"On ne peut pas lutter contre la Fed" est un célèbre refrain répété par la plupart des acteurs du marché au fil des ans. Malheureusement, ce n'est pas vrai. Ce qui est plus vrai, c'est qu'"on ne peut pas lutter contre le marché". Dans le même ordre d'idées, je viens de lire un article baissier et j'ai vu ce commentaire, qui a également reçu un grand nombre de "j'aime" : "Occam's razor" (le rasoir d'Occam's).
"Le rasoir d'Occam dicte qu'il s'agit simplement d'une manipulation du marché à la hausse par la Fed, qui parle de réduire les taux d'intérêt. Il ne faut pas se battre contre la Fed, à moins que les banquiers ne décident que c'est dans l'autre sens qu'ils veulent aller".
Malheureusement, ce point de vue est repris par de nombreuses personnes, mais il ne signifie absolument rien. Et il n'y a absolument aucune preuve de cette affirmation. En fait, le marché avait gagné plus de 1 100 points avant que la Fed ne "manipule le marché à la hausse en évoquant des baisses de taux". Mais pourquoi s'encombrer des faits lorsqu'une histoire semble bien meilleure ?
Malheureusement, trop de tentatives sont faites pour établir une corrélation entre les taux et le marché boursier. Comme j'ai essayé de l'expliquer, le TLT (un ETF d'obligations à long terme, qui est un moyen indirect de suivre les taux d'intérêt) se trouve EXACTEMENT là où il était (dans les 99 régions) lorsque le S&P 500 atteignait son plus bas niveau de 3500SPX - en d'autres termes, lorsqu'il était 1300 points (37%) plus bas.
La différence est que nous sommes maintenant presque à 4800SPX avec le TLT exactement au même point que lorsque le SPX était à 3500. Ainsi, bien que les taux aient incité de nombreux investisseurs à rester baissiers sur le marché pendant toute l'année 2023, je suis certain qu'aucun d'entre eux ne reconnaît ce fait.
Ceux qui ont continué à croire qu'on ne peut pas lutter contre la Fed ont perdu leur capacité à prévoir un rallye de 21 % du TLT, car ils s'attendaient à ce que la Fed continue à relever les taux d'intérêt. En outre, et c'est encore pire, ceux qui croyaient qu'il était impossible de lutter contre la Fed ont perdu leur capacité à prévoir une hausse de 37 % de l'indice S&P 500, car ils s'attendaient à ce que la poursuite des hausses de taux par la Fed entraîne une nouvelle chute du marché en dessous de 3500SPX.
Voilà en quelques mots l'histoire de 2023 et ce, même à la lumière de ce qu'Alan Greenspan a noté à propos de la capacité de la Fed à faire des prévisions précises :
"Nous ne pouvons vraiment pas faire de bonnes prévisions, et pourtant nous prétendons que nous le pouvons, mais nous ne le pouvons pas".
Par conséquent, je vous recommande vivement de ne pas vous engager dans une analyse inter-marchés basée sur les taux d'intérêt (et en particulier sur la Fed) comme guide de l'évolution du marché boursier dans les années à venir. Tous ceux qui se sont engagés dans ce type d'analyse ont mal interprété les taux (car la plupart sont restés très baissiers sur les obligations) en raison de l'intention constante de la Fed d'augmenter les taux. Et, pire encore, ils sont restés baissiers sur le marché des actions pour la même raison.
Par conséquent, comme je le dis toujours avec insistance, assurez-vous de regarder chaque graphique séparément. Et ne confondez pas l'un et l'autre, sous peine de répéter les erreurs commises, comme cela a été le cas en 2023.
Néanmoins, maintenant que la Fed a annoncé son intention de baisser les taux, ceux qui ont suivi la Fed à leur détriment (et qui ne tiennent pas compte de mes avertissements) continueront probablement à le faire et à penser que la baisse des taux signifiera automatiquement que le marché boursier continuera à se redresser. Et oui, non seulement la plupart des investisseurs s'attendent désormais à une année 2024 fortement haussière, mais même de nombreux anciens baissiers deviennent haussiers pour la même raison.
Quand commence-t-on à envisager honnêtement le fait que le postulat de base sur lequel repose le marché est tout simplement erroné ? Compte tenu de ces faits, vous devez vous demander si vous souhaitez toujours suivre la Fed et les taux d'intérêt lorsqu'il s'agit du marché boursier. En outre, êtes-vous sûr de vouloir suivre les masses en ce qui concerne les prévisions pour 2024 ?
