Après des mois d'acharnement au travail et de gesticulation, la Grande-Bretagne et l'Union Européenne semblent vouloir sérieusement conclure un accord commercial de dernière minute pour l’après Brexit. Les négociateurs ont reporté à plusieurs reprises leurs échéances, pour la plupart unilatérales. En effet, la fin de la période de transition de Brexit, le 31 décembre, a probablement été la seule échéance qui ait jamais compté.
Les rendements des obligations d'État européennes ont atteint leur plus bas niveau la semaine dernière lundi, car les discussions du week-end sur un nouvel effort pour "aller plus loin" ont fait naître l'espoir qu'un accord pourrait finalement être conclu.
Des efforts pour "aller plus loin", mais les marchés se méfient des risques négatifs
Michel Barnier, le négociateur en chef de l'UE, suggérait qu'un accord pourrait être conclu dès cette semaine, ou que s'il arrivait trop tard pour être ratifié par le Parlement européen cette année, les parties pourraient convenir d'un accord provisoire en attendant un vote au début de 2021.
Les rendements des Gilts britanniques ont augmenté de 2 à 5 points de base lundi, et les rendements des obligations des principaux pays membres de l'UE ont connu une hausse similaire, l'optimisme à l'égard d'un accord ayant encouragé les investisseurs à sortir provisoirement du refuge des obligations. (Les rendements obligataires évoluent à l'inverse des prix).
Les rendements des obligations de référence à 10 ans ont augmenté de plus de 5 points de base à un moment donné, pour atteindre 0,24 %. Un analyste a prévu que le rendement pourrait grimper jusqu'à 0,45 % et au-delà si un accord est conclu.
Le bund allemand à 10 ans, moins sensible à la politique de Brexit, a augmenté de plus de 1,5 point de base pour atteindre environ moins 0,62 %.
L'Irlande, plus directement touchée par le Brexit, a vu son rendement sur 10 ans augmenter de plus de 3 points de base, passant d'un niveau record la semaine dernière à plus de moins 0,31 %.
À l'autre extrémité du spectre des rendements, le rendement des obligations italiennes à 10 ans a atteint un pic de plus de 0,53 %, alors qu'il était inférieur à 0,50 % la semaine dernière, avant de retomber sous la barre des 0,51 % lors des échanges ultérieurs.
M. Barnier s'est réjoui de la concession faite par le Premier ministre britannique Boris Johnson d'accepter une "clause d'évolution" qui permet des représailles unilatérales sur les tarifs si les normes divergent de manière significative. D'autre part, l'ancien ministre français des affaires étrangères a estimé que les discussions sur la pêche avaient régressé car Johnson s'attendait apparemment à une concession.
L'accord commercial n'inclut pas le secteur financier, qui est bien sûr d'une importance capitale pour le Royaume-Uni puisque Londres est le seul centre financier mondial d'Europe.
L'UE a fait preuve de réticence à accorder l'équivalence - acceptant la réglementation financière britannique comme plus ou moins égale aux règles de l'UE - bien qu'elle ait volontiers accordé ce statut aux États-Unis, au Canada, au Japon et à d'autres partenaires commerciaux importants disposant de forums pour discuter d'éventuelles modifications législatives qui impliqueraient le retrait de l'équivalence.
La livre sterling a gagné du terrain par rapport au dollar américain (GBP/USD) et à l’Euro dans un contexte d'optimisme. Les marchés étaient hésitants et les investisseurs se méfiaient généralement des risques négatifs. L'UE et le Royaume-Uni ont nuancé leurs commentaires optimistes par des réserves.
Ce qui a été clair dès le départ, c'est que les deux parties bénéficieraient d'une perturbation aussi faible que possible de leurs relations. Les investisseurs de l'UE auraient beaucoup à perdre s'ils n'avaient pas accès à la liquidité des marchés londoniens.
La profondeur et l'étendue des marchés de la City se sont développées au fil des siècles et les centres continentaux auraient besoin de décennies pour rattraper leur retard. Le commerce, lui aussi, est à double sens. Tout fonctionnait bien avant que le Royaume-Uni ne rejoigne le bloc, et il fonctionnera bien après le départ du Royaume-Uni. Les politiciens doivent simplement rattraper cette réalité.