéconomiques, mais aussi par des pressions sectorielles. Les craintes d'une récession ont suggéré une croissance fortement réduite pour l'industrie.
Puisque The Trade Desk génère ses revenus en prenant une partie des dépenses des clients qui passent par sa plateforme buy-side, les bénéfices de la société semblaient menacés. Et comme Apple (NASDAQ:AAPL) et Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG) se concentrent sur la vie privée des utilisateurs, le pire scénario était qu'un ralentissement macroéconomique serait exacerbé par une baisse des prix, les clients payant moins pour des publicités moins directement ciblées.
Même la valorisation était une préoccupation potentielle. Aux sommets, TTD se négociait à 125x le bénéfice par action de 2021. Comme la valorisation est devenue plus importante en 2022, les investisseurs n'étaient pas tout à fait aussi disposés à payer ce genre de multiple - même pour la qualité.
Mais ce qui n'a pas nui à l'action TTD, c'est la performance réelle de la société. En fait, c'est un rapport explosif sur le troisième trimestre 2021 qui a propulsé l'action vers les sommets de novembre.
Une autre explosion trimestrielle a envoyé l'action TTD s'envoler une fois de plus. Et tant que l'environnement externe coopère, le rallye peut se poursuivre.
Les arguments en faveur de l'action TTD après les résultats
En adoptant une vue d'ensemble, et en ignorant les questions macro et autres facteurs à court terme, les arguments en faveur de l'action The Trade Desk sont que c'est l'une des meilleures histoires de croissance du marché.
La pénétration de la publicité en ligne ne fera que croître au fil du temps. Google, Facebook (NASDAQ:META) et d'autres "walled gardens" - des plateformes qui contrôlent leurs données et leur inventaire publicitaire - font face à des pressions réglementaires. Dans l'internet ouvert, The Trade Desk continue de prendre des parts d'un marché en croissance grâce à des tendances comme la télévision connectée.
Ce qui est si positif dans la publication du T2, c'est qu'elle semble soutenir ce cas dans son intégralité. Les pairs ont vu la croissance des revenus ralentir - mais les revenus de The Trade Desk ont augmenté de 35%, en plus d'une hausse de 101% l'année précédente. Les marges EBITDA ajustées (bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) sont restées saines à 37 %, le meilleur chiffre du secteur.
Lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre, le directeur général Jeff Green a évoqué le vent arrière de la télévision connectée, affirmant qu'elle " évoluait plus vite que quiconque ne l'avait prévu. "
Avec Disney (NYSE:DIS) - désormais partenaire de Trade Desk - et Netflix (NASDAQ:NFLX) qui déploient tous deux des options soutenues par la publicité, la quantité d'inventaire et les revenus potentiels sont appelés à croître de manière exponentielle à l'avenir.
Et comme l'a noté Green, aucune entreprise de la télévision connectée n'a le poids de Google, en particulier. Et donc aucune entreprise n'aura le pouvoir que Google a. En d'autres termes, aussi bien que The Trade Desk se débrouille dans la publicité en ligne traditionnelle, il a le potentiel de faire beaucoup mieux dans la télévision connectée.
Ce qui ne va pas
Et donc l'optimisme envers TTD après les résultats n'est pas une surprise. Le rapport a clairement recentré les investisseurs sur la qualité de l'entreprise plutôt que sur les vents tourbillonnants qui l'entourent.
La question est de savoir si cette focalisation tiendra. Après le saut, TTD n'est certes pas bon marché. Les actions se négocient à 75x les bénéfices de suivi sur 12 mois - et même ce multiple ne dit pas tout. The Trade Desk émet une quantité importante d'actions aux employés ; elle a comptabilisé 490 millions de dollars en rémunération à base d'actions au cours des quatre derniers trimestres.
Incroyable, cela représente environ 35 % des revenus sur cette période. Pour être juste, plus de la moitié de la dépense provient d'une attribution unique d'actions à Green. Mais cela mis à part, environ 30% des bénéfices ajustés après impôts de TTM proviennent de l'exclusion de la rémunération à base d'actions. Ajustez pour ce fait, et l'action se négocie à plus de 100x les bénéfices.
En prenant une vue à long terme, TTD vaut probablement ce genre de multiple. L'histoire ici est aussi impressionnante que n'importe quelle autre sur le marché, et la société n'est qu'au début de sa croissance.
Mais comme le montrent les derniers mois, les investisseurs ne prennent pas toujours la vue à long terme. Les investisseurs doivent s'attendre à une hausse de TTD au fil du temps, mais il pourrait y avoir quelques bosses en cours de route.
Avertissement : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.