Le rebond des rendements obligataires observé la semaine dernière ne se résumait pas à une réaction face à la volonté des banques centrales de revenir à des taux "normaux". Les obligations ont été survalorisées pendant une longue période, avec peu de risque de duration pris en compte. Il semble que la réorientation de la politique monétaire ait attiré l'attention des marchés sur cette survalorisation.
Les banques centrales entendent manifestement normaliser leur politique monétaire, à commencer par la Réserve fédérale américaine. Nous anticipons un resserrement graduel de la Fed, par le biais de réductions du bilan et de modestes augmentations des taux. Il n'est pas encore question d'une stratégie agressive, telle celle adoptée en 2013 qui avait poussé les taux de 25 points de base sur toute la courbe. Selon nous, la Fed ne procèdera pas à un relèvement de plus de 25 pb sur l'ensemble de l'année 2017.
Estimant que la faiblesse de l'inflation est transitoire, Janet Yellencontinue de prôner la poursuite des hausses de taux. Nous pensons qu'elle obtiendra gain de cause et lorsque la Banque centrale européenne marchera sur ses traces, ce qui ne manquera pas d'arriver, nous assisterons à une vive réaction des marchés.