Il y a un mois, on pouvait raisonnablement se demander si le pire était passé pour les titres à revenu fixe en général. Quatre semaines plus tard, les prix des bons du Trésor ont légèrement augmenté, mais le débat se poursuit, les investisseurs se demandant comment la Réserve fédérale ajustera, ou non, sa politique monétaire dans les semaines et les mois à venir.
Entre-temps, la plupart des secteurs obligataires continuent d'afficher des gains modestes depuis le début de l'année, sur la base d'un ensemble d'ETF. Peu de choses ont changé depuis le début du mois de juin, mais il est important que le marché ne se soit pas effondré. Les obligations à long terme sont toujours sous l'eau pour 2024, mais la foule continue de flairer les chances modérées que la banque centrale commence bientôt à réduire les taux d'intérêt, ce qui soutient le rallye de cette année dans plusieurs coins du revenu fixe.
L'indice de référence des obligations américaines de qualité (BND) affiche une modeste hausse de 0,2 % cette année. C'est un gain insignifiant, mais il marque une nette amélioration par rapport à la fin du mois d'avril, lorsque le fonds était, à un moment donné, en déficit de 4,5 % pour 2024.
Le facteur clé pour les obligations à court terme : les données d'inflation à venir et les attentes pour la politique de la Fed. En ce qui concerne l'inflation, les données sur les prix à la consommation pour le mois de juin (11 juillet) devraient afficher des résultats mitigés pour les comparaisons d'une année sur l'autre. L'IPC global devrait diminuer à 3,1 % contre 3,3 % en mai, selon les prévisions du consensus d'Econoday.com. {En revanche, l'IPC de base devrait passer de 3,4 % à 3,5 %.
Les marchés seront très attentifs à la manière dont le nouveau rapport sur l'IPC influencera les attentes concernant la politique de la Fed. À l'heure actuelle, les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoient une probabilité de 95 % que les taux ne changent pas lors de la prochaine réunion du FOMC (31 juillet) et une probabilité modérée (75 %) que les taux soient réduits lors de la réunion du 18 septembre.
Dans ses commentaires d'hier sur Capital Hill, le président de la Fed, Jerome Powell, a laissé entendre qu'un changement de politique dovish pourrait être proche.
"À la lumière des progrès réalisés à la fois dans la réduction de l'inflation et dans le refroidissement du marché du travail au cours des deux dernières années, l'inflation élevée n'est pas le seul risque auquel nous sommes confrontés", a-t-il déclaré dans des remarques préparées à l'avance. "Réduire la politique monétaire trop tard ou trop peu pourrait affaiblir indûment l'activité économique et l'emploi.
Comme CapitalSpectator.com l'a rapporté hier, certains signes indiquent que l'activité économique américaine s'affaiblit. Entre-temps, une mise à jour d'un modèle de fonds fédéraux que j'ai développé pour TMC Research suggère que le taux cible de la Réserve fédérale devrait être réduit.
Les prévisions révisées pour le prochain rapport sur le PIB du deuxième trimestre ajoutent à la pression en faveur d'une baisse des taux. Le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta estime actuellement que la production augmentera de 1,6 % (au 3 juillet) au cours de la période avril-juin, soit un peu plus que la faible progression de 1,4 % du premier trimestre.
Le profil économique favorise une réduction, mais une question plus pressante se pose : Les données de l'IPC de demain continueront-elles à donner à la Fed une marge de manœuvre pour assouplir sa politique ?