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L’élargissement des écarts de crédit en Europe menace les actions à leurs plus hauts niveaux historiques

Publié le 14/06/2024 12:20
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Les actions ont terminé la journée principalement en baisse, avec 313 actions sur le S&P 500 qui ont baissé et seulement 185 qui ont augmenté. On ne s'en rendrait pas compte en regardant l'indice qui a terminé la journée en hausse de 23 points de base, principalement grâce à Broadcom (NASDAQ :AVGO) et à Nvidia (NASDAQ : ) : Nvidia (NASDAQ :NVDA). C'est un choc.

À un moment donné, le S&P 500 devrait peut-être être rebaptisé S&P 1 ou S&P 2, car il n'est pas approprié de l'appeler S&P 500. Le S&P 500 equal weight index ETF (NYSE :RSP), RSP, a terminé la journée en baisse de 28 points de base, le Dow sans Nvidia a terminé la journée en baisse de 17 points de base, et le Russell 2000 a perdu près de 90 points de base.

Hier, l'indice Russell 2000 (IWM) a réussi à se redresser d'environ 3 % ; à la mi-journée, tous les gains ont disparu et l'écart a été comblé. D'un point de vue technique, l'indice a atteint sa moyenne mobile sur 20 jours hier, a été rejeté et a clôturé aujourd'hui sous sa moyenne mobile sur 50 jours. Ce n'est probablement pas une indication positive de la direction que prendra l'indice, qui sera probablement plus basse. Le niveau de baisse dépendra de la capacité de l'indice à rebondir sur le support à 191 $ ou si l'indice est en train de former un double sommet.IWM-Daily Chart

Pourquoi le Russell pourrait-il baisser ? Comme la plupart des indices d'actions, le Russell est fortement corrélé aux spreads de crédit. L'indice CDX des spreads de crédit à haut rendement était en hausse d'environ 8 points. Ce n'est pas très important, mais cela a suffi à faire baisser les petites capitalisations.

CDX High-Yield Index Chart

Mais les spreads de crédit s'élargissent dans des endroits comme l'Europe, avec le spread 10 ans France-Allemagne qui a atteint son plus haut niveau depuis 2017, maintenant que nous avons ces élections anticipées en France. L'écart n'est actuellement que de 70 points de base, ce qui ne semble pas énorme, mais il se situe définitivement dans la partie supérieure de la fourchette, même s'il est bien en deçà des niveaux de la crise de la dette européenne.FR10Y-DE10Y-Weekly Chart

Les obligations italiennes et allemandes à 10 ans se sont également élargies un peu aujourd'hui, mais pas autant, et elles restent à des niveaux bas. Tous ces écarts ont tendance à évoluer ensemble, donc si les écarts en Europe continuent d'augmenter, les écarts aux États-Unis suivront probablement.IT10Y-DE10Y-Weekly Chart

L'Euro Stoxx 50 a perdu environ 2 % aujourd'hui. Il se trouve à un endroit assez intéressant sur le graphique, et il ressemble beaucoup au Dow et au Russell à certains égards. Mais il est clair qu'une rupture du support à 4 885 ne serait pas bonne pour l'indice. Il existe également un gap autour de 4 768.

EuroStoxx 50 Index-Hourly Chart

À l'heure actuelle, toutes ces petites choses ont de l'importance car l'ensemble du marché des actions a été construit sur une prise de risque excessive, ce qui se produit lorsque les actions se redressent uniquement sur la base d'expansions multiples et que les bénéfices de l'année civile restent inchangés pendant plus de 18 mois. C'est ce qui s'est passé pour les estimations des bénéfices de 2024.

À l'heure actuelle, le S&P 500 se négocie donc à 22,5 fois les bénéfices estimés pour 2024 et à environ 20 fois les bénéfices estimés pour 2025, ce qui représente des valorisations extrêmement élevées, surtout si l'on considère que le taux d'intérêt à 10 ans se situe entre 4,25 et 4,5 %. D'une manière générale, j'ai l'habitude de considérer que 17 fois les prévisions à un an sont chères, ce qui valoriserait le S&P 500 autour de 4 600 à 17 fois les bénéfices de 270 dollars pour 2025.SPX EPS Adjusted

J'ai noté aujourd'hui que GE a cassé un support majeur après avoir été déclassée par JPMorgan (NYSE:JPM). Il suffit de regarder le graphique pour constater que la baisse pourrait se poursuivre, le prochain niveau de soutien se situant à 147 $.GE Aerospace-Hourly Chart

Quoi qu'il en soit, c'est tout pour l'instant.

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