Un lecteur m'a envoyé une analyse appelant à un "Monster [bullish] reversion trade for the ages" basé sur l'extrême sous-performance de l'Equal Weight SPX (NYSE :RSP) par rapport au Headline SPX.
L'auteur conclut qu'après une divergence aussi extrême, le retour à la hausse du RSP par rapport à SPY/SPX est fort et que le marché plus large est l'endroit où il faut être pour surperformer.
On ne peut pas dire le contraire.
Voici le graphique quotidien de la comparaison Equal Weight/Headline que nous examinons souvent avec ses implications baissières (divergence) avant les deux derniers cycles baissiers. J'ai ajouté la vue nominale du RSP pour le contexte.
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Il est vrai qu'après les corrections du marché, les Equal Weight sont redevenus plus performants. La leçon à en tirer est qu'il est préférable d'acheter le marché dans son ensemble après qu 'un cycle précédent s'est réduit aux titres phares et qu'enfin, tout le bazar s'est effondré.
Mais la clé ici est "après" les corrections du marché. L'analyste prévoit des gains "monstrueux" pour l'ensemble du marché parce que le ratio au sommet s'est effondré au point d'atteindre les extrêmes précédents qui ont précédé les "opérations de retour en arrière monstrueuses".
Je déteste les termes tels que "monstre", "fusée", "un train qui quitte la gare" ou "les investisseurs se sont réjouis" [insérer ici la nouvelle du jour qui attire les regards], sans parler d'autres termes tels que "vous avez de l'or ?"et le "super cycle" des matières premières qui s'annonce d'un jour à l'autre depuis 16 ans, la "grande rotation", la "dédollarisation" des BRICS et toute une série d'autres surnoms, jingles et promotions qui suscitent l'avidité et l'émotion chez les investisseurs.
Laissons donc de côté le mot "monstre" et examinons simplement la situation. L'analyste a raison, les creux du ratio ont en effet précédé des périodes de surperformance du marché dans son ensemble, le marché cherchant à s'équilibrer APRÈS qu' une divergence négative comme celle d'aujourd'hui ait déjà anéanti les marchés, qu'ils soient larges ou à pondération égale. Il semblerait donc qu'un qualificatif important ait été omis. En effet, l'article estime que cela peut continuer.
Voici l'essentiel: La hausse des marchés boursiers peut se poursuivre. Mieux encore, toutes les actions devraient commencer à y participer dans les mois et les années à venir.
Les relevés de la largeur du marché indiquent une vérité indéniable : la plupart des actions de l'indice S&P 500 affichent des performances nettement inférieures à celles d'une poignée de géants à forte capitalisation.
Depuis 2007, cette tendance a rarement duré longtemps. Plus important encore, la configuration est incroyablement haussière pour les actions les moins appréciées du marché.
Si l'on se fie à l'histoire, nous assisterons à une opération de réversion monstre où le S&P à pondération égale rattrapera les valeurs phares du marché.
Bien sûr, cela "peut" continuer. Ce marché, avec ses signaux croisés et ses quants historiques défaillants (ou du moins retardés), a été un véritable défi. C'est comme chevaucher un bronco ou, pire encore, un taureau méchant et furieux. Mais le fait est qu'en colorant l'analyse ci-dessus avec des faits historiques réels, le ratio RSP/SPY a divergé négativement pendant les phases où le SPY nominal, et le RSP d'ailleurs, étaient en hausse. Comme aujourd'hui.
La grande opération haussière "monstre" [même là, je ne vois pas de monstre, juste un leadership sain et large] ne s'est pas matérialisée avant que les prix n'aient subi des dommages considérables sur la plupart des marchés.
L'auteur utilise l'année 2007 comme période historique "rétrospective", alors élargissons notre point de vue. Jamais dans l'histoire de ce point de vue, le signal haussier "monstre" n'a été émis alors que le marché boursier nominal était encore en hausse, et encore moins en train d'atteindre de nouveaux sommets. Il s'agit là, me semble-t-il, d'un qualificatif important. La grande opération de retour à la normale en 2009 a eu lieu après un krach généralisé du marché. La grande opération de retour à la normale en 2020 a également eu lieu après une sorte de krach boursier.
Allons plus loin. Vous vous souvenez peut-être que le fait que le RSP/SPY était en hausse pendant le supposé marché baissier de 2022 nous a confortés dans l'idée qu'il ne s'agissait pas d'un véritable marché baissier, mais plutôt d'une correction prolongée. Le RSP/SPY constituait un soutien positif de la largeur du marché. Par souci d'intégrité, vous devez donc savoir que je dirai ce que je vois, et non ce que mon dogme voit.
Ce que j'ai vu en 2022 était positif en surface. Ce que je vois maintenant, c'est une divergence négative non encore réalisée pour le marché boursier dans son ensemble. L'implication, basée sur l'histoire, basée sur les quant, est que bien sûr le marché dans son ensemble peut rattraper et surpasser les gros titres sexy (toussa toussa Nvidia (NASDAQ :NVDA), toussa toussa Microsoft (NASDAQ :MSFT)).
Mais cela se produira APRÈS que la divergence actuelle et l'amincissement du marché se seront transformés en un marché baissier, y compris pour les valeurs plus larges telles que représentées par le RSP. Alors oui, je pense qu'il s'agit d'un qualificatif important, n'est-ce pas ?