Pour commencer, assurons-nous que tout le monde est sur la même longueur d'onde. Le rapport CPI de la semaine dernière établit (comme prévu) que le rapport précédent qui fixait l'IPC à 8,5 % est probablement le "pic IPC" pour ce cycle. Mais cela ne signifie pas que les prix vont baisser. Le pic de l'IPC signifie que le taux d'augmentation va ralentir, mais si vous attendez que les prix des voitures neuves redescendent, vous attendrez longtemps.
En parlant de voitures... Vous vous souvenez que la flambée des prix des voitures d'occasion était due à des catastrophes ponctuelles, à l'impossibilité d'acheter des voitures neuves, à la pénurie de l'offre provenant des flottes de location en 2021, etc., à tel point que dans certains cas, les voitures d'occasion coûtaient aussi cher que les voitures neuves ? Et vous vous souvenez que l'on nous avait dit que c'était ridicule et que les prix des voitures d'occasion devraient baisser lorsque les "contraintes de la chaîne d'approvisionnement" seraient résolues ?
Eh bien, devinez quoi. Cette incongruité est en train d'être résolue, mais elle l'est par une hausse des prix des voitures neuves, et non par une baisse des prix des voitures d'occasion. Ce qui, en fait, est ce à quoi vous vous attendriez naturellement si vous remarquiez que la quantité d'argent en circulation était 40% plus élevée aujourd'hui qu'à la fin de 2019, et que tous les prix devraient donc finir par être en moyenne 40% plus élevés, toutes choses égales par ailleurs.
Source : Bureau of Labor Statistics
Cette semaine, nous allons recevoir un grand nombre de données sur le logement. Les prix de l'immobilier ont eux aussi grimpé en flèche à la suite de l'affaire COVID ; les prix de l'immobilier sont eux aussi censés cesser d'augmenter autant et peut-être même baisser, en raison de la hausse des taux hypothécaires qui a un impact sur l'accessibilité.
La hausse des taux hypothécaires a certainement un impact sur la fréquentation des acheteurs d'une première maison et des acheteurs spéculatifs. Mais ce sont les acheteurs les plus sensibles aux prix. Je m'attends à ce que les volumes de ventes de logements diminuent. Mais si les prix des logements ne vont pas continuer à augmenter de 20 % par an, il y a toujours une grande pénurie de logements et les personnes qui continuent à chercher un logement représentent la demande la plus élastique au prix. Observez en particulier la variation annuelle du prix médian des Ventes de maisons existantes. Il n'a pas été inférieur à 12,6 % depuis deux ans et a atteint 15 % la dernière fois. Elle devrait décélérer, mais seulement lentement.
Prendre un peu de recul...
Si les gens parlent avec enthousiasme du "pic de l'IPC", c'est en partie parce que cela permet aux prévisionnistes de commencer à se concentrer sur la vitesse à laquelle l'inflation retombera vers l'objectif de la Fed. Et il semble que les prévisionnistes soient très enthousiastes à l'idée de prévoir cette décélération, certains affirmant même que le taux d'inflation au cours des trois derniers mois de l'année 2022 pourrait se situer à peu près au niveau de l'objectif de la Fed, dans les deux tiers.
Je suis intrigué par le fétichisme autour de 2 %. D'une manière ou d'une autre, le fait que la Fed souhaite une inflation de 2 % s'est transformé en une croyance que, d'une manière ou d'une autre, 2 % est l'équilibre naturel vers lequel toute inflation est tirée (en l'absence de perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ou toute autre excuse qui semble pratique). Je ne vois pas du tout pourquoi ce serait le cas ; il est certain que cela fait longtemps que la politique monétaire n'a pas été gérée de manière à produire un tel comportement de retour à la moyenne. Mais même si c'était le cas autrefois, je ne vois pas de raison valable pour que ce soit le cas maintenant, tout d'un coup. Pratique sur le plan rhétorique, peut-être ?
Les salaires augmentent de 6 % et semblent continuer à s'accélérer parallèlement aux pressions inflationnistes sous-jacentes (représentées ici par l'IPC médian). Cela n'a pas l'air d'un système qui, par nature, n'est pas à la hauteur. Il s'agit d'un système très régulier où les pressions inflationnistes se répercutent sur les salaires, et probablement aussi sur l'inverse.
Source : Fed d'Atlanta
En outre, si l'IPC global et l'IPC de base ont atteint un sommet (mais pas les prix !), je n'ai pas la même confiance que pour les meilleures mesures des pressions sur les prix, telles que l'IPC médian. Il est toujours en hausse, que l'on considère les trois derniers mois, les six derniers mois ou les douze derniers mois.
Source : Fed de Cleveland
Et rien n'indique encore que les pressions inflationnistes dans le panier de l'IPC ont cessé de s'étendre. Le graphique ci-dessous montre la proportion du panier de consommation dont la variation annuelle en pourcentage est supérieure à 4 %, 7 % et 10 % respectivement. Un quart du panier de consommation augmente plus vite que 10 % par an, notamment la farine, le riz et les pâtes, presque toutes les viandes, les aliments pour bébés, le propane, les gros appareils électroménagers, les outils, les costumes pour hommes, les voitures (neuves, d'occasion ou de location), et bien d'autres choses encore !
Source: Enduring Investments
Donc, bien que nous ayons dépassé le "pic de l'IPC", je ne sais pas encore si nous avons dépassé le pic des pressions inflationnistes. Les prévisions selon lesquelles nous nous maintiendrons à 2-3 % d'ici la fin de l'année me semblent illusoires.