Pourtant, cela n'empêchera pas les investisseurs et les auteurs de continuer à croire que la Fed dirige le marché. Je ne me fais donc pas d'illusions sur le fait que je convaincrai tous ceux qui liront mon article de la vérité qu'il contient. Mais si je peux éclairer ne serait-ce qu'une poignée d'investisseurs, alors le temps que j'ai passé à écrire cette missive en valait la peine.
Parlons donc un peu plus en détail du marché.
Ceux qui me suivent depuis plusieurs années savent que nous avons repéré le creux de 2020 et que nous nous attendions à une reprise au nord de 4000SPX à partir de ce creux. On m'a souvent reproché de maintenir une telle attente en raison de la peur extrême qui régnait à l'époque :
"Venant de quelqu'un qui pense encore que le marché haussier de janvier est assez vivant pour nous amener à 4000, c'est très peu significatif. Voici les 2200 exactement que vous avez dit que le S&P atteindrait avant de repartir à la hausse vers 4000. Que voulez-vous parier que l'ECONOMIE va le tirer vers le bas beaucoup plus loin et que 4000 est beaucoup plus loin que vos graphiques ne l'ont jamais dit :
Ce marché haussier n'a jamais été près de nous amener à 4000, et il ne nous amènera plus jamais nulle part parce qu'il est MORT. OFFICIELLEMENT et à TOUT point de vue. Tous les indices sont profondément entrés dans un marché baissier. Le marché haussier est mort, et il ne pourra donc JAMAIS nous amener à 4000.
Ce que vous avez prédit ne pourra JAMAIS se réaliser. Ma propre résolution est que ce marché a encore beaucoup de chemin à faire parce qu'il suit maintenant l'économie, dont il s'est longtemps détaché ; alors qu'Avi ne croit pas que l'économie ait une quelconque importance pour les actions et me l'a dit à plusieurs reprises l'année dernière. Vous pouvez donc opter pour le bon sens ou croire que la magie des graphiques d'Avi vous permettra de surmonter tout cela et qu'il a raison de prévoir un grand rebond à partir de 2200 jusqu'à 4000".
En réalité, depuis de nombreuses années, je m'attendais principalement à ce que le marché se redresse au nord de 5 000 SPX (avec un sommet potentiel allant jusqu'à 6 000) avant qu'un sommet majeur à long terme ne soit atteint. Et, lorsque j'ai exposé mes prévisions de repli jusqu'en 2022, je ne m'attendais pas à ce que nous descendions en dessous de 4 000 points de base avant de remonter à plus de 5 000 points de base.
Cependant, lorsque nous sommes passés sous la barre des 4000SPX, cela a certainement ébranlé ma confiance dans la possibilité d'une remontée à 5000+. Cependant, j'avais toujours un problème avec mon analyse, car je ne pouvais pas compter sur une structure à 5 vagues complète et achevée jusqu'au sommet atteint en janvier 2022.
Et j'ai répété cela tout au long des deux dernières années. La structure idéale suggérait toujours qu'un autre sommet à 5000+ devrait être atteint avant qu'un sommet à long terme ne soit atteint. Cependant, l'effondrement sous les 4000 m'a forcé à me tourner davantage vers la gestion du risque dans mon approche.
Néanmoins, alors que nous atteignions les plus bas dans la région des 3500SPX, j'ai indiqué que je m'attendais à ce que nous atteignions un plus bas dans cette région et que nous reprenions ensuite le chemin de la région des 4300-4505SPX. J'ai ajouté que je réévaluerais notre point de vue sur la possibilité d'atteindre de nouveaux sommets historiques en fonction de l'évolution du marché à ce moment-là.
Eh bien, le marché a répondu à nos attentes en matière de reprise jusqu'à notre objectif, et l'a même légèrement dépassé lorsqu'il a atteint 4607SPX avant de connaître un repli plus important au cours de l'été et de l'automne 2023. Toutefois, le recul à l'automne 2023 ne m'a pas non plus permis d'adopter un point de vue résolument haussier. Le déclin a laissé la porte ouverte pour être considéré comme un déclin en 5 vagues, mais comme une structure diagonale de tête beaucoup moins fiable.
