Suisse : la menace d’intervention de la BNS tombe à plat (par Peter Rosenstreich)
Les risques macroéconomiques poussant au renforcement du franc face à l’euro s’accroissent manifestement. Les attentes d’une nouvelle baisse des taux négatifs par la BCE (qui limite l’efficacité de la stratégie de taux négatifs de la BNS), conjuguées à l’aversion au risque mondiale (résultant notamment des craintes liées au Brexit) ont incité les traders à revenir vers le refuge traditionnel offert par le CHF.
Hier, l’EUR/CHF s’est replié à 1.08104 (un plus bas d’un mois), avant qu’une demande inattendue le renvoie à la hausse. Les propos forts tenus ce week-end par le président de la BNS, Thomas Jordan, qui ont confirmé pour la première fois la possibilité d’un abaissement du seuil d’exemption aux taux de dépôts négatifs, ont ravivé les spéculations autour d’une intervention à venir. Ce signe public d’inquiétude de la BNS quant à l’orientation de l’EUR/CHF a mis en alerte les traders, instruits par leur expérience de la banque centrale helvétique. Si cette dernière nous a habitués à des politiques proactives musclées, il faudrait, selon nous, une cassure sous les 1.0700 avant qu’elle se risque à prendre des mesures agressives (ce que conforte l’absence de changement des prix des options).
L’approche attentiste (soutenue par un accroissement des interventions verbales) se fonde essentiellement sur l’efficacité limitée des outils principaux de la BNS : l’intervention directe sur le marché des changes et les taux de dépôt négatifs. L’outil le plus puissant dont une banque centrale dispose est sa crédibilité. Or lancer une politique inefficace érode sa crédibilité. L’institution monétaire suisse a peiné ces dernières années à maintenir l’affaiblissement du franc.
Nous la soupçonnons d’avoir procédé à de petites interventions de change à en juger par les dépôts à vue de cette semaine et par les chiffres des réserves de janvier. Cependant, son bilan dilaté en amoindrit le poids. Cela étant, c’est un outil facile à utiliser et nous pourrions assister à des interventions directes plus franches avant une réduction des exemptions.
Toutefois, si les interventions échouent à stopper l’appréciation du swissie et si la BCE diminue encore ses taux, il est très probable que la BNS abaissera le seuil d’exemption. Dans ce cas, la période autour de la réunion de la BCE le 10 mars et de celle de la BNS le 17 mars semble particulièrement indiquée pour une action de la BNS.
Russie : nouveau recul du PMI (par Yann Quelenn)
Les chiffres du PMI publiés ce matin témoignent des difficultés persistantes de l’économie russe pour le troisième mois consécutif. L’indice reste sous la barre des 50, ce qui indique une contraction. L’économie russe fait face à des sanctions qui entravent sa compétitivité. Les exportations continuent de baisser. Les nouvelles commandes à l’exportation ont ainsi reculé à 43.5 en février, contre 45.2. Pourtant, le rouble se renforce contre toute attente, et un dollar s’échange actuellement sous 74 roubles. D’après nous, si la Russie est à la peine sur la scène internationale, son économie intérieure bénéficie des prix bas du pétrole. Par exemple, les compagnies russes de distribution d’énergie ont fortement augmenté leur demande. Normalement, elles sont approvisionnées par le biais de contrats à long terme aux prix fixes (et plus élevés). Mais ces secteurs mis à part, d’autres pans de l’économie sont en butte à des problèmes bien plus profonds et une inflation très élevée conjuguée à une baisse du PIB ne laissent guère de marge de manœuvre à la banque centrale. Nous restons haussiers sur l’USD/RUB.
EUR/CHF - Bearish !!
EURUSD La paire EUR/USD a cassé le support horaire des 1,0905 (plus bas du 03/02/2016). Pourtant, la structure technique à court terme suggère toujours un autre mouvement baissier. Une résistance horaire se situe à 1,1068 (plus haut intrajournalier). Un support horaire peut se situer à 1,0810 (plus bas du 29/01/2016). La paire devrait poursuivre sa tendance baissière. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que la résistance tiendra bon. La résistance clé située autour de 1,1453 (plus haut du range) et de 1,1640 (plus bas du 11/11/2005) plafonnera probablement toute appréciation des cours. Les détériorations techniques actuelles favorisent une baisse progressive vers le support des 1,0504 (plus bas du 21/03/2003).
GBPUSD La paire GBP/USD consolide actuellement. Un support horaire se situe à 1,3836 (plus bas du 29/02/2016) et une résistance horaire se trouve à 1,4043 (plus haut du 26/02/2016). La structure technique suggère une poursuite de la tendance baissière. La voie est largement libre vers le support plus solide des 1,3657 (plus bas du 11/03/2009). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY évolue en dents de scie à court terme et suit une tendance clairement négative à moyen terme. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 114,00 (plus haut du 29/02//2016). Une résistance plus forte se situe à 114,91 (plus haut du 16/02/2016). Un support horaire se situe à 112,16 (plus bas intrajournalier). Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF évolue autour de 1,0000. Un support horaire se situe à 0,9949 (plus bas du 29/02/2016) et une résistance horaire se trouve à 1,0040 (plus haut du 29/02/2016). On devrait assister à un affaiblissement supplémentaire au cas où la résistance psychologique des 1,0000 ne serait pas complètement effacée. À long terme, la paire affiche des sommets depuis mi-2015. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme.