Au terme d'années de patience et de faux espoirs, il semble désormais acquis que la Fed réduira la voilure la semaine prochaine. Selon nous, les taux ne devraient pas dépasser les 2% au cours des deux prochaines années, faute de quoi la plupart des institutions économiques lourdement endettées ne seraient plus en mesure de rembourser les crédits, emprunts ou hypothèques.
Quelles que soient les données d'ADP, attendues à 187k créationsd'emplois en février, elles ne modifieront pas sensiblement la prise en compte par les marchés d'un relèvement des taux, dont la probabilité est estimée à environ 96% aujourd'hui. D'après nous, même des chiffres bas n'empêcheront pas la Fed de donner un tour de vis. Les rendements US montent également. Le 2 ans a ainsi cassé les 1.3%, ce qui représente son plus haut niveau en neuf ans. Les marchés restent prudents, la majorité des analystes tablant sur des taux à 1% - 1.5% d'ici la fin de l'année.
La crédibilité est un souci majeur de la Fed. Nous restons convaincus que la trajectoire des taux est surestimée et que le billet vert pourrait subir un nouvel affaiblissement à moyen terme. Il nous paraît clair qu'après des années d'attente, la banque centrale doit relever ses taux pour préserver sa crédibilité. L'inflation s'est redressée depuis l'an dernier, mais les autres données fondamentales demeurent mitigées. Cela étant, si les taux sont appelés à remonter, ils devraient rester bas pendant encore quelque temps. Sur le plus long terme, nous écarterions toute hausse supérieure à 1.25%.