Cependant, cela a suffi à m'empêcher de me transformer en haussier pur et dur. Ainsi, alors que le marché atteignait le support de la région 4100SPX, j'ai indiqué que je m'attendais à un rebond vers la région 4350-447SPX et, encore une fois, j'ai dit que je réévaluerais la structure du marché à ce moment-là.
Si le marché nous avait fourni un déclin clair en 5 vagues après la fin de ce rallye, j'aurais alors dû devenir complètement baissier et envisager un déclin jusqu'en 2024, ce qui nous ferait descendre jusqu'à la région des 3000SPX. Par conséquent, une fois que nous avons atteint mon objectif de 4350-4475SPX, je suis resté relativement neutre sur le marché jusqu'à ce que je voie comment il allait développer sa structure en dessous de 4607SPX.
Bien sûr, comme nous le savons maintenant, le marché s'est redressé directement à travers 4607SPX, invalidant ainsi le potentiel baissier que j'ai été forcé de suivre. Mais, ce faisant, il est devenu relativement clair que le marché était à nouveau sur la bonne voie pour tenter de nous amener à notre objectif initial de plus de 5000. Il ne fait aucun doute que j'ai manqué une partie des bénéfices à la hausse que nous avons observés sur le marché au cours de l'année dernière, en raison de ma position qui consiste à placer la gestion des risques au premier rang de mes priorités.
Malgré tout, sur la hausse de 3500 à 4800SPX, nous avons pris 81% des points de cette hausse (ce qui est calculé sur la base de l'extrémité inférieure de nos objectifs d'attente décrits ci-dessus - avec 100% des points si vous étiez plus agressif et utilisiez nos objectifs supérieurs) tout en maintenant notre attention sur la gestion du risque.
Mais notez également qu'à aucun moment je n'ai suggéré d'être complètement baissier jusqu'à ce que le marché nous offre une nouvelle baisse en 5 vagues. J'ai plutôt choisi de devenir neutre une fois que nous aurions atteint notre objectif de 4350-4475SPX. Mais une fois que le marché a franchi les 4607SPX, j'ai pu revenir à une perspective globale entièrement haussière et à l'espoir que nous puissions encore remonter jusqu'à plus de 5000.
La question est donc de savoir comment aborder la dernière étape de ce rallye vers 5000 ?
Eh bien, alors que nous approchions du sommet de 4778SPX au cours de la semaine dernière, j'ai indiqué aux membres que le support supérieur du SPX se situait à 4694SPX. Et, tant que le marché maintient ce support sur tous les replis, il laisse la porte ouverte pour se diriger vers la région des 5000SPX d'une manière plus directe que ce que j'avais prévu il y a quelques semaines. Comme nous le savons maintenant, le SPX a ensuite reculé jusqu'à 4697 (3 points au-dessus du support cité) et a clairement maintenu ce support jusqu'à présent.
Donc, pour l'instant, je vais légèrement ajuster ce support et dire que tant que le marché se maintient au-dessus de 4690SPX, il laisse la porte ouverte à un rallye plus direct vers un minimum de 4997SPX au cours du mois ou des deux mois à venir. Mais si nous commençons à dépasser la région de 4834SPX, alors je déplacerai probablement ce support vers la région de 4770SPX. Et si nous continuons à monter, je continuerai à réviser cette région de support jusqu'à ce que nous terminions ce schéma à plus de 5000.
Bien sûr, si le marché casse le support avant d'arriver à un minimum de 4997SPX, cela ouvre la porte à un type de repli plus approprié que nous voyons normalement dans ce type de structures, qui devrait nous amener à la région 4370-4530SPX avant que le marché ne s'engage sur la voie des 5000+.
C'est ainsi que j'envisage l'action du marché au cours des prochaines semaines. Alors, non, je ne vais pas faire comme la plupart des gens et vous dire où je pense que le marché finira en 2024. Je pense que c'est tout simplement idiot. Mais je vais vous donner des paramètres sur la façon dont je vois l'action du marché alors que nous progressons vers ce que je pense être un sommet majeur.
Aborder un environnement non linéaire tel que le marché boursier avec une perspective non linéaire est la seule façon raisonnable d'aller de l'avant. Et lorsque le marché n'offre aucun repli raisonnable après une hausse de 700 points, c'est vraiment la manière la plus prudente d'aborder le marché.