Début octobre, les perspectives à court terme du cycle économique américain semblaient légèrement sombres et la production devait devenir légèrement négative à partir de novembre. Mais après quatre semaines, l'estimation sombre s'est inversée et l'activité économique devrait à nouveau rester modérément positive dans un avenir immédiat. Le risque de récession se profile toujours à l'horizon, mais pour le moment, la tendance macroéconomique à court terme s'est renforcée.
Les derniers chiffres reflètent une tendance modérément plus forte pour l'économie américaine que ce qui avait été rapporté précédemment par CapitalSpectator.com. Le 5 octobre, j'ai écrit qu'une récession définie par le NBER semblait pouvoir commencer en novembre, sur la base des prévisions d'un ensemble d'indicateurs exclusifs publiés dans le rapport sur les risques du cycle économique américain. (Ces perspectives avaient déjà été mentionnées dans la lettre d'information envoyée aux abonnés quelques jours plus tôt). La contraction attendue était légère, pratiquement indiscernable de la stagnation, ce qui était effectivement un signe que la prévision était vulnérable à la révision. Pourtant, pendant les trois semaines suivantes, les prévisions se sont maintenues, jusqu'à ce qu'elles ne le fassent plus.
Dans la mise à jour de cette semaine (envoyée aux abonnés du bulletin d'information le 30 octobre), l'estimation pour le mois de novembre s'est renforcée et la production américaine devrait maintenant prolonger sa période de faible croissance. Il explique :
Une des raisons de cette amélioration : la publication de données robustes sur les dépenses de consommation dans le rapport de septembre (publié le 28 octobre). Comme l'a déclaré Brian Moynihan, PDG de Bank of America, la semaine dernière :
"Vous assistez à une atténuation du taux de croissance, pas à un ralentissement. Pas une croissance négative. Si vous augmentez les taux et ralentissez l'économie pour lutter contre l'inflation, vous vous attendez à un ralentissement des dépenses de consommation. Cela ne s'est pas encore produit. Cela pourrait donc arriver, mais ce n'est pas encore le cas".
L'activité relativement plus ferme a été reprise par les estimations révisées de l'indice des tendances économiques (ETI) et de l'indice du momentum économique (EMI) dans la mise à jour du 30 octobre du rapport sur les risques du cycle économique américain. Après plusieurs semaines d'affichage des estimations pour novembre en dessous de leurs points de basculement respectifs (50 % et 0 %), de nouvelles données ont relevé les projections, qui montrent maintenant que ce mois échappera à la légère contraction précédemment prévue.
L'ETI et l'EMI sont calculés à partir d'un large éventail d'indicateurs économiques et financiers américains. Ces indicateurs ont un historique encourageant d'identification des points de retournement du cycle économique et des dates de début et de fin de récession définies par le NBER.
Le récent va-et-vient entre une prévision légère de récession et une expansion modérée souligne le défi du moment pour l'analyse macroéconomique américaine. Sur plusieurs fronts, l'économie américaine a défié les récentes prévisions de performances plus faibles, en grande partie grâce à la résistance des dépenses de consommation et à la croissance continue du marché du travail. Néanmoins, un certain nombre de signaux d'alarme continuent de clignoter et il y a de bonnes raisons de penser qu'une légère récession a été retardée plutôt qu'évitée.
La combinaison d'une inflation élevée et d'une hausse des taux d'intérêt est un élément clé de ce calcul. Bien que l'expansion économique se soit avérée plus durable que prévu, les vents contraires continuent de se renforcer et les perspectives à court terme restent donc difficiles. L'estimation du moment exact où une récession pourrait commencer, de sa durée et de l'ampleur de la chute de la production reste toujours aussi ambiguë. Néanmoins, dans l'environnement actuel, avec plusieurs facteurs de risque critiques pesant sur les perspectives, les perspectives à court terme restent bancales.
L'économiste de Harvard, Kenneth Rogoff, déclare :
"Il faut vraiment regarder le monde, qui est en mauvais état. Il est donc très difficile pour les États-Unis d'y résister. Je crains que non seulement nous ayons une légère récession, mais je pense que les chances que nous ayons une récession importante sont vraiment très élevées."