Le FOMC entame ce mardi sa réunion de deux jours et livrera son verdict demain, après la publication des chiffres de l'inflation et des ventes de détail. Une remontée des taux de 25 pb étant pleinement prise en compte, l'attention sera tournée vers l'évolution de la trajectoire de resserrement. Comme seuls 18 pb de hausse restent prévus pour le reste de 2017, un durcissement de ton de la Réserve fédérale pourrait bien déclencher un réajustement accéléré des positions baissières excessives sur le dollar.
La faiblesse de l'inflation et de la croissance des salaires expliquent les attentes d'un cycle de resserrement limité. Il devient toutefois difficile de prévoir un nouveau repli potentiel du dollar à moyen terme, du fait du resserrement de la politique monétaire de la Fed à travers une réduction du bilan. Le relèvement de demain a été qualifié de "hausse accommodante", ce qui convient parfaitement à Janet Yellen. Tant que le marché est focalisé sur les taux, elle peut procéder à un resserrement discret sans causer un renforcement excessif du billet vert. Nous restons constructifs sur l'USD face à des devises à moindre rendement tels que les JPY et CHF.
Au Canada, la gouverneure adjointe senior de la BoC Carolyn Wilkins a souligné la solide amélioration économique de l'économie du pays, laissant entrevoir un infléchissement légèrement hawkish de la politique monétaire de l'institution. Son discours a donné une forte impulsion à un CAD sous-évalué, tandis que le taux court a bondi, la probabilité d'un tour de vis de 25 pb en 2017 passant à 50%. Les décisions des autres banques centrales devraient se révéler sans grande surprise. La Banque nationale suisse restera prudente, malgré la diminution des pressions politiques en Europe. Elle continuera de défendre le franc par le biais d'interventions sur le marché des changes et d'appliquer une politique monétaire accommodante via des taux négatifs.
La Banque du Japon répondra peut-être aux critiques croissantes de sa stratégie monétaire. Son évaluation de l'activité économique et sa communication quant à une éventuelle stratégie de sortie concentreront l'attention. Au vu de la morosité des dernières statistiques économiques, nous pensons toutefois que la BoJ préfèrera rester dans le flou. Le sentiment baissier sur l'USD/JPY devrait s'atténueren cas de discours moins accommodant de la Fed et de déception suscitée par la BoJ. Une Reserve Bank of India au ton moins haussier, une amélioration des chiffres du commerce extérieur et un état d'esprit général favorable aux actifs émergents risqués soutiendront l'INR. Nous restons constructifs sur les marchés émergents, compte tenu de la diminution des risques politiques et du maintien d'une politique monétaire accommodante par les banques centrales des marchés développés, la demande étant soutenue par des fondamentaux solides et des taux d'intérêt bas (spécifiquement les TRY, INR, IDR et ZAR).
Enfin, nous restons baissiers sur le RUB, car la banque centrale devrait réduire ses taux de 50 pb à 8.75% (le consensus table sur un abaissement de 25 pb) afin de soutenir l'économie et la monnaie.